COMENTARIO – Pérdidas multimillonarias: el BCE y el Bundesbank reciben la factura de su política monetaria ultraexpansiva

ahora lo son Banco Federal Alemán y el Banco central europeo (BCE) en blanco. Han agotado todas las provisiones realizadas en los últimos años para cubrir posibles pérdidas. A partir de 2024 entrarán en pleno vigor. Pero los efectos de las compras de valores por billones de dólares de los últimos años ya son dolorosamente perceptibles hoy: los ministros de finanzas y, por ende, los contribuyentes, están pagando ahora la factura de la política monetaria ultraexpansiva.

Grandes pérdidas en el negocio de los intereses

Las compras de bonos del BCE se realizaron principalmente a través de los bancos centrales nacionales. De hecho, adquirieron la mayoría de los valores y los agregaron a su balance. En este contexto, el cambio de los tipos de interés provocó que el Bundesbank sufriera una pérdida de 21.600 millones de euros para 2023, la mayor de su historia. El NZZ había informado previamente sobre el desarrollo. Gracias a grandes provisiones y reservas, el banco central apenas pudo absorber estas pérdidas, de modo que el resultado final fue un cero rojo.

En el BCE eso ya no era posible. Publicó una pérdida de 1.300 millones de euros porque las provisiones ya no eran suficientes para cubrir las pérdidas de las transacciones de intereses. Las compras pasadas de valores con dinero creado de la nada han llevado a un enorme exceso de liquidez en el sistema.

Los propios bancos centrales se ven afectados por esto de dos maneras. Los ingresos por intereses de los títulos adquiridos, principalmente bonos del Estado, están lejos de ser suficientes para cubrir los gastos por intereses. Estos últimos surgen porque los bancos centrales cobran intereses sobre los depósitos a corto plazo, especialmente de los bancos comerciales, al nivel actual. Debido al aumento de la tasa de interés de 4,5 puntos porcentuales como parte del cambio de política monetaria Sin embargo, para combatir la altísima inflación, estos depósitos reciben ahora tipos de interés muy elevados. El resultado de ambos acontecimientos son enormes pérdidas en el negocio de los intereses.

El lado oscuro de la compra de valores

Durante la fase activa de compras de bonos gubernamentales Ministro de Finanzas y contribuyentes se beneficia de ellos mediante tipos de interés bajos. Pero ahora la factura política viene en forma de importantes pérdidas de intereses por parte de los bancos centrales. Por lo tanto, ya no pueden transferir miles de millones en beneficios al Ministro de Finanzas como antes. En los próximos años, el tesorero alemán no recibirá ninguna transferencia del Bundesbank, que podría necesitar con tanta urgencia, especialmente en tiempos de arcas vacías.

La desventaja ahora evidente de las compras de valores no debería haber sido tan sombría como es. Especialmente antes de la pandemia, el BCE había adquirido enormes tenencias de bonos, a pesar de que la economía iba bien en ese momento y la inflación era muy baja. En aquel momento era incluso demasiado bajo para el BCE, por lo que quería aumentar la inflación mediante la compra de títulos valores. Esto infló innecesariamente la cartera de bonos.

El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, espera que en los próximos años las pérdidas por transacciones de intereses alcancen los dos dígitos de los miles de millones. Eso es más que empinado. Un banco comercial probablemente sería insolvente o tendría que ser recapitalizado. Dependiendo de la situación jurídica, esto también les puede pasar a los bancos centrales, como ya lo ha demostrado el ejemplo del banco central sueco.

¿Existe amenaza de recapitalización del Bundesbank?

Según el criterio humano, este escenario no amenazará al Bundesbank y al BCE en los próximos años. En caso de pérdidas, usted opera con las llamadas pérdidas acumuladas en su balance. Estas pérdidas pueden compensarse a lo largo de muchos años con los beneficios esperados.

Sin embargo, las elevadas pérdidas suponen un riesgo para la reputación de los ciudadanos y la confianza en los bancos centrales. Hay una lección que aprender de esto: las compras de valores no pertenecen a la caja de herramientas normal de un banco central. Sólo deberían ser una opción para la política monetaria en casos absolutamente excepcionales.

Puede contactar con el editor de negocios de Frankfurt, Michael Rasch, en las plataformas X, LinkedIn y xing consecuencias.