Esta es la historia de la rana cocida: si la pones en agua fría y subes la temperatura poco a poco, no saltará de la sartén y se dejará hervir. La misma prueba lenta está en marcha con las tasas de interés en Europa.
El martes 14 de junio, la tasa de los bonos italianos a diez años superó el 4%, por primera vez desde diciembre de 2013, entonces en plena crisis de la zona euro. España alcanzó el 3%, por primera vez desde principios de 2014. Francia, que todavía se endeudaba al 0% hace seis meses, ahora debe pagar el 2,2%. Esto va acompañado de una severa corrección bursátil: el CAC 40 ha perdido un 16% desde principios de año. El miércoles por la mañana, alarmado por esta renovada tensión, el Banco Central Europeo anunció una reunión de emergencia muy inusual de su Junta de Gobernadores. Incluso antes del más mínimo anuncio, esto provocó inmediatamente una caída en las tasas de mercado.
La subida de tipos es espectacular, pero constante. Más que una caída repentina de bonos, es un cambio completo de universo. ¿Suficiente para hervir las finanzas públicas de los países europeos? ¿Y provocar un retorno de la crisis en la zona euro?
No sólo están subiendo todos los tipos de interés, sino que la diferencia entre los que pagan los diferentes países (el untado, en la jerga financiera) es cada vez más grande. En diciembre de 2021, la diferencia entre las tasas alemana e italiana era de 0,9 puntos. Ahora es de 2,4 puntos. Claramente, los inversores creen que el riesgo de la deuda italiana es ahora significativamente mayor que el de Alemania. El peligro de un «fragmentación» de la zona euro, para utilizar el término utilizado por el Banco Central Europeo (BCE), está resurgiendo.
El fin de las compras de activos
La causa de esta subida de los tipos de interés es, por supuesto, la inflación. Con un 8,1% en la zona euro en mayo, alcanzó un nivel no visto desde la creación de la moneda única. El BCE, cuyo mandato es mantener las subidas de precios en torno al 2%, debe actuar.
Durante los últimos seis meses, ha endurecido gradualmente su política monetaria, poniendo fin a sus compras de activos en los mercados. Esta política, utilizada ampliamente desde 2015, y más aún durante la pandemia, quedará totalmente rescindida el 1ejem julio.
Tras este primer paso, el BCE anunció el jueves 9 de junio que iba a aumentar su tipo de referencia, actualmente -0,5%: aumentará 0,25 puntos en julio, y luego probablemente 0,5 puntos en septiembre. Esto será solo el comienzo: Klaas Knot, presidente del banco central holandés, explicó, en una entrevista con Mundo, que quería continuar con los aumentos en cada reunión posterior de la Junta de Gobierno, en octubre y diciembre. Después de ocho años en negativo, el BCE debería publicar una tasa de alrededor del 1% a fin de año, una pequeña revolución.
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