Los rescates bancarios en EE. UU. y Suiza han calmado los mercados por el momento. Sin embargo, el aumento de las tasas de interés revelará más debilidades en el sistema financiero en el futuro previsible. Esto ahora tiene que asumir los costos de años de bajas tasas de interés.
Las turbulencias en el sector bancario no han conducido hasta ahora a correcciones amplias en la bolsa de valores ni a una crisis financiera internacional. Pero los riesgos que se han acumulado a lo largo de los años siguen ahí.
El Fondo Monetario Internacional (FMI) es algo así como el guardián del sistema financiero mundial y su centro de estudios económicos. Es raro que Suiza ocupe una posición central en su reunión anual. Esta vez, sin embargo, es diferente, y no solo en las conversaciones durante los descansos.
En el último informe sobre la estabilidad financiera internacional el FMI elogia explícitamente la «reacción fuerte y rápida» de las autoridades estadounidenses y suizas ante el colapso del Silicon Valley Bank, el Signature Bank of New York y Credit Suisse. El FMI escribe que la acción decisiva tomada por las autoridades ha contenido efectivamente la amenaza inmediata a la estabilidad financiera.
Pero el FMI también recuerda correctamente que las recientes turbulencias han surgido de la interacción entre una política monetaria más restrictiva y las vulnerabilidades que se han acumulado en el sector financiero desde la crisis financiera.
En otras palabras, la suba de las tasas de interés es una prueba de la estabilidad del sistema financiero. Más de una década de tasas de interés extremadamente bajas probablemente no solo haya tentado a los dos bancos regionales estadounidenses a asumir que las cosas seguirán así para siempre. Aceptar fondos a corto plazo a tasas de interés variables y prestar fondos a más largo plazo en términos menos flexibles es parte del negocio principal de los bancos. Sin embargo, tendrían que asegurarse de tal manera que puedan asumir los riesgos de un aumento de la tasa de interés.
Lo mismo se aplica al sector no bancario. Pero los fondos de inversión abiertos, los fondos de pensiones y las compañías de seguros difícilmente pudieron generar rendimientos atractivos con sus enormes inversiones durante el período de bajas tasas de interés durante años. El incentivo para tomar mayores riesgos fue grande.
En el mediano plazo, el aumento de las tasas de interés necesario para combatir la inflación es positivo para la mayoría de las instituciones financieras porque promete mayores rendimientos. Por el momento, sin embargo, revela quién se ha arriesgado en exceso. Los valores y las propiedades de inversión pierden valor mientras aumenta el costo del capital. Si los inversores comienzan a tener dudas y quieren retirar sus activos, los activos menos líquidos solo pueden convertirse en dinero con pérdidas importantes.
Visto así, lo que sorprende no es tanto la quiebra de los dos bancos regionales americanos y del Credit Suisse, sino que el adiós a los tipos de interés extremadamente bajos tardara tanto en cobrar sus primeras víctimas.
A la mayoría de los bancos ahora les ayuda el hecho de que pueden digerir más riesgo gracias a mayores regulaciones de capital y liquidez y una supervisión más estricta. Sin embargo, como ha demostrado el ejemplo de CS, una pérdida generalizada de confianza puede consumir rápidamente cojines más grandes. Además, la regulación más estricta ha llevado los riesgos al sector no bancario, que a menudo está estrechamente vinculado a los bancos. Según el FMI, su participación en el mercado financiero ha aumentado del 40 al 50 por ciento desde la crisis financiera.
En este contexto, es especialmente preocupante que la mayoría de los inversores en los mercados asuman actualmente que las turbulencias financieras se han superado en gran medida, que los bancos centrales pronto volverán a recortar sus tipos de interés y que, como máximo, habrá una pequeña caída en la crecimiento. Si los inversores se dan cuenta de repente de que sus expectativas son demasiado optimistas, las correcciones asociadas en los mercados ejercerán aún más presión sobre el sector financiero.
Por lo tanto, el pronóstico no es demasiado audaz: más bancos y entidades no bancarias se verán en dificultades porque no han controlado sus riesgos con suficiente cuidado o no han tenido en cuenta un aumento sostenido de las tasas de interés. Dejar de lado la lucha contra la inflación por este motivo no sería una política sostenible. El sistema financiero tendrá que cargar con los costos de la política de tipos de interés bajos durante demasiado tiempo; aún no ha terminado.