Aparentemente indiferente a la desaceleración del crecimiento y a las incertidumbres geopolíticas, la Bolsa de París superó el jueves 7 de marzo el umbral simbólico de los 8.000 puntos por primera vez en su historia. El índice CAC 40 eleva así su aumento a casi el 6% desde 1^ejem Enero.

El mercado parisino está lejos de ser el único que experimenta un comienzo de año boyante: la Bolsa de Frankfurt también se mueve a niveles sin precedentes, la de Tokio ha superado sus máximos de 1989 (época de una burbuja especulativa en Japón). y en Wall Street, los índices Dow Jones, Standard & Poor’s 500 y Nasdaq han alcanzado máximos históricos en las últimas semanas.

En el origen de esta subida simultánea hay una combinación de factores, empezando por la caída de la inflación a ambos lados del Atlántico, que permite esperar, de aquí al verano, una bajada de los tipos de interés, considerados favorables a las acciones. . Una esperanza que, en la mente de los inversores, tiene prioridad sobre las perspectivas económicas mixtas.

“El mercado mira el vaso medio lleno: se acercan las bajadas de tipos y no hay recesión en Europa, aunque se rebajen las previsiones de crecimiento”explica Alexandre Baradez, jefe de análisis de mercado de IG France.

Pesos pesados ​​internacionales

Esta desconexión entre la evolución del mercado de valores y la situación económica también se puede explicar por el carácter muy internacional de los pesos pesados ​​del mercado de valores. “Los valores que componen los principales índices son los de empresas muy internacionales, subraya Bertrand Lamielle, director general de Portzamparc Gestion. Stellantis, por ejemplo, que ha tenido una buena racha desde principios de año, se está beneficiando de la economía estadounidense. » Las acciones de la matriz de Peugeot, Fiat y Chrysler ganaron un 14% en los dos primeros meses del año.

En términos más generales, los resultados publicados desde mediados de enero por las grandes empresas cotizadas han superado las expectativas (un 7% para el S&P 500, según cálculos de los analistas de Barclays), que el mercado ha recompensado en ocasiones generosamente.

En París, la cotización del grupo de lujo Hermès alcanzó récords tras el anuncio de un aumento del 28% de su beneficio neto anual, lo que le permitirá superar a L’Oréal en términos de capitalización bursátil, con más de 240 mil millones de dinares de euros.

Pero el resultado más espectacular sigue siendo el de la estadounidense Nvidia: el diseñador de procesadores informáticos, que se ha vuelto imprescindible en el floreciente mercado de la inteligencia artificial, vio su precio subir un 16% el 22 de febrero, el día después de la publicación de sus cuentas trimestrales. El valor del grupo se disparó así en un día en 280 mil millones de dólares (256 mil millones de euros), hasta acercarse a los 2 billones.

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Cada uno tiene su propio trofeo. Vivendi cerró el jueves 7 de marzo la publicación de los resultados del año 2023 de las multinacionales que componen el índice CAC 40, una cosecha coronada por una serie de récords: beneficios de TotalEnergies, Veolia, Renault, Schneider y Stellantis; libro de pedidos para Schneider o Thales; márgenes para Hermès, Renault o L’Oréal. Incluso si Kering deplora una “año difícil para el grupo”En general, los campeones franceses brillaron.

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En total, las 38 empresas del CAC 40 que han publicado sus cuentas en las últimas semanas (Alstom y Pernod-Ricard han tenido un ejercicio financiero escalonado) han generado un beneficio neto récord: 153.600 millones de euros, frente a 142.000 millones en 2022, lo que marcó un máximo histórico, según datos de la fintech Scalens.

“Las empresas del CAC 40 tardaron más de diez años después de la crisis financiera de 2008 en cruzar la barrera de los 100.000 millones de euros al año. La crisis del Covid les permitió romper este techo de cristal. Y desde entonces han conseguido mantener altos niveles de beneficios”, subraya Arnaud Girod, jefe de investigación y estrategia económica de Kepler Cheuvreux. Por tanto, no es de extrañar que el jueves, en un contexto de alza de las bolsas mundiales, el índice CAC 40 cerrara por encima de los 8.000 puntos, por primera vez en su historia.

Los accionistas pueden frotarse las manos. Los dividendos asignados para 2023 –que se repartirán en 2024– representan un acumulado de 67.800 millones de euros (frente a 67.500 millones en 2022). Sobre todo, estos cupones se complementan con 30.100 millones de euros (24.600 millones en 2022) en recompras de acciones que se están popularizando en Francia a pesar de las condenas políticas. En otoño, durante las discusiones sobre el proyecto de ley de Finanzas de 2024, diputados que iban desde Renaissance hasta LFI, pasando por Modem y el PS, presentaron enmiendas para gravar los dividendos o las recompras de acciones.

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En vísperas de las elecciones europeas

El 22 de marzo de 2023, durante una entrevista televisiva en medio del debate sobre la reforma de las pensiones, el propio presidente Emmanuel Macron denunció la “cinismo en el trabajo” de estos grupos “que obtienen unos ingresos tan excepcionales que acaban utilizando ese dinero para recomprar sus propias acciones”prometiendo la implementación de un impuesto para que “los trabajadores pueden beneficiarse” de este dinero.

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Como esta fuga nunca ha visto la luz, los resultados de 2023 no deberían dejar de reavivar, en plena campaña electoral europea, el debate sobre un reparto equitativo del valor. Sobre todo porque al número uno en beneficios, un tótem acostumbrado a las polémicas, TotalEnergies (19.300 millones de euros), le sigue de cerca Stellantis en modo turbo (18.600 millones), liderado por el campeón de la deslocalización, Carlos Tavares, el jefe mejor pagado del mundo. CAC 40 al que se le asignó una retribución de 36,5 millones de euros para 2023.

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Hasta hace poco, era ampliamente aceptado que las startups, limitadas por recursos limitados, deberían principalmente concentrarse en un producto único. La expansión prematura a una cartera de productos más amplia corría el riesgo de desviar la atención del producto principal «héroe».

Ahora, sin embargo, la conversación está empezando a cambiar. Una fórmula cada vez más popular para el éxito implica tener múltiples productos o ser una startup compuesta. Líderes de opinión como Dave Yuan llegan incluso a hablar de “nacer multiproducto”.

¿Es esto sólo la última moda en las startups? No lo creemos.

La creación de un nuevo producto se justifica cuando el valor presente neto de la expansión general de las ganancias excede su costo de oportunidad. Sin embargo, estimar este valor resulta complicado, especialmente antes del lanzamiento del producto.

Se podría establecer un paralelo con la adquisición de clientes. La inversión en la adquisición de clientes se justifica cuando el valor actual neto de las ganancias de la adquisición excede el costo de adquisición de clientes (CAC) del cliente. Afortunadamente, con modelos adecuados de monetización y retención de clientes, esta estimación ya no es un gran desafío.

La adquisición de clientes y el desarrollo de productos se destacan como las inversiones más importantes de una startup. Naturalmente, esto conduce a una competencia entre estas prioridades de inversión.

Históricamente, cuando las startups priorizan la adquisición de clientes y el desarrollo de nuevos productos, eligen lo primero. Después de todo, la adquisición de clientes es una manera eficiente de generar influencia sobre la fuerte inversión que ya se había hecho en el desarrollo de productos, y el rendimiento de los nuevos productos es muy incierto.

Pero los tiempos están cambiando y la adquisición de clientes es cada vez más cara. Con el aumento del CAC, el valor relativo de la adquisición de clientes sigue siendo el mismo en comparación con el desarrollo de nuevos productos.

El aparición de nuevas empresas compuestas coincidió con la creciente preocupación por CAC en la industria tecnológica, y esto no es una mera coincidencia.

En retrospectiva, la lógica se vuelve evidente. Cuando CAC supera un cierto umbral, desarrollar y comercializar nuevos productos se vuelve más rentable que adquirir clientes a través de canales tradicionales.

Los productos innovadores reducen el CAC y mejoran el atractivo de la empresa, impulsando la retención y el desarrollo. La introducción de nuevos productos brinda a los clientes existentes más oportunidades de compra, profundiza las relaciones y fomenta las ventas cruzadas. A medida que crece la base de clientes, emprender iniciativas relacionadas con los productos se vuelve aún más beneficioso.

¿Habría inflación “buena”, la de los ingresos de los grandes patrones? Un tema muy sensible en Francia, que surge a intervalos regulares, en particular con el informe anual de Proxinvest sobre la remuneración de los directores del SBF 120, el índice que comprende las 120 mayores empresas cotizadas. en sus 23^mi edición, publicada el martes 22 de noviembre, la firma de asesoramiento al accionista revela que alcanzaron un nuevo pico en 2021 con un incremento medio del 22% para los presidentes ejecutivos respecto a 2019, año anterior a la crisis sanitaria vinculada al Covid-19. Esto eleva la remuneración media a 4,5 millones de euros, «su récord histórico durante quince años».

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Este fuerte incremento se encuentra, como era de esperar, dentro de la submuestra del CAC 40, ya que los ingresos de sus directivos están en gran medida indexados a los resultados de las empresas, excelente para la mayoría de ellas en 2021, con un total de 160.000 millones de euros en ganancias El incremento fue del 52% (53% con muestra constante) y la retribución media alcanzó los 7,9 millones de euros. Para llegar a tales sumas, Proxinvest valora “toda la compensación ejecutiva” : salario fijo, primas, dietas por asistencia, prestaciones en especie, opciones sobre acciones y acciones de libre rendimiento valoradas en su fecha de asignación, incentivos en efectivo y otras formas de retribución indirecta.

Proxinvest se hace cargo “registros históricos para cada componente”. Así, la retribución fija media sube un 1,5% en el SBF 120 y un 4,2% en el CAC 40, aún respecto a 2019. El valor medio de las opciones y asignaciones de acciones también se encuentra en sus niveles más altos (+39,6%) para el primer índice. En cuanto a la bonificación media anual, gana un 19,9% y un 33,6% respectivamente. En las tres cuartas partes de las empresas SBF 120, «no supera el límite de la política de votos de Proxinvest», que es el 150% del fijo, indica el gabinete. El bono más generoso (7,5 millones de euros) se pagó a Carlos Tavares, director general de Stellantis (Peugeot-Citroën-Fiat-Chrysler).

Carlos Tavares aplasta a sus compañeros

Treinta y un ejecutivos de ciento veinte reciben más de 5 millones en concepto de indemnizaciones; sólo cinco empresas pagan menos de 500.000 euros, incluida EDF, sin embargo, uno de los pesos pesados ​​de la economía francesa. El señor Tavares aplasta a sus compañeros con una remuneración total de 66,7 millones de euros, cifra que cuestiona el grupo, que la cifra en 19,1 millones de euros. En abril, la asamblea general lo rechazó, antes de que la junta directiva lo aprobara. Dado que la empresa tiene su sede en los Países Bajos, su política de remuneración está exenta de la ley Sapin II (2016) y de las recomendaciones del código AFEP-Medef. “Impactante y excesivo”había denunciado a Emmanuel Macron, haciendo campaña por su reelección, y agregó que«Debemos liderar la lucha en Europa para que tengamos una retribución que no pueda ser abusiva».

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Nada detiene el crecimiento de las grandes empresas francesas: a pesar la guerra en ucrania y récord de inflación, el CAC 40 ya acumula cerca de 73.000 millones de ganancias en el primer semestre según un recuento realizado el jueves por AFP, gracias en particular al lujo y al repunte de las materias primas. De momento, 38 empresas del CAC 40, el índice que agrupa las mayores capitalizaciones bursátiles francesas de diferentes sectores, han publicado sus resultados, teniendo el fabricante ferroviario Alstom y el especialista en bebidas espirituosas Pernod Ricard un ejercicio escalonado.

+24% en comparación con la primera mitad de 2021

Esto representa un aumento del 24% en comparación con la primera mitad de 2021, cuando estas mismas empresas habían obtenido 58.800 millones de ganancias, mientras que Eurofins Scientific aún no estaba en el CAC 40. Por lo tanto, los grandes grupos franceses se han recuperado en gran medida de la pandemia. COVID-19 y siguió creciendo a pesar del estallido de la guerra en Ucrania a finales de febrero, lo que acentuó aún más la inflación relacionada con la recuperación económico después de los confinamientos.

Lo que enorgullece al ministro de Economía Bruno Le Maire, desfavorable a un impuesto sobre beneficios excepcionales, que finalmente fue rechazado tras un debate en el Parlamento. «Es bastante ambivalente porque estaban todos los ingredientes de una crisis (…) sin embargo el desempeño es bueno», comenta a la AFP Bénédicte Hautefort, fundadora de la fintech Scalens, especializada en la digitalización de las relaciones entre empresas cotizadas e inversores.

Materias primas y lujo en mente

La inflación no ha afectado a todos de la misma manera. En materia de materias primas y energía, por ejemplo, la escalada de precios ha impulsado a las empresas del sector. El gigante del petróleo y el gas TotalEnergies duplicó con creces su beneficio en el segundo trimestre y consiguió el mejor resultado neto del CAC 40 del semestre, con más de 10.400 millones de euros. Le sigue el número dos mundial de la siderurgia ArcelorMittal, que aprovechó la subida de los precios del acero y alcanzó casi los ocho mil millones de euros.

Mientras tanto, Engie, el principal proveedor de gas en Francia, más que duplicó sus ganancias, a cinco mil millones de euros. Otro peso pesado en el CAC 40, el lujo también destacó a pesar de la ralentización de las ventas en China, uno de sus principales mercados, ya que las marcas pudieron subir precios sin perder a sus clientes. «Dependen de una clientela adinerada a la que no le molestan los aumentos de precios», dijo a la AFP Mimoza Bogeska, directora general de la empresa de gestión de activos Monocle Asset Management.

“También se han beneficiado del fortalecimiento del dólar frente al euro porque sus costes de producción están en euros y venden mucho en dólares”, añade. LVMH, Kering y L’Oréal vieron así aumentar sus beneficios combinados en más de un 36 % en comparación con el primer semestre de 2021, con márgenes cómodos.

Un buen desempeño en parte debido a la reducción de costos

Para Bénédicte Hautefort, el buen desempeño general del CAC 40 también se explica por los planes de reducción de costos adoptados para enfrentar la pandemia de Covid-19, que continúan dando frutos en 2022. Sin embargo, algunos grupos sufrieron la onda expansiva de la guerra en Ucrania, como Renault y Société Générale que se retiraron de Rusia tras el estallido del conflicto. Renault vendió su participación en el fabricante Avtovaz, que fabrica en particular el Lada, y Société Générale su participación en el banco Rosbank, provocando gastos de varios miles de millones de euros.

“Lo más duro está por delante”, dice Bénédicte Hautefort, quien cree que el contexto económico debería pesar sobre las empresas en el segundo semestre. Con la inflación y el aumento de las tasas clave del banco central, que aumentan el costo del crédito y, por lo tanto, dificultan la nueva financiación, algunos actores económicos incluso esperan una recesión en la economía global.

Prueba de la desconfianza de los inversores, el índice bursátil CAC 40 ha perdido alrededor de un 10% desde principios de año, a pesar de un mes de julio muy positivo con la publicación de resultados. «Durante algún tiempo, todas las valoraciones han estado subiendo, pero los mercados están atrapados por los fundamentos. No obstante, las valoraciones siguen siendo altas», dice la Sra. Bogeska.