Una vez no es un momento, dos veces es una coincidencia, tres veces es un patrón: la Reserva Federal estadounidense también puede estar convencida de esto. Como la inflación en EE.UU. fue siempre mayor de lo esperado de enero a marzo, el tipo de interés oficial se mantuvo entre el 5,25 y el 5,5 por ciento. Durante nueve meses, la Reserva Federal ha mantenido el tipo de interés más importante del mundo en este alto nivel, que se alcanzó por última vez poco después del cambio de milenio.

El hecho de que el comité de toma de decisiones en torno al jefe del banco central, Jerome Powell, siga esperando no sorprendió a nadie. Tanto el mercado de acciones como el de bonos reaccionaron inicialmente de forma ligeramente positiva a la noticia del miércoles. Cuando Powell explicó con más detalle en la rueda de prensa por qué la Reserva Federal seguía esperando, esta tendencia alcista en los mercados se fortaleció.

Powell es cauteloso

Además de la inflación persistentemente alta, la buena economía también influye en la decisión. La Reserva Federal persigue dos objetivos con su política monetaria: además de la estabilidad de precios, también hay un alto nivel de empleo. Y la economía estadounidense se está resistiendo muy bien. Se siguen creando numerosos puestos de trabajo y ya nadie habla de la alguna vez temida recesión.

Así que Powell no tenía motivos para recortar los tipos de interés todavía. Los mercados financieros, sin embargo, estaban aún más ansiosos por ver señales de cuánto tiempo retrasaría Powell el primer recorte. Mucha gente espera ahora sólo un paso más o ningún paso más para el año en curso.

En realidad, la última declaración de la Reserva Federal está redactada incluso con más cautela que antes. En los últimos meses no ha habido «más avances» hacia el objetivo de inflación del 2 por ciento, señala recientemente.

En la conferencia de prensa, a Powell se le preguntó varias veces si sería posible volver a subir los tipos de interés debido a la persistente inflación. El jefe de la Reserva Federal no lo descartó categóricamente, pero dijo que era «poco probable» que el próximo cambio en las tasas de interés fuera un aumento. Se consultarán todos los datos. Sin embargo, Powell señaló que el mercado laboral se había enfriado un poco y que el entorno de tipos de interés estaba teniendo un efecto restrictivo sobre las inversiones y el mercado inmobiliario. Visto desde esta perspectiva, no avivó los temores de que las tasas de interés pudieran subir aún más.

La Fed quiere ser más precisa

Los bancos centrales dependen en gran medida de su reputación: cumplen su mandato más fácilmente si los mercados financieros creen en su palabra. Por otro lado, si sus pronósticos de inflación se equivocan regularmente, esta reputación puede perderse.

En este contexto, la actual cautela de Powell y otros funcionarios de la Reserva Federal es comprensible. No quieres repetir la experiencia de 2021 y 2022. En ese momento, la Reserva Federal –al igual que el BCE y otros bancos centrales– supuso que el fuerte aumento de la inflación que se estaba observando era sólo temporal; un efecto único después de la pandemia de corona porque las cadenas de suministro se paralizaron. Pero la Reserva Federal calculó mal. La inflación siguió siendo tenaz y obligó al banco central a subir las tasas de interés más tarde, pero aún con más fuerza a partir de 2022.

Mientras tanto, la Reserva Federal tuvo que ajustar ligeramente su rumbo dos veces más. A finales de 2023, Powell confiaba en que la lucha contra la inflación había alcanzado su punto máximo y que, por tanto, pronto serían posibles recortes de los tipos de interés, a lo que los mercados bursátiles respondieron con fuertes subidas de precios. Hace dos semanas dijo: en un evento público en el Wilson Center en Washingtonpero de nuevo mucho más reservado.

La inflación está muy por encima del objetivo del 2 por ciento, principalmente porque los precios de los servicios y la vivienda siguen aumentando.

Ventas más lentas del Tesoro de EE.UU.

Al menos, en un punto la Reserva Federal se muestra complaciente con todos aquellos que quieren una política monetaria más flexible. Quiere darse más tiempo a partir de junio para vender sus todavía muy elevadas tenencias de bonos estatales americanos o dejarlos expirar: de 60 mil millones de dólares mensuales a 25 mil millones.

Esta medida reducirá la oferta en el mercado de bonos gubernamentales. Esto respalda el valor de los títulos de deuda estadounidenses y, a su vez, reduce su rendimiento.

¿Dónde está el tipo de interés “neutral”?

Además del tipo de interés oficial y las ventas de bonos gubernamentales, los observadores de la Reserva Federal también se interesaron por una cuestión algo teórica antes de evaluar la situación, pero que es muy relevante a largo plazo: ¿Dónde se encuentra actualmente el tipo de interés neutral? ¿Con qué política monetaria ni se desacelera ni se acelera la economía?

Está claro para todos que la actual tasa de interés clave de más del 5 por ciento está restringiendo la economía; Eso también es intencional. Pero muchos observadores se sorprenden de que las altas tasas de interés no hayan tenido un impacto más fuerte y más rápido. O simplemente tomará más tiempo de lo esperado para que las tasas de interés devoren la economía.

O, por razones estructurales, puede soportar tasas de interés más altas en general. Ya sea porque los avances en el uso de la IA están haciendo que la economía sea más productiva o porque la deuda nacional es elevada y se están realizando inversiones en tecnologías verdes. Nadie lo sabe con seguridad.

La Reserva Federal podría entonces basar su política de tipos de interés en un tipo de interés neutral más alto y volverse significativamente más restrictiva, lo que a su vez no agrada a los mercados financieros. Un retorno a las tasas de interés ultrabajas que existían antes de la pandemia ya parece poco realista.

Jerome Powell no hizo ningún escándalo por este tema en la conferencia de prensa. Sin embargo, mencionó que tanto una mayor inmigración como una mayor participación de la población estadounidense en el mercado laboral aumentan el potencial de la economía. Sin embargo, dudaba de que esto tuviera un fuerte efecto inflacionario o desinflacionario a largo plazo.

Sin avance, pero tampoco ruptura: esta es la conclusión del debate de política europea que el Consejo Federal celebró el miércoles. La obstinada crisis de las relaciones con la UE volvió a ser tema de la reunión de gobierno. En marzo, Bruselas y Berna iniciaron sondeos destinados a allanar el camino para nuevas negociaciones, de modo que la edad de hielo bilateral finalmente llegue a su fin.

Pero desde el punto de vista del Consejo Federal, no es el momento adecuado para dar el siguiente paso y comenzar un mandato de negociación. En cambio, ha decidido continuar con la «fase de sondeos intensificados». Berna quiere seguir hablando, mientras que algunos en Bruselas esperan un gran avance. Hace unas semanas, la principal negociadora de Suiza, la secretaria de Estado Livia Leu, dijo en Entrevista NZZ: «Suiza quiere avanzar. Desafortunadamente, la UE no tiene mucha prisa». ¿Es al revés? ¿Es Suiza la que frena?

Leu informó personalmente a todo el Consejo Federal sobre el estado de las conversaciones el miércoles. Poco después, envió un exiguo comunicado: Habla de «bienvenidos avances», pero en la misma frase señala «diferencias existentes». Por consideración a las conversaciones en curso, dónde exactamente se acercaron y dónde no permanece abierto.

A pesar de todo el secreto, los detalles se han filtrado en Berna. reportado la semana pasada Radio SRF sobre un documento en el que el Ministro de Relaciones Exteriores Ignazio Cassis actualizó a sus colegas del Consejo Federal sobre los sondeos. Las discusiones con los involucrados confirmaron ampliamente la imagen: en realidad se puede suponer que la UE está preparada para acomodar a Suiza en temas relevantes en disputa. En comparación con el acuerdo marco, en el que Berna terminó las negociaciones para disgusto de Bruselas en 2021, se pueden ver avances.

Avances en la residencia permanente

Un problema importante es la residencia permanente: la Directiva sobre ciudadanos de la Unión (UBRL) establece un derecho de residencia ilimitado para ciudadanos inmigrantes de la UE después de un cierto período de tiempo. Desde la perspectiva de Bruselas, Suiza debería hacerse cargo de la UBRL. Esta cuestión quedó abierta en el acuerdo marco, por lo que habría tenido que ser aclarada posteriormente por el tribunal arbitral previsto. Ahora, con el reinicio, Bern está trabajando para encontrar una solución de compromiso.

He aquí que podría funcionar. Parece realista que Suiza pueda eximir de la residencia permanente a los ciudadanos de la UE que hayan estado empleados durante muy poco tiempo o que no hayan estado empleados en absoluto. Por otro lado, la UE es inflexible cuando se trata de trabajadores. En principio, podrían permanecer en Suiza de forma permanente después de cinco años, incluso si luego dependen de la asistencia social.

En el caso de otro tema candente, la deportación de delincuentes, una solución aceptable para Berna parece estar al alcance. Puede ser suficiente si Suiza sigue aplicando “solo” las normas sobre la libre circulación de personas. En determinados casos, estos ya protegen a los ciudadanos de la UE de ser expulsados ​​del país.

También se pueden escuchar ciertos avances en el otro punto importante de la discordia, la protección salarial: Suiza posiblemente podría negociar un mayor margen de maniobra en la cantidad de controles y su distribución en los sectores económicos. No se conocen los detalles.

A pesar de todo el progreso, todavía hay un número suficiente y altos obstáculos que pueden fallar en el reinicio. Comienza con los principios: con las nuevas reglas de juego institucionales que la UE está impulsando. En el futuro, habrá un mecanismo para resolver disputas que desencadenará reflejos defensivos en Suiza debido a la participación del Tribunal de Justicia Europeo (TJCE) (palabra clave “jueces extranjeros”).

Según los informes, Bruselas no quiere ceder aquí e insiste en el modelo que ya estaba previsto en el fallido acuerdo marco. El Consejo Federal, por otro lado, también quisiera discutir otras variantes. Existe acuerdo sobre la adopción dinámica de la ley, que también encuentra resistencia en Suiza.

Una vieja demanda que la UE está haciendo con renovado vigor tiene el potencial de explotar: Bruselas quiere persuadir a Berna para que negocie una modernización del acuerdo de libre comercio de 1972. Es probable que esto genere resistencia entre los agricultores y los cantones, entre otros. En cualquier caso, el escepticismo podría crecer en los cantones: el tema de las ayudas estatales, tan importante para ellos y para el que la UE tiene reglas más estrictas, parece acarrear nuevos problemas durante las conversaciones exploratorias. Aquí hay nuevas ambigüedades que podrían convertirse en obstáculos importantes.

Un último punto, que dice algo sobre el clima bilateral, nos permite profundizar. Berna y Bruselas también están hablando sobre cómo proceder si se inician negociaciones formales. Como se ha escuchado, la UE cumpliría en este caso con un requisito importante: volver a ser posible el regreso al programa de investigación Horizon, que tanto anhelan las universidades suizas.

Sin embargo, otra esperanza podría desvanecerse: En vista de la crisis energética que se avecina, a Suiza le gustaría volver a la cooperación técnica de los países de la UE lo antes posible. en el mercado de la electricidad estar integrado Pero aparentemente la UE no quiere echar una mano, lo que no debería aumentar la voluntad de compromiso en Berna.

El Consejo Federal quiere hacerlo mejor

Así que sigue siendo difícil. El Consejo Federal no solo tiene que mantener más conversaciones con la UE, las discusiones internas son al menos igual de importantes. El SVP rechaza fundamentalmente nuevas negociaciones, y el grupo Autonomiesuisse, que se formó en 2021, renovó sus críticas fundamentales el miércoles. Si la izquierda también se une en su contra por la preocupación por la protección salarial, el reinicio debería tener pocas posibilidades.

Mucho depende de los interlocutores sociales. El Consejo Federal está tratando de involucrarlos mejor que en el caso del acuerdo marco. La semana pasada, Ignazio Cassis recibió a los líderes de las asociaciones empresariales y sindicatos en Berna. El presidente empleador Valentin Vogt dice que es cautelosamente optimista de que algo se está moviendo. Si encuentra soluciones a todos los problemas abiertos además de las medidas de acompañamiento, los sindicatos también tendrían que moverse.

En el caso de la protección salarial, no quieren aceptar una transferencia de ley o una resolución de disputas en la que el TJCE desempeñe algún papel. Pero a diferencia de 2018, no le están cerrando la puerta en la cara al Consejo Federal. Obviamente, todavía existen grandes diferencias y ambigüedades con la UE, incluso con respecto a la protección salarial y la ayuda estatal, dice Daniel Lampart, economista jefe de la Confederación Suiza de Sindicatos. «Por lo tanto, es correcto que los sondeos continúen».

La reacción de la Comisión de la UE también fue diplomática. El proceso exploratorio entre Berna y Bruselas está llegando a su fin, dijo un portavoz el miércoles. Hay una mejor comprensión de la posición de ambas partes sobre los diversos temas y dónde se necesita más discusión. Se ha logrado un «gran progreso». Pero aún queda mucho por hacer.

Sin embargo, la Comisión de la UE también dejó en claro cuáles son sus expectativas de Suiza. «Necesitamos un alto grado de precisión y compromiso antes de que podamos considerar el siguiente paso», dijo el portavoz. La Comisión quiere evitar que Berna la deje volver a sentarse en la mesa de negociaciones.

¿Pero no dice el proverbio «nunca dos sin tres»? La delantera del VfL Wolfsburgo, golpeada por la mala suerte, casi la aplica, por enésima vez, a costa de ella. En abril de 2021, un desgarro en el cartílago de la rodilla la mantuvo fuera del campo durante muchos meses. Solo el aplazamiento de la Eurocopa por un año, debido a la pandemia de Covid-19 y, en consecuencia, la reprogramación de la Eurocopa 2020 masculina y los Juegos Olímpicos de Verano de Tokio, permitieron al jugador, campeón de los Juegos Olímpicos de 2016, mantener viva la esperanza. A pesar de una pequeña recaída, a principios de 2022 pudo terminar la temporada a tiempo con su club, regresando mientras tanto con la camiseta de la selección alemana, un año después de su última selección.

Cuando creía haberse ahuyentado el mal de ojo, el 15 de junio, un test de Covid positivo le hizo temer lo peor, a tres semanas del inicio de la Eurocopa. Otro obstáculo más en su camino. No alcanza para abatir a la nativa de Witten, que ha aprendido a nunca bajar la cabeza ante las pruebas de la vida. Una fuerza de carácter que la que jugó «hasta (sus) 14 años» con la sección masculina del FC Schwarz-Weiss Silschede se forjó desde muy joven. “Me permitió crecer más rápido, poder aguantar golpes más rápido que la mayoría de jugadores, adquirir una verdadera madurez”le dijo al diario alemán Imagen. «Hoy, nunca dudo en ir a donde me duele».