Para el empresario Peter Spuhler, esta inversión no valió la pena. No se sabe cuánto pagó su sociedad de inversión PCS Holding por la participación del 18,1 por ciento en el fabricante de acero Swiss Steel, que adquirió en dos tramos en 2021 y 2023 de manos de Martin Haefner, otro importante accionista de la empresa. Pero las cotizaciones obtenidas inmediatamente antes del anuncio de las dos transacciones sugieren que Spuhler gastó en ellas un total de alrededor de 120 millones de francos. Al precio de 7 céntimos al que se negociaban las acciones de Swiss Steel el martes, el paquete todavía valía casi 40 millones de francos.

Salir lo más rápido posible

Después su derrota en la lucha por el poder con Haefner Spuhler preferiría abandonar Swiss Steel hoy que mañana. También tiene prisa porque la empresa afronta graves problemas financieros. El industrial cree que es poco probable que se produzcan mejoras pronto con la ayuda del actual equipo directivo, al que supone hay déficits importantes.

A diferencia de Spuhler, Haefner, que heredó una fortuna de mil millones de dólares de su difunto padre Walter Haefner, fundador del importador de automóviles Amag, quiere que la empresa siderúrgica seguir apoyando. Su sociedad de inversión Big Point ha concedido a PCS una opción de venta. Esto da derecho a PCS a vender toda su participación en Big Point después de un período de espera de un año en el período comprendido entre el 1 de mayo de 2025 y el 30 de abril de 2029.

El precio es el precio de bolsa de Swiss Steel en el momento del ejercicio de la opción, que debe ser de al menos 10 céntimos. Esto permitiría a PCS generar ingresos de al menos 55 millones de francos y limitar así al menos en cierta medida las elevadas pérdidas de su inversión en Swiss Steel.

¿Podrá Viktor Vekselberg salir también?

La participación del 2,3 por ciento que Spuhler posee directamente en Swiss Steel no entra dentro de la opción de venta. También se benefician los dos vehículos Liwet y Kompleksprom, propiedad de inversores rusos, concretamente el oligarca Viktor Vekselberg. Su participación en Swiss Steel asciende en total al 25,9 por ciento.

Haefner, que actualmente controla el 32,7 por ciento del capital de la empresa siderúrgica, se ha comprometido con el principio de igualdad de trato. Sin embargo, no está claro si Liwet podrá vender sus acciones a Big Point debido a las sanciones impuestas por Estados Unidos contra Vekselberg. Vekselberg no tiene la mayoría en esta sociedad de inversión con una participación del 44 por ciento, por lo que la empresa no está sujeta al régimen de sanciones estadounidense. Pero Liwet primero tendrá que pedir luz verde a la autoridad sancionadora Oficina de Control de Activos Extranjeros (Ofac).

Swiss Steel lleva mucho tiempo sin pagar dividendos

Desde la perspectiva actual, resulta dudoso que la Ofac expida un permiso individual. La última vez que Vekselberg lo logró fue cuando, en abril de 2018, inmediatamente después de que se le impusieran las sanciones, pidió permiso a las autoridades para reducir su participación mayoritaria en el fabricante de bombas Sulzer del 63 a casi el 49 por ciento. Como resultado de las sanciones impuestas en su contra, Sulzer también fue incluido brevemente en la lista de sanciones de Estados Unidos. Gracias a la reducción de la participación de Vekselberg a menos del 50 por ciento, el grupo volvió a ser eliminado.

Debido a las sanciones estadounidenses, Vekselberg hasta ahora se ha quedado sin manos. en sus diversas inversiones suizas atado. Además de para Swiss Steel y Sulzer, el ruso también trabaja para las dos empresas industriales Medmix y OC Oerlikon, así como para la empresa inmobiliaria Züblin. Desde 2018 ya no tiene acceso a los dividendos de estas empresas. En su caso, van a parar a una cuenta bloqueada, aunque el fabricante de acero Swiss Steel, que genera grandes pérdidas, no paga beneficios desde hace años.

Peter Spuhler y Martin Haefner fueron aliados en Swiss Steel. Pero había una tensión creciente entre los dos multimillonarios. Ahora Haefner, que desde hace años aporta generosamente capital al fabricante de acero, amplía aún más su influencia. Spuhler abandona el campo como un perdedor.

Como se reveló el lunes, Haefner acordó ayudar a Spuhler y al consorcio que rodea al inversor ruso Viktor Vekselberg a vender sus acciones. El propietario del importador de automóviles Amag podría controlar en el futuro hasta el 79 por ciento del capital de la debilitada empresa siderúrgica.

El empresario Spuhler corre

El acuerdo se hizo necesario porque Spuhler había decidido marcharse. Desde la perspectiva actual, el único comprador de su paquete del 20,4 por ciento es el propio Haefner, que ya es el mayor accionista de Swiss Steel con una participación anterior del 32,7 por ciento.

Desde hace años las acciones del fabricante de acero apenas tienen demanda en la bolsa y su precio ronda los pocos céntimos. La negociación de estos valores probablemente colapsaría si Liwet, el vehículo de Spuhler y Vekselberg, pusiera inmediatamente sus acciones en el mercado. Swiss Steel y quienes rodean a Spuhler enfatizan que se necesita una “salida ordenada”. El lunes el paquete de Spuhler todavía valía unos 40 millones de francos.

El motivo de la retirada de Spuhler es que el empresario no pudo hacer valer sus exigencias en Swiss Steel. En su opinión, ni se elaboró ​​el “plan de reestructuración concluyente” que llevaba tiempo pidiendo, ni la junta directiva aceptó proponer a su viejo compañero y confidente Barend Fruithof como nuevo presidente.

Una derrota inusual

Para Spuhler su derrota en Swiss Steel es una experiencia inusual. El industrial que hizo que el fabricante de vehículos ferroviarios Stadler Rail de Turgovia pasara de ser una pequeña empresa a convertirse en una corporación global y posee otras acciones conocidas en las grandes empresas de Winterthur, Autoneum y Rieter, se considera asertivo. En el fabricante de maquinaria textil Rieter, hace sólo tres años decidió emprender una lucha de poder contra otro desagradable accionista importante: el belga Luc Tack. Inicialmente le vendió sus acciones y posteriormente, en abril de 2023, También a Haefner.

Spuhler y Haefner también trabajaron inicialmente en Swiss Steel en términos amistosos. Fue Haefner quien hace casi tres años preguntó al patrón de Stadler si quería implicarse. La adquisición de la participación por parte de Spuhler permitió a Haefner reducir su propia participación por debajo del umbral de un tercio del capital, lo que de otro modo le habría obligado a hacer una oferta pública de adquisición a todos los accionistas.

Pero Spuhler obviamente sobreestimó la voluntad de cambio de Haefner. Como Spuhler mencionó varias veces en público, estaba interesado en poner en forma a Swiss Steel. Estaba convencido de que, si se tomaban las medidas duras necesarias, se podría lograr un cambio. Pero aparentemente Spuhler fue pospuesto repetidamente para más tarde. Las medidas de reestructuración que exigió, como la reducción radical de la sobredimensionada filial Deutsche Edelstahlwerke, la venta del negocio americano (Finkl Steel) y la venta de la filial francesa Ascometal, que genera grandes pérdidas, aún están pendientes de aplicación.

Los representantes de Spuhler abandonan la junta directiva

Además, Haefner no quiso saber nada de que Fruithof sustituyera al desventurado presidente del consejo de administración, Jens Alder. Se necesita una personalidad independiente para presidir el consejo de supervisión y, a diferencia de Alder, Fruithof no cumple este requisito, explicó repetidamente el hijo del fundador de Amag, Walter Haefner. El principal accionista de Swiss Steel no se dejó convencer por la sugerencia de Spuhler de que Fruithof ocupara la presidencia sólo de forma interina hasta 2026.

Fruithof anunció el lunes su dimisión inmediata junto con Oliver Streuli, segundo representante de Spuhler en el consejo de administración. Esto significa que el comité se ha reducido a sólo cinco miembros. Swiss Steel aseguró que esto era suficiente según los estatutos en un comunicado de prensa. Sin embargo, el grupo no podrá evitar buscar rápidamente nuevos miembros adicionales.

Una gran empresa que, como Swiss Steel, todavía emplea a casi 9.000 personas a pesar de las recientes medidas de reducción de personal y que además se encuentra en una grave crisis financiera, no puede ser supervisada por un puñado de personas. Junto con Fruithof y Streuli también abandonan el comité dos directivos con experiencia práctica en el ámbito industrial y, concretamente, en cuestiones financieras.

Los días del presidente Jens Alder están contados

Los días de Alder en la presidencia parecen estar contados, a pesar de todo el apoyo que ha disfrutado hasta ahora de Haefner. Según personas cercanas a Swiss Steel, la búsqueda de un sucesor está muy avanzada. Sin embargo, es poco probable que haya un sustituto para Fruithof y Streuli hasta la próxima asamblea general anual (AGM), prevista para finales de mayo. En general, resulta dudoso quién querría embarcarse todavía en la aventura de Swiss Steel, dadas todas las incertidumbres que rodean a la empresa.

Los accionistas participarán en junta general extraordinaria el 4 de abril de 2024 sobre un nuevo aumento de capital votar. Se espera que la empresa recaude 300 millones de euros, que a finales del año pasado sólo contaba con un ratio de capital del 12 por ciento. Se trata de la tercera ampliación de capital en cuatro años y esta vez también Haefner ha aceptado hacerse cargo de todo el volumen en caso necesario. Los observadores del mercado están convencidos de que no tendrá muchas opciones.

¿Cuánto tiempo durará el producto de la tercera ampliación de capital?

Debido a una serie de medidas de reestructuración que aún no se han completado y posibles amortizaciones de activos que están en venta, es probable que el grupo incurra en elevados costes especiales durante el año en curso. La factura del año pasado ya había finalizado con unas pérdidas de 295 millones de euros. A esto se suma la debilidad del mercado, con la que todavía lucha no sólo Swiss Steel sino toda la industria siderúrgica. Los precios del acero en Europa siguen bajo presión, como señalaron hace una semana los analistas del gran banco UBS.

En este contexto, no está claro cuánto durarán los ingresos de la última ampliación de capital prevista para mantener a flote a Swiss Steel. Haefner, que hizo una fortuna de mil millones de dólares tras la muerte de su padre en 2012 y se ha comprometido durante años a preservar ciertas partes del sector siderúrgico en Europa, tiene mucho dinero. Pero también tiene interés en que Swiss Steel finalmente se renueve con éxito. De lo contrario, no podrá encontrar ningún coinversor para poder volver a desempeñar el papel deseado como accionista minoritario. Al parecer, la adquisición completa de Swiss Steel y su exclusión de la bolsa de valores aún no es una posibilidad para él.

Cuando le haces una pregunta a Martin Haefner en una conversación personal, lo primero que suele seguir es una pausa. El presidente del consejo de administración y único propietario del importador de automóviles Amag agacha la cabeza y reflexiona antes de empezar a responder.

En estos momentos hay un tema que le hace reflexionar: Haefner, que este año cumplió 70 años, quiere volver a invertir dinero en la tambaleante empresa siderúrgica Swiss Steel. Le gustaría recaudar hasta 300 millones de francos para sacar de la crisis a la empresa, que cuenta con casi 9.000 empleados y acerías en Europa y América del Norte. Serían las “tres veces y media” que salvaría a la empresa del colapso, según dice. Hasta la fecha ya ha invertido alrededor de 600 millones en Swiss Steel.

Haefner parece sorprendentemente tranquilo. Dice que ha experimentado cosas peores durante su etapa como inversor y miembro temporal de la junta directiva de Swiss Steel. Pero también tiene que admitir que de vez en cuando la situación le quita el sueño.

Una de las razones de esto es la lucha de poder entre los inversores. Haefner se enfrenta a alguien que difícilmente podría ser más diferente que él: Peter Spuhler, el tercer mayor accionista de Swiss Steel. Aquí está el jovial hombre hecho a sí mismo, que se llama a todos por su nombre de pila, a veces también sin camisa y ruidoso. Allí, el heredero del Grupo Amag y empresario al final de su carrera, reservado, reacio al protagonismo, distante y amigable.

Disputa sobre la junta directiva

Hasta ahora, los distintos personajes parecían formar una combinación perfecta. Spuhler corrió al lado de Haefner para salvar a Swiss Steel y hoy posee alrededor del 20 por ciento de la empresa. A cambio, Haefner ayudó a Spuhler en el fabricante de maquinaria textil Rieter y también se convirtió en uno de los mayores accionistas del proveedor de automóviles Autoneum, del que Peter Spuhler es el principal accionista. A ambos les une hasta el día de hoy el apasionado interés por preservar Suiza como lugar industrial.

Pero ahora hay una grieta en esta relación. La composición de la presidencia del consejo de administración de Swiss Steel es controvertida. Allí se encuentra hoy el ex director de Swisscom, Jens Alder, quien, como algunos dicen, es el hombre de confianza de Martin Haefner. Como “presidente independiente del consejo de administración”, como lo ven los propios Alder y Haefner.

«Cuando Peter Spuhler se unió a Swiss Steel como inversor, no tenía ninguna objeción a Alder», recuerda Haefner, mirando hacia atrás. Pero el verano pasado la crisis de la empresa empeoró. Spuhler se da vuelta. Quienes rodean a Alder son acusados ​​de vacilación y presionan para que se sustituya inmediatamente. El plan de Spuhler: un equipo muy unido debería cambiar las cosas. A la cabeza, el nuevo presidente estaría uno de los hombres de confianza de Spuhler: Barend Fruithof, que ya forma parte del consejo de administración de Swiss Steel.

No hay solución para Haefner

Pero esa no es ni sigue siendo una solución para Haefner. «Un cambio así habría llevado tiempo y habría generado inestabilidad», afirma. Pero sobre todo: “La ampliación de capital no se podría haber evitado así”.

Cuando se trata de ocupar la presidencia, se juntan perspectivas irreconciliables. Por un lado, el sistema Spuhler, que se basa en equipos de cuerdas y compañeros. Por otro lado, el sistema Haefner, que se centra en la buena gestión empresarial –en inglés “goodgobernance”–. “En la junta directiva de Amag no hay ningún amigo mío”, afirma Haefner. La razón: «Los consejos de administración no funcionan eficazmente si siempre tienen que representar los intereses especiales de los copropietarios individuales».

Sin embargo, no está descartado que Haefner dé a Peter Spuhler más influencia, es decir, si amplía su compromiso financiero al menos tanto como lo está haciendo ahora. «Pero si soy yo quien garantizo la ampliación de capital y, como con diferencia el mayor accionista, también asumo una gran responsabilidad, entonces pretendo establecer los principios según los cuales funciona el consejo de administración», afirma Haefner.

Confianza en el equipo directivo

Haefner expresa su confianza en el equipo directivo de Swiss Steel. No sólo el director general Frank Koch, que también es criticado por el círculo de Spuhler. Pero también al presidente Jens Alder. La confianza en Alder también se debe a que, como dice Haefner, “no es un pegador de sillón”. “El proceso para su reemplazo está en marcha”. Pero primero hay que finalizar la recapitalización. “Después de esto, pronto se abrirá un nuevo capítulo”, anuncia Haefner.

Pero ¿por qué Haefner invierte en una empresa con perspectivas tan inciertas? «Suiza necesita productores de acero», afirma. Le preocupa que nuestro país esté perdiendo lentamente sus industrias básicas. «Eso nos hace más vulnerables y dependientes». Otro motivo: «Si nuestra planta de Emmenbrücke dejara de funcionar, Suiza tendría un enorme problema con la recepción de chatarra».

Al mismo tiempo, ahí mismo existe un gran potencial: gracias al material reciclado y casi CO₂Gracias a la energía gratuita procedente de la energía hidroeléctrica y nuclear suiza, Swiss Steel tiene un gran potencial para la producción de acero más respetuoso con el medio ambiente.

Volkswagen como cliente

Entre los clientes de la acería alemana de Swiss Steel también se encuentra el Grupo Volkswagen, cuyas marcas Volkswagen, Audi, Seat, Škoda y Cupra son importadas por Amag. «Si puedo contribuir a mantener estables estas plantas, esto también beneficiará a largo plazo la relación de Amag con Volkswagen», está convencido Haefner.

En cualquier caso, su decisión de aportar otros 300 millones de francos no fue una decisión visceral. «Si la empresa ya ha llegado hasta aquí, entonces no puedo desconectarme en la línea de meta».

Ahora es el momento de corregir errores. La adquisición del fabricante francés Ascometal en 2018 fue «una enorme mala inversión», afirma Haefner, que formaba parte del consejo de administración cuando se tomó la decisión. “En aquel entonces no logré poner mi peso en la balanza para detener este negocio”, dice autocríticamente, mirando hacia atrás.

La dirección de la empresa trabaja ahora para reducir costes y, por ejemplo, eliminar más puestos de trabajo. «Mi expectativa es que Swiss Steel pueda generar de manera sostenible ganancias de tres dígitos en millones antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización», dice Haefner. Si la empresa goza de buena salud, se pueden considerar otras opciones, como por ejemplo una venta. Porque una cosa está clara: sus bolsillos no son infinitamente profundos.

Un artículo del «»

Cuando Stadler Rail empezó a cotizar en la bolsa suiza en abril de 2019, se la denominó “acción del pueblo”. El ferrocarril está profundamente arraigado en la conciencia nacional. Pero quien confiaba en la capacidad de atracción de Stadler quedó decepcionado por la evolución de las acciones del fabricante de vehículos ferroviarios de Bussnang. Los títulos han perdido alrededor de un tercio de su valor desde la Oferta Pública Inicial (OPI) hace cinco años.

Tampoco cobraron impulso el miércoles y todavía están cerca de su mínimo histórico, aunque la empresa no sólo registró su mayor beneficio neto desde la salida a bolsa de 139 millones de francos para 2023, sino también una cartera de pedidos récord de 24,4 mil millones de francos. Se están encargando ferrocarriles en todo el mundo. También en Stadler, el segundo mayor fabricante de trenes de pasajeros de Europa.

“No puedes estar satisfecho”, dice el jefe

No hay forma de evitar trenes más modernos y eficientes, no sólo en la lucha contra el cambio climático, sino también para hacer frente a la creciente población mundial y la urbanización. Sólo Stadler Rail recibió el año pasado pedidos por valor de casi 7 mil millones de francos. Entre ellos se encontraban vagones cama y literas para Kazajstán, trenes de larga distancia para Noruega y unidades múltiples eléctricas para Italia.

Pero el mercado de valores no está eufórico. El jefe de la empresa, Markus Bernsteiner, que a principios de 2023 asumió la dirección del presidente del consejo de administración y accionista principal, Peter Spuhler, dijo sobre el precio de las acciones: “No podemos estar satisfechos. Pero Alstom nos detuvo”. El competidor francés, el segundo mayor fabricante de trenes del mundo después del CRRC de China, se metió en serios problemas el otoño pasado. Sus valores se desplomaron casi un 40 por ciento.

Sin embargo, Alstom tiene sus propios problemas, pero surgen de riesgos y procesos que configuran toda la industria y con los que también tiene que lidiar Stadler Rail. Explican la cautela de los inversores. La caída de Stadler en el mercado de valores comenzó antes de la debacle de Alstom, y los inversores ya habían evitado a la propia Alstom. También la empresa CAF de España, cuya oferta abarca desde vagones de metro hasta trenes de alta velocidad.

Las ganancias llegan lentamente

Por otro lado, los fabricantes de ferrocarriles que forman parte de un grupo de base amplia han obtenido mejores resultados. Como Siemens de Alemania y Hitachi de Japón. O incluso aquellos que se especializan en locomotoras y transporte de mercancías, no en trenes de pasajeros, como Wabtec de EE. UU. Porque es bastante difícil no sólo construir un tren de pasajeros, sino también ganar mucho dinero con él.

Debido a la feroz competencia en las licitaciones y a los elevados costes de producción, la rentabilidad en la construcción puramente de vehículos es baja. En 2023, Stadler generó solo un beneficio operativo (EBIT) de 183 millones de francos a partir de unas ventas de 3.600 millones de francos. Por lo tanto, el margen fue de un bajo 5,1 por ciento. Debería ser similar en 2024. Esto decepcionó a los analistas. Stadler repite constantemente que puede alcanzar un margen EBIT del 8 al 9 por ciento «a medio plazo en condiciones económicas normales».

Siemens Mobility, la división ferroviaria del grupo industrial alemán, ya lo está consiguiendo hoy. El grupo Alstom alcanzaba alrededor del 7 por ciento antes de su crisis. El negocio de servicios de mayor margen en Alstom y Siemens también contribuye más a las ventas que en Stadler.

Incluso el banco Vontobel, que tiene una de las valoraciones más positivas sobre las acciones de Stadler, cree actualmente que para 2025 y 2026 sólo es probable un margen EBIT de como máximo el 6,4 por ciento. Vontobel ha rebajado ligeramente su precio objetivo hasta los 38 francos. En el otro extremo del espectro de los observadores, la UBS cree que las acciones podrían bajar a 25 francos en 12 meses. Los títulos Stadler se cotizan actualmente a 28 francos. Después de todo, el 60 por ciento del beneficio neto seguirá pagándose como dividendos en los próximos años.

Por supuesto, el alto nivel de costes suizo pesa sobre Stadler: la empresa produce una parte importante de su producción en su país, donde los salarios son más altos. Al mismo tiempo, muchos pedidos se entregan en Europa y se fijan en euros. El aumento del precio del franco suizo contribuyó significativamente a la caída de las ventas y del EBIT el año pasado. Sin embargo, incluso sin la caída del franco suizo, el margen operativo habría sido sólo del 5,6 por ciento.

La gestión del efectivo implica riesgos

Además de la tradicionalmente baja rentabilidad, existe un segundo problema para los fabricantes de ferrocarriles: tener suficiente dinero en el lugar adecuado y en el momento adecuado. Se necesita mucho tiempo para construir un tren: pueden pasar cuatro años desde la firma hasta la entrega. Mientras tanto, el fabricante deberá financiar la construcción. A cambio, recibe pagos por adelantado de los clientes. Pero su importe puede variar y no siempre cubren los costes ocasionados.

La dependencia de esta afluencia de dinero fue la ruina de Alstom. Cuando se fusionó con la división ferroviaria de la canadiense Bombardier en 2021, los franceses también asumieron pedidos problemáticos. A partir de ahí llegaron menos anticipos de los esperados. Algunos clientes de Alstom, por ejemplo de Gran Bretaña, pospusieron posteriormente la compra y el pago de trenes terminados debido a sus propios problemas.

Al final Alstom tenía en su caja mucho menos dinero del necesario – aunque el grupo tiene que procesar pedidos por un valor récord de 90 mil millones de euros. Pero como faltaba el flujo de caja necesario, la deuda se disparó. Ahora Alstom lucha por la calificación crediticia; Se planean recortes de empleo y, probablemente, una ampliación de capital.

Un importante cliente alemán está esperando

En Stadler Rail no hay indicios de problemas de este tipo. Pero la empresa no puede escapar al desafío de encontrar la combinación adecuada de pedidos. Stadler se esfuerza por realizar pedidos en los que se realicen grandes pagos por adelantado desde el principio. Dependiendo de los deseos del cliente, esto no siempre funciona.

En 2024, Stadler trabajará en cinco pedidos de un cliente en Alemania, cuya gran parte de la factura solo se pagará en el momento de la entrega. Hasta entonces, la empresa deberá cubrir ella misma los costes restantes o financiarlos externamente. Por esta razón, es probable que el flujo de caja se vea afectado este año y posiblemente se vuelva negativo después de crecer con fuerza en 2023. Este aumento de efectivo fue casi la única sorpresa positiva en los estados financieros del año pasado. Ahora Stadler necesitará este dinero.

El mecenas Peter Spuhler, que posee casi el 42 por ciento de las acciones de Stadler, está acostumbrado a estos altibajos. Quizás se divirtió más el miércoles con las altas subidas de precios en Autoneum y Rieter. Ambas empresas multiplicaron por seis sus beneficios el año pasado. El proveedor de automóviles Autoneum, en el que Spuhler tiene una participación del 16 por ciento, quiere volver a pagar dividendos, y el fabricante de máquinas textiles Rieter, actualmente en proceso de reestructuración y en el que Spuhler posee alrededor de un tercio, quiere duplicar la distribución.

Los programas suelen tener un nombre en inglés. Con palabras clave como “Aspirar” o “Excelencia Global” (a menudo combinadas con un año), las corporaciones definen objetivos e intentan afinar su estrategia. Esto está relacionado con la esperanza de que la fuerza laboral reciba un impulso y todos los involucrados hagan un esfuerzo adicional.

Nada sale según lo planeado

El grupo siderúrgico de Lucerna Swiss Steel también cuenta con un programa estratégico de este tipo desde 2022, el “SSG 2025”. “SSG” significa “Swiss Steel Group” y los objetivos para 2025 son ambiciosos. O más bien lo eran. El objetivo era lograr una estabilización del negocio en 2022 (“Estabilizar”). En 2023 debería haber un fortalecimiento (“fortalecimiento”) y en 2024 una expansión (“scale-up”).

En el informe anual de 2022, el presidente del consejo de administración, Jens Alder, se mostró satisfecho en una entrevista. Los resultados han mejorado en los dos años anteriores y la tendencia va en la dirección correcta. Pero tan pronto como se publicó el informe, nada salió según lo planeado.

2023 trajo todo menos el fortalecimiento deseado. Según los informes, la empresa se ha hundido profundamente en la zona de pérdidas, después de que las ventas del año anterior de 4.100 millones de euros sólo dieran como resultado un mísero beneficio consolidado de 9 millones de euros.

¿Pérdida de millones de tres dígitos?

En los círculos de inversores se especula que en 2023 se habría producido un déficit del orden de los millones de tres dígitos. A petición, Swiss Steel no hizo comentarios sobre esta estimación. Sin embargo, si esto fuera cierto, la empresa volvería a encontrarse en una posición tan débil como en los años de crisis de 2019 y 2020. En aquel momento se registraron pérdidas totales de más de 800 millones de euros.

Las descripciones de la situación de la empresa son todo menos halagadoras. Los círculos que conocen muy bien la empresa, pero que sólo querían proporcionar información de forma anónima, afirman que Swiss Steel está «completamente en la miseria». Incluso se mencionan palabras como “máquina de destrucción de dinero” y “tienda de jugos”.

Los expertos señalan que la empresa, que junto con Stahl Gerlafingen es el único fabricante de acero suizo que queda, actualmente tiene problemas en tres frentes. En el mercado, en el lado del capital y en términos de personal.

“papel de buen tiempo”

Se critica a las dos personas nominalmente más importantes: el jefe de la empresa, Frank Koch, tiene miedo de actuar junto con el presidente del consejo de administración, Jens Alder. Ninguno de los dos reconoció la gravedad de la situación, afirman círculos que quisieran que se tomaran medidas más duras. Se necesita un concepto de reestructuración coherente, pero todavía lo estamos esperando. Peor aún: “SSG 2025” es todo lo contrario: un “documento de buen tiempo”.

Ni Koch ni Alder estuvieron disponibles para comentar sobre las acusaciones. La razón dada por la sede de la empresa fue que estaban trabajando día y noche para desarrollar una solución para Swiss Steel. Pero esto primero debe existir antes de que uno esté preparado para expresarse en público. La posdata – “Las reestructuraciones son complejas y requieren un manejo cuidadoso de todos los recursos necesarios en el orden correcto” – tampoco es muy adecuada para fortalecer la confianza en la gestión.

Juego de poder para la presidencia

En los últimos días se ha sabido también que Barend Fruithof y Oliver Streuli están en desacuerdo con el presidente Jens Alder. Representan los intereses de la El principal accionista Peter Spuhler en el consejo de administración de Swiss Steel, compuesto por siete miembros. Cómo Se publica el periódico Sonntagszeitung. El propio Fruithof aspira a la presidencia. El cambio debería producirse lo antes posible.

Se sabe desde hace tiempo que Spuhler, que controla el 20,4 por ciento del capital de Swiss Steel, está presionando para acelerar el ritmo de reestructuración. Un hombre de confianza del industrial suizo podría actuar directamente con Fruithof. Dirige Aebi Schmidt desde 2017 (el fabricante de vehículos especiales es propiedad mayoritaria de Spuhler) y ha dado forma a la empresa.

Como ex banquero con puestos directivos en Zürcher Kantonalbank, Raiffeisen, Credit Suisse y Julius Baer, ​​Fruithof también está predestinado a negociar con los bancos, está convencido Spuhler.

Los préstamos caducan

Swiss Steel se queja de una deuda neta que alcanzó casi mil millones de euros al 30 de junio de 2023. Dada la escasa rentabilidad, es demasiado alta. Además, financiación de préstamos por un importe total de nada menos que 800 millones de euros. expirará en marzo de 2025.

Esto obliga al grupo a negociar rápidamente la refinanciación con los bancos. Pero es más fácil decirlo que hacerlo. Según los informes, se ha roto la confianza entre Swiss Steel y los bancos.

Dado un punto de partida tan desafiante, sería aún más importante que todos los miembros de la junta directiva se unieran. Pero también en este caso hay que observar lo contrario: el comité está fragmentado.

Desacuerdo entre Peter Spuhler y Martin Haefner

Spuhler llegó hace casi tres años por invitación de Martin Haefner, el presidente y propietario del importador de automóviles Amag, se unió a Swiss Steel. Esto permitió a Haefner reducir su participación mayoritaria en aquel momento a una participación minoritaria del 32,7 por ciento en la actualidad.

Haefner, que a diferencia de Spuhler no tiene representantes en el consejo de administración, no quiere saber nada de que Fruithof asuma la presidencia. Sostiene que el presidente, al igual que Alder, debe ser independiente.

Al mismo tiempo, Haefner anunció a través de su portavoz que todavía estaba dispuesto a participar en una ampliación de capital. El inversor ya ha suscrito la mayor parte en las dos últimas rondas, gracias a lo cual la empresa recibió en total más de 570 millones de francos de capital fresco bruto en 2020 y 2021. Sin Haefner, Swiss Steel probablemente ya no existiría hoy.

queda poco tiempo

Queda la cuestión de si Spuhler aceptaría una nueva ampliación de capital. El industrial hace que esto dependa de la dimisión de Alder y de un plan de reestructuración que consiga hacer las cosas.

De cualquier manera, la junta directiva tendrá que actuar rápidamente. Sin una refinanciación anticipada, la supervivencia de la empresa siderúrgica está en juego.

Desde la perspectiva de los accionistas, es esencial una solución del sector privado con la participación de los bancos y de los dos principales accionistas que actualmente están enfrentados. De lo contrario, Swiss Steel corre el riesgo de convertirse en un juguete para los políticos. La industria siderúrgica suscita emociones particulares y en el pasado siempre ha habido Estados que sintieron la necesidad de ayudar a las empresas mediante la nacionalización.

Muy poca demanda del sector del automóvil

Swiss Steel opera 25 plantas de producción en todo el mundo y está activa en alrededor de 35 países. Con sus productos especializados y de alta calidad, la empresa no atiende a mercados masivos como el de la construcción, sino principalmente a la industria del automóvil y la construcción de máquinas. Y las cosas no pintan bien allí. «El mercado europeo, que es muy importante para nosotros, está en recesión», afirma una portavoz de la empresa. Otros factores de estrés incluyen los costos persistentemente altos de materias primas y energía.

“SSG 2025” sigue siendo el lema oficial de Swiss Steel. La empresa todavía está muy lejos de “fortalecerse”, y más aún de lograrlo en 2025.

La empresa siderúrgica Swiss Steel lucha por sobrevivir, hay que decirlo una vez más. No fue hasta marzo de 2021 que la empresa de Lucerna recibió 217 millones de euros en el marco de una ampliación de capital. Ahora la empresa no podrá asegurar su existencia sin capital fresco adicional, afirma una fuente.

Valorada en Bolsa como una PYME

El precio de las acciones muestra lo bajo que ha caído Swiss Steel. Todavía está en 6 céntimos, tras haberse desplomado un 70 por ciento en lo que va del año. La capitalización bursátil del grupo, que generó unas ventas de 4.100 millones de euros en 2022 con casi 10.000 empleados, es ahora de sólo 190 millones de francos.

El mísero valor de mercado se ve compensado por el elevado endeudamiento. A cierre de junio de 2023, la deuda neta alcanzaba los 942 millones de euros. Era casi 100 millones de euros más que a finales de 2022.

El sector del automóvil pide menos acero

La precaria situación financiera va acompañada de problemas operativos. A mediados de septiembre, la empresa se vio obligada a publicar un aviso de beneficios. La razón aducida fue que la rentabilidad no cumplió con las expectativas en julio y agosto.

Al igual que otros fabricantes de acero en Europa, Swiss Steel sufre la fuerte crisis de la construcción de maquinaria y la actual debilidad del sector del automóvil. Estos dos sectores forman, junto con el sector del petróleo y el gas, los grupos de clientes más importantes de la empresa.

Se perderán 350 puestos de trabajo en Alemania

Dada la difícil situación, la empresa tiene que tapar agujeros donde pueda. Desde hace algún tiempo se aplica un programa de reestructuración en Alemania, el principal mercado de Swiss Steel. Después de largas negociaciones con los sindicatos, Swiss Steel logró eliminar 350 puestos de trabajo en las plantas de Witten, Krefeld, Siegen y Hagen. Según una portavoz de la empresa, la reestructuración debería finalizar a finales del primer trimestre de 2024.

Es necesario actuar no sólo en Alemania, sino también en Francia. Como se supo el miércoles, tres plantas de la filial francesa Ascometal se venderán al competidor italiano Acciaierie Venete. Swiss Steel no quiere revelar el precio al que está prevista la transacción. La portavoz dice que han acordado mantener el secreto al respecto.

Sin embargo, las circunstancias de la transacción apuntan a una venta de liquidación en la que es el comprador, y no el vendedor, quien determina el precio. Las tres plantas situadas en la región del Mosela y en el Loira empleaban a 700 personas. Según Swiss Steel, los representantes de los trabajadores aún deben ser escuchados.

Ascometal fue una mala compra

Tras la venta prevista, 2.000 empleados permanecerían en Swiss Steel en Francia, 500 de ellos en Ascometal. La empresa francesa no se unió al grupo hasta 2018, que en aquel momento todavía operaba bajo el nombre de Schmolz + Bickenbach. Porque Ascometal fue justo antes de eso. bajo protección de acreedores se había realizado, la adquisición se consideró desde el principio una empresa arriesgada. Esta empresa nunca debería haber sido comprada, afirman personas que conocen bien el caso. Hasta el día de hoy es “un pozo sin fondo”.

Mientras tanto, se ha hecho cargo de Swiss Steel un equipo directivo completamente renovado, encabezado por el director general Frank Koch. El directivos alemanes con experiencia en el sector Asumió su cargo en julio de 2021. El Consejo de Administración también tiene una nueva composición. Ningún miembro de la Junta Directiva de siete miembros ha estado allí por más tiempo que desde 2020.

¿Cómo están reaccionando los bancos?

En los próximos meses, los órganos de dirección deberán hacer todo lo que esté a su alcance para garantizar la supervivencia de la empresa. También tendrán que trabajar estrechamente con los bancos. Como se desprende del informe anual del año pasado, los préstamos de financiación por un volumen total de más de 800 millones de euros vencerán en marzo de 2025. Dado que el proceso de refinanciación suele comenzar un año antes de la fecha límite, las cosas se pondrán serias para Swiss Steel a partir del próximo año.

El 79 por ciento del capital de la empresa está en manos de tres accionistas principales. Entre ellos, Swiss Steel probablemente contará con el apoyo de Martin Haefner, que posee la mayor participación con un 32,7 por ciento. El propietario del importador de automóviles Amag ha declarado en varias ocasiones que cree en la viabilidad futura de la industria siderúrgica y siente un compromiso a largo plazo con Swiss Steel.

El industrial Peter Spuhler no se incorporó a Swiss Steel hasta mayo de 2021. En junio de este año aumentó su participación a más del 20 por ciento. Esta vez también adquirió un paquete de acciones de Haefner, que controlaba casi la mitad del capital en 2020. Spuhler, que aboga por una rápida reestructuración de Swiss Steel, anunció al mismo tiempo a través de su sociedad de inversiones PCS Holding que se considera un «accionista ancla orientado al largo plazo».

Dudas sobre la capacidad de actuación de Viktor Vekselberg

Sin embargo, existe un gran interrogante en torno al papel del tercer accionista principal, Liwet. El vehículo, respaldado por el oligarca Viktor Vekselberg y otros inversores rusos y que controla junto con AO Kompleksprom el 25,9 por ciento del capital de Swiss Steel, ya se había resistido vigorosamente a diluir su participación durante la última ampliación de capital.

Los observadores del mercado tienen serias dudas sobre la capacidad de acción de Vekselberg. La razón es que el inversor está en la lista de sanciones de Estados Unidos y, aunque quisiera, difícilmente podría encontrar un banco para transferir capital al fabricante de acero.

La industria textil es un negocio difícil: los márgenes de beneficio son extremadamente reducidos y la demanda fluctúa enormemente. Y en este momento hay una recesión. Por esta razón Rieter ya había anunciado en juliorecortar 300 puestos de trabajo como parte de un programa de ahorro. Pero, como anunció la tradicional empresa de Winterthur a finales de semana, la situación es aún más sombría debido a la mala situación de los pedidos: hay que eliminar entre 400 y 600 puestos de trabajo adicionales.

Los primeros recortes de empleo afectan principalmente a los puestos administrativos en Suiza y Alemania. En Winterthur se perderán cien puestos de trabajo. La segunda reducción afecta a los empleados de fábricas en el extranjero: en Alemania, la República Checa, la India o China. Si los recortes de empleo se implementan en su totalidad, Rieter reduciría su plantilla de alrededor de 5.550 empleados en un 16 por ciento.

Los recortes de empleo dependen de los pedidos.

Según la empresa, el número exacto de puestos de trabajo que se perderán depende de la evolución de los pedidos entrantes en los próximos meses. Y esto está evolucionando lamentablemente: después de nueve meses, Rieter recibió casi un 60 por ciento menos de pedidos en comparación con el mismo período, a pesar de que las ventas aumentaron un 11 por ciento hasta 1.100 millones de francos.

Según el director general Thomas Oetterli, quien tomó el mando en marzo, la situación de los pedidos en los mercados textiles es mala debido a las incertidumbres económicas y geopolíticas. Lo dijo en una conferencia telefónica el viernes. Con excepción de China, la demanda de máquinas textiles se ha desplomado en todo el mundo y el negocio de componentes y repuestos para máquinas también se ha debilitado.

Además, el aumento de las tasas de interés y los altos costos de la energía y las materias primas son una carga. La dirección de Rieter parte de que el mercado textil tocará fondo este año y espera una recuperación gradual durante el próximo año. Los pedidos deberían recuperarse en el último trimestre, opina Oetterli, procedente del fabricante de ascensores Schindler de Lucerna.

Un año para olvidar

Pero las hilanderías todavía están infrautilizadas: “Sabemos que los clientes todavía están esperando para lanzar proyectos. No está claro si comenzarán esto y cuándo”, dijo el nuevo director general. Además, los proyectos más grandes son más difíciles de financiar para las hilanderías debido a que los préstamos son más caros. Los clientes también están intentando posponer las citas.

Con la ayuda de un programa de ahorro llamado «Next Level», Oetterli intenta hacer que Rieter sea más ágil durante la crisis y más rentable para estar preparado para la próxima recuperación. Para Rieter, 2023 seguirá siendo un año para olvidar. El resultado se caracterizó por antiguos pedidos, costes de reestructuración y la venta del sitio de Rieter a Allreal, que generó 96 millones de francos.

La crisis también se puede ver en el precio de las acciones: a 80 francos, las acciones valen casi tres veces menos que en el último máximo cíclico en agosto de 2021. Esto probablemente no traerá mucha alegría, especialmente al consejo de administración y al principal accionista. Peter Spühler: Posee un tercio de todas las acciones de Rieter a través de su holding y se ha propuesto devolver a la empresa de ingeniería mecánica la senda del éxito.

El nuevo dúo de líderes tiene que arreglarlo

A pesar de la miseria actual, es probable que Spuhler siga apoyando al nuevo director general Oetterli; y con Oliver Streuli tiene nombró a un delegado sindical como nuevo jefe de finanzas. Streuli dirigió durante años la sociedad de inversiones del jefe de Stadler Rail y forma parte de varios consejos de administración de las inversiones de Spuhler. Ahora el nuevo dúo de líderes tendrá que demostrar su valía.

La situación en Rieter es complicada, pero no puede interpretarse como una señal de alerta clara para otras empresas industriales suizas. Aunque la crisis económica amenaza a todas las industrias cíclicas, las fluctuaciones en la industria textil son mucho mayores que en otros segmentos.

Schindler, antiguo empleador de Oetterli, por ejemplo, logró mejorar los márgenes y elevar los objetivos financieros en el tercer trimestre a pesar de la difícil situación económica. Rieter todavía está lejos de lograrlo, pero sigue manteniendo los objetivos que se ha fijado hasta ahora.

No queda mucho de la industria suiza de maquinaria textil. El fabricante de máquinas de hilar con sede en Winterthur, Rieter, es uno de los pocos proveedores locales que quedan en una industria cuyo enfoque se ha desplazado desde hace mucho tiempo a Asia. Pero incluso esta empresa tiene dificultades para atraer el interés de los inversores, que ahora se sienten más atraídos por empresas en sectores de mayor crecimiento, como TI y productos farmacéuticos, en lugar de la industria de maquinaria textil tradicional.

Compra suiza a belgas

Por lo tanto, Rieter está más feliz de haber encontrado un nuevo accionista mayoritario en Martin Haefner. El exprofesor de matemáticas de secundaria, que junto con su hermana heredó una fortuna valorada en miles de millones de su padre Walter Haefner, el fundador de la importadora de automóviles Amag, ahora posee el 7 por ciento de la compañía tradicional. Se hizo cargo de esta participación del inversor belga Luc Tack, quien a su vez vendió un 7 por ciento adicional a Peter Spuhler. Tack ahora solo tiene una participación del 1,16 por ciento en Rieter, mientras que Spuhler, mejor conocido como un importante inversor y presidente de la junta directiva del fabricante de vehículos ferroviarios de Thurgau Stadler Rail, ha aumentado su participación al 33,1 por ciento.

Haefner y Spuhler ya pisan en el hambriento productor de acero Swiss Steel como equipo inversor. En Swiss Steel, sin embargo, fue Spuhler quien se convirtió en accionista hace casi dos años, mientras que Haefner había estado involucrado en la empresa durante mucho más tiempo. En ese momento, Spuhler se hizo cargo de un paquete de Haefner, que esta transacción permitió renunciar a la mayoría o reducir su participación de un buen 51 a alrededor del 41 por ciento.

Los dos inversores actúan de forma independiente tanto en Swiss Steel como en Rieter, pero los dos parecen compartir una pasión por las acciones industriales suizas tradicionales. También son conocidos por tener un horizonte de inversión a muy largo plazo.

Spuhler respalda al nuevo jefe de Rieter

No hay ninguna declaración de Haefner sobre el compromiso con Rieter. A diferencia de Spuhler, el multimillonario casi nunca aparece en público. Spuhler explicó el miércoles a través de su compañía de inversión PCS Holding que la expansión de la participación en Rieter subraya su posición como «accionista ancla a largo plazo». También mencionó que tenía «plena confianza en el potencial de Rieter como proveedor de sistemas globales para la industria textil manufacturera y en la gestión de la empresa en torno al nuevo director general Thomas Oetterli».

La empresa Rieter y su nuevo jefe realmente puede usar tal declaración de confianza. Oetterli, quien asumió su cargo hace apenas unas semanas el 13 de marzo de 2023, está bajo mucha presión. El negocio de la maquinaria textil está en recesión en todo el mundo.

Rieter también está sintiendo claramente los efectos. El año pasado, los pedidos entrantes de la compañía cayeron un 47 por ciento y en el último trimestre hasta un 89 por ciento en comparación con el año anterior. El nombramiento de Oetterli como nuevo director ejecutivo tampoco estuvo exento de polémica. En su cargo anterior como director ejecutivo del fabricante de ascensores y escaleras mecánicas Schindler, tuvo una figura bastante desafortunada. Durante su mandato de 2016 a 2021, el resultado operativo (EBIT) se estancó en gran medida, aunque las ventas aumentaron año tras año con la excepción del primer año de Corona 2020.

A principios de 2022, Oetterli fue depuesto. El presidente del Consejo de Administración, Silvio Napoli, en el cargo desde 2017, también asumió la dirección. Él mismo había sido director ejecutivo de Schindler desde 2014 hasta que se nombró a Oetterli.

rentabilidad sobre el terreno

En 2022, Rieter solo generó un rendimiento mínimo de las ventas del 2,1 por ciento a nivel de resultado operativo (EBIT). Dependerá de Oetterli devolver la rentabilidad a un nivel superior. Además, rápidamente tendrá que encontrar pedidos adicionales.

Los inversores esperan con impaciencia hasta qué punto el nuevo CEO cambiará la estrategia de Rieter. Sin embargo, no se deben hacer comentarios al respecto hasta la publicación del informe semestral en julio. Por el momento, los inversores parecen aliviados de que Haefner, un nuevo accionista ancla, haya sido encontrado junto a Spuhler. El precio de las acciones de la compañía, que superó los 200 francos el verano pasado, subió más de un 6 por ciento a casi 100 francos el miércoles. El Jueves Santo, sin embargo, ya se volvió a perder parte de este beneficio.

Luc Tack parte hacia nuevas costas

Con la salida de Tack casi completa, también debería quedar claro que el inversor belga, considerado tan carismático como Spuhler, ha cerrado el capítulo de Rieter. Tack también formó parte de la junta directiva de la compañía desde 2017 antes de que estallara una gran discusión en agosto de 2021. Debido a que el belga supuestamente también estaba interesado en tres filiales de la competidora Saurers que ahora son controladas por Rieter e hizo su propia oferta de compra, la junta directiva presentó una denuncia penal contra él y su compañero de armas Stefaan Haspeslagh por abuso de confianza. . Después de que los dos anunciaran su renuncia a la Junta Directiva poco tiempo después, el grupo presentó una declaración de desinterés a las autoridades criminales de Zúrich y así terminó el caso.

Según una fuente, Tack se vio afectado por la discusión. Mientras tanto, sin embargo, el hombre de 62 años se ha embarcado hacia nuevas costas. Ha fusionado el conglomerado industrial belga Picanol, que controla, con otro conglomerado cotizado en su ámbito de influencia, Tessenderlo. El grupo fusionado tiene unas ventas de 2.600 millones de euros y una plantilla de más de 7.000 empleados. Con ventas de CHF 1,5 mil millones, Rieter tiene solo la mitad del tamaño.