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La incursi\u00f3n de Twilio en<\/span> El negocio de datos de clientes (CDP) podr\u00eda encaminarse a una conclusi\u00f3n temprana. La antigua startup ofrece servicios de software de comunicaciones a trav\u00e9s de API y en los \u00faltimos a\u00f1os ampli\u00f3 su presencia de productos mediante la adquisici\u00f3n de empresas como Segment, que agreg\u00f3 capacidades CDP a su cartera m\u00e1s amplia.<\/p>\n Ahora, a ra\u00edz de la desaceleraci\u00f3n del crecimiento de la compa\u00f1\u00eda hasta casi detenerse a fines de 2023 y la salida de su director ejecutivo fundador, Jeff Lawson, Twilio est\u00e1 ejecutando \u201cuna revisi\u00f3n operativa extensa\u201d del activo, seg\u00fan su reciente convocatoria de ganancias. Cuando un analista le pregunt\u00f3 si la revisi\u00f3n podr\u00eda resultar en una venta, la compa\u00f1\u00eda subray\u00f3 que Segment tiene valor estrat\u00e9gico, pero que est\u00e1 abordando su revisi\u00f3n del negocio \u00abcon la mente abierta\u00bb. Eso no necesariamente es un buen augurio para que Segment siga siendo parte de la empresa por mucho m\u00e1s tiempo.<\/p>\n Durante los \u00faltimos trimestres del mandato de Lawson al frente de la empresa, Twilio estuvo bajo presi\u00f3n de los inversores activistas Anson Funds y Legion Capital para que desinvirtiera activos y reforzara el valor para los accionistas. El precio de las acciones de Twilio se dispar\u00f3 a m\u00e1s de 400 d\u00f3lares por acci\u00f3n en 2021 antes de caer a 72,27 d\u00f3lares el mi\u00e9rcoles antes de que la compa\u00f1\u00eda compartiera su desempe\u00f1o del cuarto trimestre. El precio de las acciones baj\u00f3 otro 15% el jueves a 61,15 d\u00f3lares por acci\u00f3n, lo que sugiere que los inversores no estaban entusiasmados con el informe.<\/p>\n Si Twilio realmente vender\u00e1 Segment es una pregunta abierta en este momento, pero si lo hace, los activistas apuestan a que aumentar\u00e1 el valor de la empresa matriz al centrarse en su negocio principal de comunicaciones.<\/p>\n Cuando los inversores activistas empiezan a rondar una empresa, un director ejecutivo que pas\u00f3 por la experiencia dijo que lo primero que hay que hacer es averiguar si tal vez tienen raz\u00f3n, o al menos en parte, en su evaluaci\u00f3n. Eso requiere la capacidad de dar un paso atr\u00e1s y ver de qu\u00e9 se quejan.<\/p>\n En este caso, se trata de una gran adquisici\u00f3n y de si era el mejor lugar para poner recursos. Ah, pero en retrospectiva siempre es 20\/20, \u00bfno es as\u00ed? Especialmente en este caso. Piense en octubre de 2020, cuando est\u00e1bamos en el punto \u00e1lgido de la pandemia y Twilio ten\u00eda una capitalizaci\u00f3n de mercado saludable de m\u00e1s de 40 mil millones de d\u00f3lares. Con todo ese valor y con la mira puesta en expandir su mercado, Twilio sali\u00f3 y gast\u00f3 3.200 millones de d\u00f3lares para adquirir Segment.<\/p>\n Segment fue una startup de alto vuelo que recaud\u00f3 m\u00e1s de 283 millones de d\u00f3lares. Su \u00faltima ronda en 2019, un a\u00f1o antes de la adquisici\u00f3n, fue una Serie D de 175 millones de d\u00f3lares con una valoraci\u00f3n post-dinero de 1.500 millones de d\u00f3lares, seg\u00fan PitchBook. Tambi\u00e9n fue una \u00e9poca en la que las empresas realmente comenzaban a comprender el valor de los datos de los clientes al reunirlos en una sola vista, y Segment era una de las principales empresas emergentes que persegu\u00eda a grandes empresas como Salesforce y Adobe.<\/p>\n Pero era justo preguntar, incluso en ese momento, d\u00f3nde encajar\u00eda Segment dentro de una empresa cuyo negocio principal era crear API de comunicaciones. El consenso fue que Twilio quer\u00eda ayudar a los clientes a crear aplicaciones centradas en el cliente basadas en datos para aprovechar los datos almacenados en el CDP del segmento y proporcionar una nueva ruta de crecimiento para la empresa.<\/p>\n Parec\u00eda que ese camino de crecimiento estaba a nuestro alcance, una forma de expandir los mercados de la empresa m\u00e1s all\u00e1 del negocio de las API de comunicaciones. En realidad, ten\u00eda sentido hasta que el mercado cambi\u00f3 dr\u00e1sticamente despu\u00e9s de la pandemia y el precio de las acciones de Twilio se desplom\u00f3.<\/p>\n Con la ca\u00edda de su capitalizaci\u00f3n de mercado, Twilio se qued\u00f3 con un activo que realmente no estaba dando su peso, haci\u00e9ndolo vulnerable a las quejas de los inversionistas activistas sobre d\u00f3nde encaja en el negocio. La pregunta es si los activistas est\u00e1n poniendo a la empresa en una situaci\u00f3n imposible.<\/p>\n En su informe de ganancias m\u00e1s reciente, Twilio traslad\u00f3 sus \u201cproductos de campa\u00f1as flexibles y de marketing\u201d a su l\u00ednea de negocio de Comunicaciones, dejando su antigua unidad de Datos y Aplicaciones muy reducida y ahora opera bajo el nombre de Segmento. Tambi\u00e9n incluye algunos esfuerzos que no pertenecen al Segmento, como los productos Engage de la empresa.<\/p>\n Seg\u00fan Twilio, su unidad de segmento gener\u00f3 ingresos por valor de 75 millones de d\u00f3lares en el cuarto trimestre de 2023, un 4% m\u00e1s que un resultado de 73 millones de d\u00f3lares en el trimestre del a\u00f1o anterior. Su margen bruto cay\u00f3 80 puntos b\u00e1sicos hasta el 74,4%, registr\u00f3 un margen operativo no GAAP del \u201324,6% y su tasa de expansi\u00f3n neta basada en d\u00f3lares mejor\u00f3 entre un 2% y un 96% en comparaci\u00f3n con sus m\u00e9tricas del cuarto trimestre de 2022.<\/p>\n En t\u00e9rminos m\u00e1s simples, Segment no est\u00e1 creciendo mucho, est\u00e1 viendo una ligera disminuci\u00f3n en la calidad de sus ingresos y todav\u00eda ve c\u00f3mo se reduce el gasto de los clientes existentes. (Twilio asumi\u00f3 un cargo relacionado con Segment en su trimestre m\u00e1s reciente: $ 286 millones con respecto a \u201cactivos intangibles de tecnolog\u00eda desarrollada y relaciones con el cliente\u201d, que agreg\u00f3 que no inclu\u00eda ninguna parte de la \u201cplusval\u00eda de la unidad de informes\u201d de Segment).<\/p>\n Dado el conocido bajo desempe\u00f1o de Segment (en su conferencia telef\u00f3nica sobre ganancias, el nuevo CEO de Twilio, Khozema Shipchandler, dijo que Segment \u00abno se est\u00e1 desempe\u00f1ando al nivel que necesita\u00bb, y agreg\u00f3 m\u00e1s tarde que su principal prioridad es \u00abmitigar la deserci\u00f3n y la contracci\u00f3n\u00bb), y un mercado m\u00e1s conservador para Valoraciones tecnol\u00f3gicas actuales en comparaci\u00f3n con finales de 2020, es dudoso que Twilio pueda esperar recuperar los 3.200 millones de d\u00f3lares que gast\u00f3 en la empresa en una venta. Esta perspectiva ha estado flotando incluso antes de que la compa\u00f1\u00eda sacara a la luz mejor las m\u00e9tricas del segmento. Ahora con m\u00e1s datos, podemos ser m\u00e1s precisos.<\/p>\n La unidad de negocios del segmento en Twilio gener\u00f3 ingresos por valor de 295 millones de d\u00f3lares en 2023, un aumento interanual del 7 %. Si anticipamos que Segment lograr\u00e1 el mismo crecimiento este a\u00f1o, la unidad de negocios cerrar\u00eda 2024 con alrededor de $316 millones en ingresos.<\/p>\n Con esa tasa de crecimiento en la mano, Segment probablemente tendr\u00eda un valor similar al de otras empresas de software de lento crecimiento. Los datos de mercado analizados por Jamin Ball de Altimeter indican que las empresas de software que est\u00e1n creciendo al 15% o menos por a\u00f1o valen aproximadamente 4,4 veces sus ingresos de los pr\u00f3ximos 12 meses. Con ese m\u00faltiplo, Segment vale alrededor de 1.400 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n Se podr\u00eda argumentar que incluso esa cifra es un poco rica, dado que Segment tiene m\u00e1rgenes operativos muy negativos, incluso sobre una base ajustada. Algunas empresas en su segmento de crecimiento tienen mejores \u00edndices de rentabilidad, por lo que podr\u00edamos esperar que Segment obtenga un m\u00faltiplo en una venta ligeramente inferior a la cifra mediana que calcul\u00f3 Ball.<\/p>\n Al mismo tiempo, el valor de Segment no necesariamente se medir\u00e1 directamente a partir de su valor potencial en el mercado p\u00fablico. Si se puede encontrar un comprador que tenga una necesidad o un uso particular de lo que ofrece Segment, Twilio podr\u00eda obtener una prima ligera. Pero no importa si ajusta hacia arriba o hacia abajo, la tasa de crecimiento y la base de ingresos de Segment le dan un valor de unicornio ligero seg\u00fan las m\u00e9tricas actuales, y nada parecido a lo que se vendi\u00f3.<\/p>\n Era m\u00e1s f\u00e1cil valorar las empresas de software en niveles m\u00e1s altos cuando el crecimiento era m\u00e1s r\u00e1pido y el dinero era m\u00e1s barato. De hecho, cuando TechCrunch cubri\u00f3 el acuerdo, notamos que seg\u00fan las normas vigentes en ese momento no parec\u00eda demasiado caro. El segmento tambi\u00e9n estaba creciendo a m\u00e1s del 50% en ese momento, una cifra que ha disminuido dr\u00e1sticamente en los a\u00f1os transcurridos. No importa, es dif\u00edcil comprar una empresa cuando los m\u00faltiplos de los ingresos por software est\u00e1n por encima de los 10, verla desacelerarse y luego tratar de recuperar su dinero cuando los m\u00faltiplos de un solo d\u00edgito son la norma.<\/p>\n Aparte de las dudas sobre las valoraciones, otros 1.400 millones de d\u00f3lares en efectivo podr\u00edan no cambiar realmente el juego para Twilio. La empresa vale hoy alrededor de 11.000 millones de d\u00f3lares, tiene m\u00e1s de 4.000 millones de d\u00f3lares en efectivo y equivalentes y menos de 1.000 millones de d\u00f3lares en deuda. Entonces, con m\u00e1s efectivo, podr\u00eda extinguir la deuda y reforzar su programa de recompra de acciones, pero el dinero no parece transformador para la organizaci\u00f3n matriz, dado que es rica en efectivo y con poca deuda.<\/p>\n Este es el enigma: los inversores quieren acci\u00f3n y noticias que puedan impulsar el precio de las acciones de Twilio. Han presionado para que se venda Segment para ayudar a mejorar el valor de sus participaciones. Pero Segment tiene un valor limitado hoy en d\u00eda, y la compa\u00f1\u00eda est\u00e1 estancada decidiendo entre posibles ganancias estrat\u00e9gicas al mantener un pie en el \u00e1mbito de CDP y desinvertir un activo con una p\u00e9rdida que ver\u00eda erosionarse su base de ingresos. Es una situaci\u00f3n dif\u00edcil en la que estar.<\/p>\n<\/p><\/div>\nLa historia de Twilio con Segment<\/h2>\n
\u00bfCu\u00e1nto vale Segment?<\/h2>\n