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El mes pasado, Volition Capital, una firma de capital de crecimiento de 13 a\u00f1os y 30 personas con sede en Boston, anunci\u00f3 que cerr\u00f3 su quinto fondo con $ 675 millones en compromisos de capital, elevando sus activos totales bajo administraci\u00f3n a $ 1.7 mil millones.<\/p>\n
Si bien la mayor\u00eda de los capitalistas de riesgo le dir\u00e1n que no tuvieron problemas para recaudar su fondo m\u00e1s nuevo, el cofundador de Volition, Larry Cheng, ex alumno de Bessemer Venture Partners, Battery Partners y Fidelity Ventures, dice que esa no fue su experiencia al intentar recaudar el \u00faltimo veh\u00edculo de la empresa. . En el cuarto trimestre del a\u00f1o pasado, dice de los socios limitados de Volition: \u00abNo creo que nadie supiera realmente, ni siquiera las personas con las que est\u00e1bamos interactuando, si pod\u00edan entrar por la cantidad que originalmente quer\u00edan o si estaban va a entrar en absoluto.<\/p>\n
Que aparecieran con sus talonarios de cheques no es sorprendente. Entre las otras salidas de Volition, la firma invirti\u00f3 temprano en el mercado de mascotas Chewy, que luego vendi\u00f3 a PetSmart por la friolera de $ 3.35 mil millones en 2017 antes de venderse a otros compradores en 2020. De hecho, Cheng, que sigue centrado en Internet y ofertas de consumo. mientras que otros de sus socios est\u00e1n m\u00e1s enfocados en el software empresarial, se ha mantenido tan cerca del fundador de Chewy y rey \u200b\u200bde los memes, Ryan Cohen, que est\u00e1 en el directorio de GameStop, que Cohen preside.<\/p>\n
Hace unos d\u00edas hablamos un poco con Cheng sobre esa amistad. Tambi\u00e9n hablamos sobre algunas de las apuestas contrarias m\u00e1s actuales de Cheng, como la tecnolog\u00eda publicitaria. Nuestro chat ha sido editado por su extensi\u00f3n y claridad.<\/p>\n
TC: Fue hace mucho tiempo, pero Ryan Cohen ha dicho que Volition lo respald\u00f3 en un momento en que ninguna otra empresa de capital de riesgo le devolv\u00eda las llamadas. \u00bfPor qu\u00e9 invertiste en \u00e9l?<\/strong><\/p>\n LC: Ryan estaba incre\u00edblemente centrado en el cliente, obsesivamente centrado en el cliente. Ley\u00f3 las rese\u00f1as de cada una de las rese\u00f1as publicadas en Chewy, y si hab\u00eda algo que estaba mal, lo segu\u00eda. Entonces el apoyo de valor fue muy claro. Todos los productos de Petco eran probablemente entre un 20 % y un 50 % m\u00e1s altos que los de Chewy, y hab\u00eda que conducir, aparcar, etc. Y pens\u00e9, bueno, s\u00e9 que el modelo econ\u00f3mico de Chewy funciona. y s\u00e9 que Petco y PetSmart son propiedad de empresas de compra total que tienen influencia sobre estas empresas, por lo que lo \u00faltimo que querr\u00edamos hacer es bajar los precios y colapsar sus m\u00e1rgenes. As\u00ed que pens\u00e9 que ten\u00edamos una costura en la que Chewy podr\u00eda ganar con un mejor servicio, mejores precios y, con este CEO y fundador obsesivo y centrado en el cliente, solo una mejor experiencia general. No necesariamente pens\u00e9 que iba a ser tan grande como lo fue, pero estoy muy feliz de que as\u00ed fuera.<\/p>\n Ryan pas\u00f3 a establecer un historial de inversi\u00f3n impresionante por su cuenta como inversionista activista y ahora presidente de GameStop, donde usted tambi\u00e9n forma parte del directorio.<\/strong><\/p>\n S\u00ed, despu\u00e9s de Chewy, Ryan se tom\u00f3 un peque\u00f1o descanso. Y luego, si conoces a Ryan, sabes que es una persona concentrada. Entonces comenz\u00f3 a hacer apuestas muy significativas en los mercados p\u00fablicos con su riqueza. Y uno de ellos fue GameStop, que creo que fue su primera posici\u00f3n verdaderamente activista que tom\u00f3 y, como saben, se convirti\u00f3 en una especie de fen\u00f3meno de memes, y me un\u00ed a la junta para ayudar con la causa.<\/p>\n \u00bfHaces otros tratos con \u00e9l? Vi que estaba comprando acciones de Alibaba recientemente.<\/strong><\/p>\n Cuando Ryan realiza inversiones en el mercado p\u00fablico, siempre lo har\u00e1 de forma independiente y eso es bueno. Necesito un cono de silencio sobre ese tipo de cosas, y creo que \u00e9l tambi\u00e9n. Pero si me involucro despu\u00e9s, a veces eso se discute, no siempre, pero a veces.<\/p>\n \u00bfEs posible crear intencionalmente un stock de memes y, de ser as\u00ed, c\u00f3mo se hace?<\/strong><\/p>\n \u00bfEs posible ahora? Tal vez. Pero fue muy involuntario en ese momento. En Chewy, realmente nos mantuvimos alejados de las relaciones p\u00fablicas; Chewy estuvo bajo el radar hasta [it was generating] mil millones en ingresos. No le dijimos nada a nadie por todo tipo de razones, por lo que la postura ir\u00f3nica de Ryan siempre ha sido mantenerse fuera del centro de atenci\u00f3n, por lo que es casi la \u00faltima persona que esperar\u00edas que fuera la figura decorativa de un stock de memes tan central. Eso no fue por dise\u00f1o; en cierto modo sucedi\u00f3 por s\u00ed solo.<\/p>\n Tienes m\u00e1s socios que hacen software que Internet y ofertas de consumo, que es el equipo que lideras. \u00bfQu\u00e9 le interesa a tu grupo? \u00bfPor qu\u00e9, por ejemplo, apostar por una marca de cuidado bucal, Burst, cuando existen muchas marcas de cuidado bucal?<\/strong><\/p>\n Lo que fue \u00fanico acerca de Burst fue que b\u00e1sicamente coopt\u00f3 a los higienistas dentales como su principal canal, comunidad, organizaci\u00f3n de desarrollo de productos y afiliados. Por lo tanto, el cepillo y los cepillos Burst y otros productos se dise\u00f1aron en conjunto con una comunidad de m\u00e1s de 10,000 higienistas, que es una buena parte del mercado, como socios y embajadores de la compa\u00f1\u00eda. Realmente valoramos el canal higienista; es una especie de grupo olvidado dentro de la comunidad dental y es poderoso. As\u00ed que realmente han organizado sus recursos para apoyar a Burst como empresa.<\/p>\n Le gusta invertir primero en empresas que en su mayor\u00eda son propiedad de sus fundadores y est\u00e1n financiadas por sus propias operaciones, aunque Burst hab\u00eda recaudado algunos fondos iniciales antes de que respaldara la empresa. \u00bfCon qu\u00e9 frecuencia Volition es el primer inversor en un equipo?<\/strong><\/p>\n Probablemente la mitad de nuestras empresas o al norte de la mitad est\u00e1n completamente arrancadas en el momento de nuestra inversi\u00f3n, lo que significa que han recaudado $0. Y luego, la otra mitad probablemente haya recaudado un poco de capital inicial o de amigos y familiares o lo hayan financiado ellos mismos. Por lo general, emitimos cheques en el rango de $ 10 millones a $ 50 millones, siendo $ 20 millones a $ 30 millones nuestro punto ideal, para el 20% al 35% de la empresa, aunque puede estar un poco al sur o al norte de eso.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 compa\u00f1\u00eda de cartera ha recaudado la mayor cantidad de dinero de Volition?<\/strong><\/p>\n Probablemente Creatio, que es un [10-year-old] plataforma de software sin c\u00f3digo y de bajo c\u00f3digo que se centra principalmente en CRM. Creo que ese ser\u00eda nuestro cheque inicial m\u00e1s grande.<\/p>\n \u00bfY cu\u00e1nto de su flujo de negocios es entrante versus saliente?<\/strong><\/p>\n Casi nada es entrante. Casi todos nuestros acuerdos en nuestra historia provienen de un analista o un asociado que realiza la divulgaci\u00f3n inicial e involucra al resto de la empresa en el proceso.<\/p>\n Es interesante ver que una de sus \u00e1reas de enfoque es la tecnolog\u00eda publicitaria, que ha sido bastante radiactiva en los \u00faltimos a\u00f1os. \u00bfQu\u00e9 aspectos de la tecnolog\u00eda publicitaria est\u00e1 analizando?<\/span><\/strong><\/p>\n Nos encantan los sectores contrarios, y la tecnolog\u00eda publicitaria es un gran ejemplo de ello. De hecho, Chewy en el espacio de comercio electr\u00f3nico de alimentos para mascotas era bastante contrario en ese momento. Radiactivo es un descriptor justo. Ha habido muchos animales atropellados en el camino. Est\u00e1s jugando en un mar de gigantes con Facebook y Google y otros. Pero hemos tenido un gran \u00e9xito y si tuviera que mencionar dos subsegmentos en particular, se\u00f1alar\u00eda la proliferaci\u00f3n de videos en l\u00ednea, y junto a eso est\u00e1 la proliferaci\u00f3n en las redes sociales y las implicaciones de eso para el contenido y negocios de comercio. Lo que tiendes a ver dondequiera que puedes unir a las comunidades es que surgen plataformas publicitarias y comienzan siendo ineficientes, pero pueden volverse muy eficientes, lo que en realidad es bueno para la plataforma.<\/p>\n Usted acaba de anunciar un nuevo fondo sustancial. \u00bfC\u00f3mo fue ese proceso? \u00bfEstabas subiendo en medio de la recesi\u00f3n, o ya hab\u00edas alineado tus compromisos?<\/strong><\/p>\n Es un momento muy interesante. Entonces alertamos a nuestros LP en la primavera de 2022 que \u00edbamos a subir en el oto\u00f1o de 2022. Esto comienza en septiembre. Y recordar\u00e1 que en la primavera de 2022, el mercado estaba cayendo un 4% por d\u00eda. Estaba muy entrecortado y, obviamente, nos preguntamos cu\u00e1l ser\u00eda la recepci\u00f3n. Y la recepci\u00f3n en ese momento fue, aunque no lo pedimos, muchos, muchos de nuestros LP regresaron diciendo: ‘Oye, quiero aumentar mi compromiso en un 50%’ o ‘doble’ o ‘triple’ incluso . Era como una afluencia de demanda entrante de nuestros LP existentes. Estoy como, Oh, eso es genial. Eso es realmente alentador. Estamos muy contentos con eso.<\/p>\n Luego llegamos a septiembre y lanzamos la recaudaci\u00f3n de fondos. Y, obviamente, las cosas se hab\u00edan asentado en que el mercado estaba peor y todos los LP se sent\u00edan m\u00e1s limitados y pod\u00edamos sentirlo. No creo que nadie supiera realmente, ni siquiera las personas con las que est\u00e1bamos interactuando, si pod\u00edan ingresar por la cantidad que originalmente quer\u00edan o si iban a ingresar. Y hasta que llegamos al d\u00eda del acuerdo de suscripci\u00f3n, que es el d\u00eda en que tiene que firmar en la l\u00ednea de puntos con el monto, en general, casi todos regresaron. Pero claramente fue un momento para un entorno m\u00e1s dif\u00edcil desde la primavera hasta la ca\u00edda, y mi entendimiento al hablar con los LP ahora es que b\u00e1sicamente ha empeorado secuencialmente cada trimestre el a\u00f1o pasado y en este trimestre desde una perspectiva de recaudaci\u00f3n de fondos. As\u00ed que estamos muy orgullosos de haber hecho el fondo y agradecidos por el apoyo de nuestros LP.<\/p>\n Tu franqueza aqu\u00ed es refrescante. La mayor\u00eda de los VC seguir\u00e1n diciendo que la recaudaci\u00f3n de fondos es excelente, mientras que los LP se quejan en privado de que se sienten atados.<\/strong><\/p>\n En el oto\u00f1o, cuando est\u00e1bamos en medio de la recaudaci\u00f3n de fondos, nuestro asesor de recaudaci\u00f3n de fondos, que ha estado presente durante 25 a\u00f1os, dijo que este es el peor entorno de recaudaci\u00f3n de fondos que ha visto en toda su carrera. Y estuvo all\u00ed para el busto de 2000 y obviamente el de 2008 [downturn] y ha visto cada ciclo. Pero \u00e9l llam\u00f3 a esto lo peor, lo que me sorprendi\u00f3 un poco, pero ya sabes, confiar\u00e9 en su juicio.<\/p>\n<\/p><\/div>\n