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Los l\u00edmites entre un rescate estatal y una pura inyecci\u00f3n de liquidez son fluidos. Para poder juzgar el car\u00e1cter de la ayuda a Credit Suisse, habr\u00eda que conocer la letra peque\u00f1a. Pero los involucrados no parecen interesados.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/div>\n
<\/p>\n Dado Ruvic \/ Reuters<\/span><\/p>\n<\/div>\n<\/figcaption><\/figure>\n <\/p>\n El Banco Nacional Suizo (SNB) est\u00e1 lanzando un gigantesco salvavidas a Credit Suisse (CS). El banco deber\u00eda poder acceder a hasta 50 000 millones de francos suizos en liquidez. Eso corresponde a unos 5.600 francos por habitante. Por vertiginoso que parezca el alcance de la inyecci\u00f3n de liquidez: no se puede hablar de un rescate estatal a lo UBS. El CS est\u00e1 luchando con problemas masivos, pero es solvente. Desde el punto de vista del SNB y de la Autoridad del Mercado Financiero (Finma), cumple con los requisitos exigidos a los bancos de importancia sist\u00e9mica Requisitos de capital y liquidez<\/a>.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Entonces, el SNB hace lo que hacen los bancos centrales de todo el mundo en situaciones similares. Cumple su funci\u00f3n de \u00abprestamista de \u00faltima instancia\u00bb. Si un banco solvente ya no recibe dinero de otros bancos comerciales, o solo en condiciones muy desfavorables, el banco central deber\u00eda poner a su disposici\u00f3n la liquidez. En principio, esto es m\u00e1s o menos indiscutible entre los economistas. Ciertamente, CS puede refinanciarse en mejores t\u00e9rminos que los que actualmente son posibles en el mercado. A este respecto, una inyecci\u00f3n de liquidez del banco central tambi\u00e9n puede interpretarse como ayuda estatal. Sin embargo, se trata \u00absolo\u00bb de evitar una crisis de liquidez, no de rescatar a un banco insolvente.<\/p>\n <\/p>\n Sin embargo, los l\u00edmites entre un rescate y la asistencia de liquidez son fluidos. Si un banco central concede pr\u00e9stamos a un banco comercial en condiciones muy favorables, esto puede adquirir el car\u00e1cter de ayuda estatal encubierta. Los menores costos de refinanciamiento o la flexibilizaci\u00f3n de los requisitos para los activos que se deben dar en garant\u00eda de los pr\u00e9stamos del banco central tambi\u00e9n tienen un impacto en el estado de resultados. En casos extremos, el banco central puede proteger a un banco comercial de la insolvencia con una supuesta ayuda de liquidez.<\/p>\n <\/p>\n En este contexto, parece algo sospechoso que CS anunciara el jueves una oferta para recomprar sus propios t\u00edtulos de deuda junto con el apoyo de liquidez del SNB. Quiere gastar alrededor de 3 mil millones de francos para sacar del mercado bonos en euros y d\u00f3lares. Eso parece perfectamente razonable. Los papeles est\u00e1n valorados actualmente muy bajo. Por lo tanto, el banco tiene que pagar significativamente menos que el valor nominal para poder pagar parte de la deuda. Sin embargo, CS vuelve a gastar inmediatamente parte de los fondos recibidos del SNB en las recompras.<\/p>\n <\/p>\n Al menos en el corto plazo, esto tendr\u00e1 un efecto contraproducente en la situaci\u00f3n de liquidez del banco. Sin embargo, la recompra de sus propios bonos le da a CS una ventaja econ\u00f3mica en forma de menores gastos por intereses. Los bonos de inter\u00e9s relativamente alto est\u00e1n siendo reemplazados de facto por pr\u00e9stamos del SNB que presumiblemente tienen un inter\u00e9s comparativamente bajo. Eso no encaja del todo con la descripci\u00f3n de que CS \u00absolo\u00bb quiere fortalecer su colch\u00f3n de liquidez. Pero, \u00bfpuede verse el apoyo del SNB como una salvaci\u00f3n para CS? Para poder evaluar esto, la letra peque\u00f1a sobre la asistencia de liquidez del SNB ser\u00eda crucial: \u00bfQu\u00e9 tan altas son las tasas de inter\u00e9s? \u00bfCu\u00e1nto duran los t\u00e9rminos? \u00bfQu\u00e9 valores puede depositar CS como garant\u00eda para recibir dinero del SNB?<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Sorprendentemente, hasta ahora se sabe muy poco sobre esto. El SNB no dijo nada al respecto. El CS comparti\u00f3 en su comunicado<\/a> solo dijo el jueves que estaban usando dos l\u00edneas de cr\u00e9dito del SNB: el banco pedir\u00eda hasta CHF 39 mil millones a trav\u00e9s de una \u00abfacilidad de pr\u00e9stamo cubierta\u00bb. Los 10.000 millones de CHF restantes se recaudar\u00e1n a trav\u00e9s de una \u00abfacilidad de liquidez a corto plazo\u00bb. En ambos casos, seg\u00fan CS, los pr\u00e9stamos est\u00e1n totalmente garantizados por \u201cactivos de alta calidad\u201d. El banco no recibe el dinero \u201cas\u00ed como as\u00ed\u201d. Debe depositar valores con una alta calificaci\u00f3n crediticia como garant\u00eda.<\/p>\n <\/p>\n Sin embargo, CS no quiso ser m\u00e1s espec\u00edfico. El jueves, el banco se neg\u00f3 a responder preguntas de la NZZ sobre las condiciones o respondi\u00f3 de manera evasiva o sin sentido. CS ni siquiera revela qu\u00e9 instrumentos de SNB utiliza. Lo siguiente puede considerarse seguro: por los CHF 39 mil millones a los que el banco quiere acceder a trav\u00e9s de la \u00abFacilidad de Pr\u00e9stamo Cubierto\u00bb, est\u00e1 depositando cr\u00e9ditos hipotecarios suizos como garant\u00eda. El SNB har\u00e1 un descuento sobre el valor de las reclamaciones. Adem\u00e1s, parece que no hay l\u00edmite de tiempo.<\/p>\n <\/p>\n Todo esto apunta a que CS recurre a una herramienta del SNB llamada \u00abasistencia de liquidez extraordinaria\u00bb. Para que un instituto pueda hacer uso de esto, seg\u00fan Directrices del SNB<\/a> se deben cumplir tres condiciones: Primero, el banco debe ser importante para la estabilidad del sistema financiero. En segundo lugar, debe ser solvente: el SNB obtiene una opini\u00f3n de Finma sobre esto. En tercer lugar, el apoyo de liquidez debe estar totalmente cubierto por garant\u00edas adecuadas en todo momento. Todos estos criterios se cumplen en el caso de CS. Tambi\u00e9n Explicaciones<\/a> de la Confederaci\u00f3n para modificar la Ordenanza de Liquidez de junio de 2022 indican que es probable que la \u00abFacilidad de Pr\u00e9stamos Cubiertos\u00bb sea el instrumento del SNB \u00abasistencia extraordinaria de liquidez\u00bb.<\/p>\n <\/p>\n El documento menciona que los bancos no necesariamente tienen que usar activos l\u00edquidos como garant\u00eda. Tambi\u00e9n se permiten activos menos l\u00edquidos con una alta calificaci\u00f3n crediticia, como pr\u00e9stamos hipotecarios. Los bancos de importancia sist\u00e9mica tendr\u00edan que marcar los cr\u00e9ditos hipotecarios que cumplieran con los criterios del SNB en sus sistemas como garant\u00edas elegibles para \u00abasistencia de liquidez extraordinaria\u00bb. La acci\u00f3n se informa al SNB trimestralmente. Todo esto encaja bien con la informaci\u00f3n conocida hasta ahora sobre el Servicio de Pr\u00e9stamo Cubierto.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n \u00bfY qu\u00e9 pasa con la \u00abfacilidad de liquidez a corto plazo\u00bb que CS quiere usar para retirar otros 10 mil millones de francos suizos? La llamada Facilidad de financiaci\u00f3n de escasez<\/a> el SNB en cuesti\u00f3n. Es probable que se trate de transacciones de reporto que se pueden utilizar hasta el siguiente d\u00eda h\u00e1bil bancario a una tasa especial del 1,5 por ciento actual. Quienes usan el instrumento actualmente pagan un recargo de 50 puntos b\u00e1sicos en comparaci\u00f3n con la tasa de inter\u00e9s clave del SNB del 1 por ciento. Esto tiene por objeto evitar que los bancos utilicen la facilidad como fuente permanente de refinanciamiento.<\/p>\n <\/p>\n A diferencia de la \u201casistencia extraordinaria de liquidez\u201d, la facilidad de financiamiento de escasez de liquidez est\u00e1 generalmente disponible para todas las instituciones, no solo para aquellas que son sist\u00e9micamente importantes. El SNB define un l\u00edmite superior para el m\u00e1ximo retiro de liquidez posible para cada banco. El l\u00edmite suele fijarse en un a\u00f1o, pero puede aumentarse a petici\u00f3n de una instituci\u00f3n. CS puede haber hecho precisamente eso. No es posible decir con absoluta certeza qu\u00e9 instrumentos de pol\u00edtica monetaria se utilizar\u00e1n. Solo el SNB y CS pueden proporcionar claridad. Pero obviamente no tienen ning\u00fan inter\u00e9s en la transparencia.<\/p>\n <\/p>\n <\/div>\nNo est\u00e1 claro en qu\u00e9 condiciones Credit Suisse recibi\u00f3 la asistencia de liquidez.<\/h2>\n
El l\u00edmite entre la asistencia de liquidez y el rescate es fluido<\/span><\/h2>\n
Secreto sobre los instrumentos<\/span><\/h2>\n
Solo CS y SNB pueden proporcionar claridad<\/span><\/h2>\n