{"id":585163,"date":"2023-04-21T04:25:09","date_gmt":"2023-04-21T04:25:09","guid":{"rendered":"https:\/\/magazineoffice.com\/comentario-bonos-at1-de-credit-suisse-la-protesta-de-los-acreedores-es-hipocrita\/"},"modified":"2023-04-21T04:25:13","modified_gmt":"2023-04-21T04:25:13","slug":"comentario-bonos-at1-de-credit-suisse-la-protesta-de-los-acreedores-es-hipocrita","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/magazineoffice.com\/comentario-bonos-at1-de-credit-suisse-la-protesta-de-los-acreedores-es-hipocrita\/","title":{"rendered":"COMENTARIO – Bonos AT1 de Credit Suisse: La protesta de los acreedores es hip\u00f3crita"},"content":{"rendered":"
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\u00bfHa enga\u00f1ado Suiza a los tenedores de bonos de Credit Suisse con CHF 16 mil millones? Que los tribunales aclaren los detalles. Es cierto que no s\u00f3lo los accionistas sino tambi\u00e9n los acreedores de CS tienen que sangrar. De lo contrario, se cargar\u00edan a\u00fan m\u00e1s riesgos al contribuyente.<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/div>\n
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Los denominados bonos AT1 de Credit Suisse se cancelaron por completo. Ahora los due\u00f1os quieren demandar a Suiza.<\/h2>\n
Stefan Wermuth\/Bloomberg<\/span><\/p>\n<\/div>\n<\/figcaption><\/figure>\n
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Un rescate bancario siempre es complicado. Credit Suisse no es una excepci\u00f3n. Por lo general, se tarda un fin de semana en resolverse antes de que los mercados asi\u00e1ticos vuelvan a abrir. En retrospectiva, uno podr\u00eda preguntarse por qu\u00e9 las autoridades no intervinieron antes para detener el declive gradual del banco. Pero el domingo 19 de marzo ya era demasiado tarde para tales preguntas.<\/p>\n
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\u00abNotas anotadas\u00bb: nomen est omen<\/span><\/h2>\n
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Mucho m\u00e1s que el rescate real se habl\u00f3 en el extranjero, que la autoridad del mercado financiero cancel\u00f3 sumariamente las obligaciones de Credit Suisse por m\u00e1s de 16 mil millones de francos. Suiza ahora debe hacer frente a las demandas de los inversores enojados. La intervenci\u00f3n fue desproporcionada, se argumenta, por ejemplo, que se podr\u00edan haber aplazado los (elevados) pagos de intereses. Adem\u00e1s, Credit Suisse siempre tuvo suficiente capital en sus libros. <\/p>\n
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Ciertamente est\u00e1 dentro del derecho de los tenedores de bonos exigir una aclaraci\u00f3n legal. La comunicaci\u00f3n del Consejo Federal fue todo menos \u00f3ptima. Por ejemplo, los funcionarios siempre han dicho que el banco tiene un problema de confianza y liquidez. No se dio prioridad a la solvencia.<\/p>\n
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Sin embargo, la valoraci\u00f3n en la bolsa de valores ha demostrado durante alg\u00fan tiempo que los accionistas ya no confiaban en el modelo de negocio del banco, tambi\u00e9n porque miles de millones en p\u00e9rdidas estaban amenazadas en los a\u00f1os venideros. Si toma la oferta p\u00fablica de adquisici\u00f3n de UBS como punto de referencia, los accionistas han perdido un buen 90 por ciento de su inversi\u00f3n desde principios de 2022.<\/p>\n
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Pero en vista de la inminente disputa legal, uno no debe perder de vista el panorama general. Los bonos en disputa no fueron llamados \u00abnotas de capital de amortizaci\u00f3n\u00bb en vano. Se incluyeron en el capital de nivel 1 ampliado del banco. Ya en la primera p\u00e1gina del folleto dice que existe el riesgo de que los inversores pierdan todo su dinero si se produce un evento desencadenante. Esto significa, por ejemplo, que el \u00edndice de capital b\u00e1sico caer\u00e1 por debajo del 7 por ciento, lo que probablemente (todav\u00eda) no ha sido el caso en Credit Suisse.<\/p>\n
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Pero hab\u00eda un segundo caso que estaba expl\u00edcitamente planeado: si el Estado le otorgara al banco una ayuda extraordinaria para evitar la insolvencia, las autoridades tambi\u00e9n pueden iniciar la cancelaci\u00f3n total.<\/p>\n
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Alto rendimiento – alto riesgo<\/span><\/h2>\n
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Todo inversor en estos llamados bonos AT1 ten\u00eda que ser consciente de que, en el peor de los casos, perder\u00eda toda su inversi\u00f3n. Los bonos correspondientes tambi\u00e9n produjeron tasas de inter\u00e9s del 3 al 9,75 por ciento, y eso en a\u00f1os de tasas de inter\u00e9s cero o negativas. Los altos rendimientos siempre indican un alto riesgo, que se materializ\u00f3 por una vez en el caso de Credit Suisse.<\/p>\n
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\u00bfCu\u00e1l hubiera sido la alternativa? Supongamos que el estado hubiera perdonado a los acreedores de AT1. Al hacerlo, habr\u00eda enviado la se\u00f1al equivocada: que puedes invertir en inversiones de alto rendimiento, pero que incluso si una empresa tiene que ser rescatada con ayuda del gobierno, no perder\u00e1s nada de tu inversi\u00f3n.<\/p>\n
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En ese caso, UBS sin duda habr\u00eda pedido a\u00fan m\u00e1s garant\u00edas gubernamentales para tomar la deuda AT1 de 16 mil millones de Credit Suisse en sus propios libros. De modo que el contribuyente habr\u00eda tenido que asumir m\u00e1s riesgos mientras los tenedores de bonos se sal\u00edan con la suya. <\/p>\n
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Por lo tanto, es correcto que los tenedores de bonos sean responsables en caso de un rescate bancario. Los bancos que emiten los bonos correspondientes ahora tienen que pagar m\u00e1s que antes del episodio de Credit Suisse. Pero la revalorizaci\u00f3n del riesgo es una tormenta limpiadora que ha descendido sobre el mercado bancario.<\/p>\n
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Suiza no tiene que dejarse enga\u00f1ar por astutos bufetes de abogados anglosajones. Estas demandas son el precio a pagar por usar accionistas y acreedores para rescatar, en lugar de descargar todo el riesgo en el contribuyente. Por supuesto, se puede argumentar que no hubiera sido mejor una reestructuraci\u00f3n en la que los accionistas lo hubieran perdido todo. Pero el clamor ensordecedor de los tenedores de bonos es hip\u00f3crita.<\/p>\n