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En el pasado reciente, las pol\u00edticas monetarias y fiscales han tenido una gran participaci\u00f3n en el mantenimiento del crecimiento econ\u00f3mico. Como resultado, la estabilidad financiera se ha visto afectada. Necesita un replanteamiento.<\/p>\n
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<\/p>\n Jakub Porzycki \/ Imago<\/span><\/p>\n<\/div>\n<\/figcaption><\/figure>\n <\/p>\n La econom\u00eda global se encuentra en un momento cr\u00edtico que podr\u00eda determinar c\u00f3mo se desarrolla el futuro de la prosperidad. Por primera vez en d\u00e9cadas nos encontramos en una situaci\u00f3n que es una combinaci\u00f3n de alta inflaci\u00f3n y dislocaci\u00f3n financiera. Para que estos problemas no se vuelvan permanentes, es hora de una revisi\u00f3n de la realidad: \u00bfqu\u00e9 es posible con el marco pol\u00edtico actual y qu\u00e9 no?<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Despu\u00e9s de un m\u00e1ximo temporal, la inflaci\u00f3n mundial ha vuelto a caer un poco. Esto se debe a que las cadenas de suministro han vuelto a la normalidad, los precios de las materias primas han ca\u00eddo y los bancos centrales se han embarcado en un curso de ajuste monetario que ha sido m\u00e1s estricto y sincronizado que en cualquier otro momento de los \u00faltimos a\u00f1os.<\/p>\n <\/p>\n Como se\u00f1ala el Banco de Pagos Internacionales (BIS) en su \u00faltimo informe econ\u00f3mico anual, la historia muestra que, por lo general, la inflaci\u00f3n tarda un a\u00f1o en volver a los niveles anteriores despu\u00e9s de un fuerte aumento, incluso durante per\u00edodos en los que hay menos problemas agudos que despu\u00e9s de la pandemia del coronavirus. .<\/p>\n <\/p>\n En este contexto, crecen aqu\u00ed y all\u00e1 las esperanzas de que la econom\u00eda global logre un aterrizaje suave, o algo suave. Sin embargo, debemos estar preparados para abordar los riesgos significativos que podr\u00edan nublar tales perspectivas.<\/p>\n <\/p>\n Un riesgo es que persista la alta inflaci\u00f3n; podr\u00eda surgir una nueva presi\u00f3n sobre los precios. En muchos pa\u00edses, el poder adquisitivo de los hogares ha disminuido debido a que los salarios no han seguido el ritmo de la inflaci\u00f3n. Con los mercados laborales ajustados, los trabajadores pueden tratar de reequilibrarse con demandas salariales.<\/p>\n <\/p>\n Hasta ahora, ha sido m\u00e1s f\u00e1cil para las empresas subir los precios. Por lo tanto, podr\u00edan verse tentados a trasladar los costos laborales m\u00e1s altos a los consumidores, lo que podr\u00eda resultar en una espiral viciosa. Una vez que esto ha comenzado, es dif\u00edcil parar.<\/p>\n <\/p>\n La estabilidad financiera est\u00e1 ahora en riesgo. Los precios de bonos, acciones y otros activos son m\u00e1s altos que en etapas anteriores de aumentos de tasas. Todav\u00eda hay colchones en forma de ahorros de la pandemia y pr\u00e9stamos a largo plazo a tasa fija de los a\u00f1os de bajas tasas de inter\u00e9s. Pero estos cojines poco a poco van desapareciendo. Si se agotan, el crecimiento podr\u00eda ralentizarse m\u00e1s de lo previsto actualmente.<\/p>\n <\/p>\n Es probable que las cargas financieras resultantes se reflejen en p\u00e9rdidas crediticias. Los bancos d\u00e9biles corren el riesgo de perder el equilibrio. Hist\u00f3ricamente, el estr\u00e9s bancario a menudo se ha asociado con tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas. Los altos niveles de deuda, los altos precios de los activos y la alta inflaci\u00f3n se suman a los riesgos.<\/p>\n <\/p>\n Actualmente, todos estos problemas est\u00e1n presentes al mismo tiempo. Aunque los bancos son m\u00e1s estables que antes, las vulnerabilidades persisten. Los problemas son de esperar sobre todo donde la regulaci\u00f3n m\u00e1s estricta de los \u00faltimos a\u00f1os para fortalecer los bancos no se ha aplicado a las instituciones m\u00e1s peque\u00f1as. Como ha demostrado la experiencia reciente, las dificultades pueden poner en peligro la confianza en todo el sistema bancario, incluso en el caso de los bancos m\u00e1s peque\u00f1os.<\/p>\n <\/p>\n Las denominadas entidades no bancarias, que son empresas que ofrecen servicios financieros sin ser realmente bancos, tambi\u00e9n se enfrentan a grandes desaf\u00edos. Estas empresas han estado creciendo a pasos agigantados desde la crisis financiera mundial. Sus riesgos crediticios y de liquidez son dif\u00edciles de evaluar. Los modelos de negocio que funcionaron durante el largo per\u00edodo de tipos de inter\u00e9s bajos se est\u00e1n poniendo a prueba en un entorno de tipos de inter\u00e9s al alza.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n El alto nivel de la deuda nacional tambi\u00e9n empa\u00f1a el panorama. La inestabilidad financiera, cuando es lo suficientemente aguda, obliga a los gobiernos a intervenir para amortiguar los mercados en crisis. Una consecuencia de la inestabilidad es tambi\u00e9n la ca\u00edda del crecimiento, que a su vez reduce los ingresos fiscales. Por un lado, esto provoca que la ya elevada deuda p\u00fablica siga creciendo. Por otro lado, las crecientes dudas sobre la capacidad de los gobiernos para cumplir con sus obligaciones de pago est\u00e1n agravando la inestabilidad financiera.<\/p>\n <\/p>\n \u00bfC\u00f3mo deber\u00edan responder los formuladores de pol\u00edticas a estos desaf\u00edos? La tarea de los bancos centrales es clara: deben restaurar la estabilidad de precios. Una transici\u00f3n a una inflaci\u00f3n persistentemente alta implicar\u00eda costos enormes, especialmente para los m\u00e1s vulnerables de nuestra sociedad.<\/p>\n <\/p>\n La pandemia, combinada con cambios estructurales adicionales, ha alterado significativamente la relaci\u00f3n habitual entre las tasas de inter\u00e9s, el crecimiento y la inflaci\u00f3n. Dado que los modelos de pron\u00f3stico existentes se han vuelto menos confiables, el juicio de los bancos centrales es cada vez m\u00e1s importante. Si no son lo suficientemente consistentes en su pol\u00edtica monetaria, las medidas luego tendr\u00e1n que ser a\u00fan m\u00e1s estrictas. Mientras tanto, podr\u00eda haber m\u00e1s tensiones financieras.<\/p>\n <\/p>\n Para dar a los bancos centrales m\u00e1s margen para combatir la inflaci\u00f3n, se deben tomar medidas adicionales para garantizar la seguridad y la estabilidad de las instituciones financieras y el sistema financiero. Cuando existan lagunas, es posible que se necesiten nuevas reglamentaciones.<\/p>\n <\/p>\n Los bancos centrales y los gobiernos deber\u00edan trabajar juntos para mantener pol\u00edticas macroprudenciales estrictas, ya que esto ayudar\u00e1 a contener la tensi\u00f3n que significan las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas para los bancos. Una supervisi\u00f3n bancaria m\u00e1s estricta tambi\u00e9n podr\u00eda abordar algunas de las quejas que han salido a la luz en las quiebras bancarias recientes. Hacemos un llamado a los decisores pol\u00edticos para que implementen las regulaciones previstas en el marco de \u00abBasilea III\u00bb con respecto al capital, la liquidez, la disciplina del mercado, as\u00ed como la gesti\u00f3n y supervisi\u00f3n de riesgos sin m\u00e1s demora.<\/p>\n <\/p>\n Tambi\u00e9n debe llevarse a cabo la consolidaci\u00f3n de la pol\u00edtica fiscal. Esto tambi\u00e9n ayudar\u00eda a combatir la inflaci\u00f3n y fortalecer\u00eda la resiliencia del sistema financiero. Adem\u00e1s, crear\u00eda colchones muy necesarios que podr\u00edan usarse en futuras recesiones.<\/p>\n <\/p>\n Pero, sobre todo, la pol\u00edtica debe adoptar una perspectiva a m\u00e1s largo plazo. Las pol\u00edticas monetarias y fiscales se han utilizado mucho para sostener el crecimiento econ\u00f3mico. Esto ha empujado los l\u00edmites de lo que llamamos el dominio de la estabilidad: la combinaci\u00f3n de pol\u00edticas monetarias y fiscales que promueven una estabilidad econ\u00f3mica y financiera duradera y desactivan las tensiones inevitables entre estos dominios. La historia muestra que el incumplimiento de estos l\u00edmites puede desencadenar una mayor inflaci\u00f3n, recesiones econ\u00f3micas y crisis bancarias, monetarias o de deuda soberana.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Los tomadores de decisiones pol\u00edticas deben ser realistas acerca de sus opciones. La alta inflaci\u00f3n y la inestabilidad financiera no sucedieron por accidente. Fueron el resultado de un largo desarrollo y reflejan una visi\u00f3n demasiado ambiciosa de lo que la pol\u00edtica monetaria puede lograr realmente en t\u00e9rminos de objetivos de inflaci\u00f3n, y durante cu\u00e1nto tiempo las pol\u00edticas macroecon\u00f3micas pueden respaldar el crecimiento econ\u00f3mico sin impulsar la inflaci\u00f3n.<\/p>\n <\/p>\n Estas mentalidades deben cambiar. Deben reconocer las deficiencias de las repetidas medidas de contingencia que, si bien estimulan la actividad en las recesiones, no brindan protecci\u00f3n cuando se reanuda el crecimiento. Para fomentar la prosperidad econ\u00f3mica a largo plazo, los gobiernos deben reactivar reformas estructurales descuidadas durante mucho tiempo.<\/p>\n <\/p>\n Sin un control de la realidad, corremos el riesgo de perder la confianza que la sociedad necesita en la toma de decisiones pol\u00edticas. S\u00f3lo la estabilidad financiera y de precios puede garantizar la prosperidad econ\u00f3mica general a largo plazo.<\/p>\n <\/p>\nEn muchos pa\u00edses, el poder adquisitivo de los hogares ha disminuido debido a que los salarios no han seguido el ritmo de la inflaci\u00f3n.<\/h2>\n
El peligro de la espiral de precios y salarios <\/span><\/h2>\n
Alta deuda nacional<\/span><\/h2>\n
Ajustar la mentalidad<\/span><\/h2>\n