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Michael Kim de Cendana Capital suele ser la primera opci\u00f3n para los administradores de fondos emergentes en etapa inicial. Cendana ha invertido en muchos equipos de capital riesgo que han disfrutado de un gran \u00e9xito, como Forerunner Ventures, K9 Ventures e IA Ventures. Gracias a sus propios patrocinadores, Cendana tambi\u00e9n sigue reponiendo su oferta de capital de inversi\u00f3n.<\/p>\n
De hecho, Kim nos dice que Cendana, de 13 a\u00f1os, acaba de cerrar una compra de 470 millones de d\u00f3lares en varios fondos nuevos que elevan los activos totales bajo gesti\u00f3n de la empresa a aproximadamente 2 mil millones de d\u00f3lares. El fondo m\u00e1s grande, 340 millones de d\u00f3lares, se canalizar\u00e1 hacia inversores con sede en Estados Unidos. Otros 67 millones de d\u00f3lares ir\u00e1n a parar a directivos fuera de Estados Unidos. Cendana tambi\u00e9n tiene 30 millones de d\u00f3lares en compromisos de capital para invertir directamente en nuevas empresas y 30 millones de d\u00f3lares de la Universidad de Texas, cuyas posiciones reflejar\u00e1n ese fondo m\u00e1s grande de 340 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Hoy hablamos con Kim sobre el mercado actual, donde las salidas son pocas y espaciadas. Tambi\u00e9n hablamos de directores de etapa inicial que tambi\u00e9n dirigen empresas y, en algunos casos, actualmente est\u00e1n preocupados por asegurarse de que esas empresas sobrevivan a este mercado al rev\u00e9s. Kim nos llam\u00f3 desde su casa en el \u00c1rea de la Bah\u00eda antes de un viaje la pr\u00f3xima semana a Singapur, donde se espera que muchos inversores institucionales se re\u00fanan para una cumbre organizada por el Instituto Milken, as\u00ed como para una carrera de F\u00f3rmula 1.<\/p>\n
Puedes escuchar nuestra conversaci\u00f3n completa; mientras tanto, a continuaci\u00f3n se presentan extractos.<\/p>\n
Usted invirti\u00f3 durante mucho tiempo en fondos iniciales que no superaban los 100 millones de d\u00f3lares; \u00bfCu\u00e1l es la estrategia para su nuevo fondo emblem\u00e1tico?<\/strong><\/p>\n Siempre ha sido una l\u00ednea en la arena para nosotros, y la empresa en etapa inicial ha cambiado en los \u00faltimos 10 a\u00f1os. Cuando comenc\u00e9, la mayor\u00eda de los fondos iniciales ten\u00edan un tama\u00f1o de hasta 50 millones de d\u00f3lares y las rondas iniciales ascend\u00edan a 1,5 millones de d\u00f3lares; Ahora la ronda inicial mediana de nuestra cartera es de 4 millones de d\u00f3lares. As\u00ed que nos hemos adaptado al mercado, aunque creo que en los pr\u00f3ximos a\u00f1os los fondos iniciales reducir\u00e1n su tama\u00f1o porque es mucho m\u00e1s dif\u00edcil devolver cinco veces 150 millones de d\u00f3lares que 50 millones de d\u00f3lares.<\/p>\n Me sorprende que no est\u00e9s viendo que eso ya est\u00e1 sucediendo.<\/strong><\/p>\n Lo somos hasta cierto punto. Uno de nuestros gestores de fondos en Praga hab\u00eda hecho muy bien invirtiendo en un fondo de 125 millones de d\u00f3lares; fueron el inversor inicial en UiPath. Pero tomaron la decisi\u00f3n disciplinada de reducir su pr\u00f3ximo fondo, que es donde entramos nosotros, y es un fondo de 75 millones de d\u00f3lares. Creo que empezar\u00e1s a ver un poco m\u00e1s de eso en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 tipo de rentabilidad est\u00e1 generando efectivo sobre efectivo, menos comisiones?<\/strong><\/p>\n En nuestro primer fondo, el m\u00e1s completo, nuestro rendimiento neto para nuestros inversores es de 4,2 veces. Y hemos distribuido 2,2 veces su capital como distribuciones. Si miramos nuestro segundo fondo, est\u00e1 marcado entre los tres y casi se acerca al 100% y est\u00e1 distribuido. La aventura es un juego largo. Se necesita tiempo para que las empresas adquieran un valor sustancial; yo dir\u00eda que siete u ocho a\u00f1os, si no m\u00e1s. As\u00ed que me siento bien de que nuestra f\u00f3rmula funcione y hemos sido muy consistentes en mantener ese enfoque.<\/p>\n Ha habido una escasez de salidas en los \u00faltimos a\u00f1os. \u00bfHa vendido algunas de sus posiciones en el mercado secundario para obtener algo de liquidez, ya sea participaciones en ciertos fondos o inversiones directas?<\/strong><\/p>\n No, no lo hemos hecho y, para bien o para mal, ninguno de nuestros LP ha ofrecido vender sus posiciones en Cendana, as\u00ed que me siento algo feliz por eso. Pero creo que las secundarias son un elemento muy importante del emprendimiento y veremos mucha m\u00e1s actividad all\u00ed. De hecho, existe este espacio verde relacionado con el mercado al que se dirige frente a los fondos reales all\u00ed. As\u00ed que creo que en realidad veremos m\u00e1s actividad secundaria y m\u00e1s empresas secundarias iniciadas en los pr\u00f3ximos dos a\u00f1os.<\/p>\n No lo dudo. En cuanto a ti, \u00bfpor qu\u00e9 no has vendido nada? \u00bfEs porque cree que los precios no se han estabilizado?<\/strong><\/p>\n Invertimos en nuestros gestores de fondos. Esperamos que sea una relaci\u00f3n de varias d\u00e9cadas. Por supuesto, las cosas no siempre salen bien y no recontratamos a algunos de nuestros gerentes principales. Pero no hemos puesto a la venta nuestras posiciones porque al final pensamos que estamos haciendo una apuesta al gestor del fondo, y luego ellos<\/em> tomar la decisi\u00f3n de vender una posici\u00f3n o no. Parte de nuestro \u00e9xito ha sido que nuestros gestores de fondos han sido proactivos a la hora de vender parte de sus posiciones en empresas; Varios de nuestros administradores de fondos han puesto a la venta entre el 10% y el 20% de una posici\u00f3n. Para ser honesto, fue un poco m\u00e1s f\u00e1cil en 2021, donde todos quer\u00edan ingresar a estos unicornios y buscaban obtener acciones de cualquier manera que pudieran.<\/p>\n Vi un anuncio de un fondo debut que usted respald\u00f3 en mayo, fundado por el empresario en serie Mark Ghermezian, quien al mismo tiempo dirige su nueva empresa. \u00bfC\u00f3mo se comparan los capitalistas de riesgo a tiempo parcial con los capitalistas de riesgo a tiempo completo?<\/strong><\/p>\n Marcos es asombroso; Fue cofundador y director ejecutivo inicial de una empresa llamada Blaze que ahora tiene una capitalizaci\u00f3n de mercado de aproximadamente 4 mil millones de d\u00f3lares. Es muy conocido entre la comunidad de fundadores y, en la etapa inicial, los fundadores que presentan a otros fundadores es realmente la mejor fuente de flujo de transacciones para nuestros administradores de fondos.<\/p>\n Al principio, los fundadores con fondos secundarios eran algo dif\u00edcil de entender para los LP institucionales… Pero asumimos el riesgo de intentar respaldar a algunos de ellos. [and have no regrets].<\/p>\n Los inversores institucionales como Cendana tienen m\u00e1s apalancamiento del que han tenido en a\u00f1os y la oferta de dinero es menor. \u00bfHa pedido a sus gestores de riesgo mejores condiciones de las que podr\u00edan haber sido posibles en 2020, por ejemplo?<\/strong><\/p>\n En t\u00e9rminos generales, no pedimos m\u00e1s t\u00e9rminos ni t\u00e9rminos especiales. Nunca hemos pedido una parte de la sociedad gestora, por ejemplo, ni una reducci\u00f3n especial del inter\u00e9s acumulado. Nunca hemos hecho eso. Y en nuestra opini\u00f3n, para los gestores de fondos que ofrecen eso, en realidad es una se\u00f1al negativa.<\/p>\n<\/p><\/div>\n