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El gran banco fusionado presenta resultados trimestrales convincentes a pesar de la adquisici\u00f3n de CS. Pero las cifras en bruto enga\u00f1an: detr\u00e1s de la fachada, la UBS es una importante obra en construcci\u00f3n.<\/p>\n
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<\/p>\n Salvatore Di Nolfi\/Keystone<\/span><\/p>\n<\/div>\n<\/figcaption><\/figure>\n <\/p>\n Parece que Sergio Ermotti triunfa en todo. Despu\u00e9s de s\u00f3lo siete meses en el cargo, el director de la nueva UBS ha presentado resultados trimestrales m\u00e1s que impresionantes, a pesar de una p\u00e9rdida que a primera vista parece desalentadora.<\/p>\n <\/p>\n Pero seg\u00fan la UBS esta p\u00e9rdida deber\u00eda considerarse un caso especial. Si simplemente se ignoran los miles de millones en costos de integraci\u00f3n e impuestos, entonces el banco obtuvo una ganancia de un mill\u00f3n de d\u00f3lares y continu\u00f3 operando de manera rentable como siempre.<\/p>\n <\/p>\n Los clientes que huyen de Credit Suisse tambi\u00e9n han sido casi olvidados: desde el verano, UBS ha vuelto a atraer miles de millones en dinero de clientes, incluso de la debilitada filial CS. Recuperar a los clientes refugiados de CS tambi\u00e9n parece ser una cuesti\u00f3n de tiempo.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Ermotti tambi\u00e9n est\u00e1 acelerando el paso en materia de ahorro: el objetivo de ahorro de 3.000 millones de d\u00f3lares para todo el a\u00f1o se alcanz\u00f3 en tan s\u00f3lo nueve meses. La reducci\u00f3n de las posiciones t\u00f3xicas tambi\u00e9n avanza r\u00e1pidamente. La monta\u00f1a de riesgos se ha reducido en varios miles de millones. La gran UBS se volver\u00e1 m\u00e1s estable y resistente a las crisis, lo que deber\u00eda calmar a los nerviosos vigilantes del estado federal de Berna.<\/p>\n <\/p>\n La conclusi\u00f3n es obvia: Ermotti lo tiene todo bajo control, todo va seg\u00fan lo previsto. El mercado de valores tambi\u00e9n se alegra: los inversores hicieron subir sus acciones un 4 por ciento el d\u00eda del informe. A pesar de la adquisici\u00f3n de CS, las acciones de UBS son las acciones de primera l\u00ednea suizas con mejores resultados este a\u00f1o. No parece haber muchos obst\u00e1culos que impidan una mayor apreciaci\u00f3n para alcanzar a los mejores bancos del mundo, como Morgan Stanley o JP Morgan.<\/p>\n <\/p>\n Pero las apariencias enga\u00f1an. Por su propio inter\u00e9s, Ermotti y la UBS deber\u00edan tener cuidado de no presentar los avances mejor de lo que realmente son, pues de lo contrario las decepciones son inevitables. Porque detr\u00e1s de la fachada financiera, el banco reci\u00e9n creado es una enorme obra en construcci\u00f3n; y as\u00ed seguir\u00e1 siendo durante a\u00f1os incluso en el mejor de los escenarios posibles.<\/p>\n <\/p>\n La fuerte evoluci\u00f3n de las cotizaciones hace olvidar f\u00e1cilmente que la UBS se encuentra todav\u00eda en el comienzo del trabajo de integraci\u00f3n. Muchas cosas pueden salir mal. S\u00f3lo la fusi\u00f3n legal con Credit Suisse, que deber\u00e1 completarse el pr\u00f3ximo a\u00f1o, ya es una tarea gigantesca. Es necesario reducir y optimizar una jungla con cientos de unidades CS. Fusionar infraestructuras de TI complejas tambi\u00e9n es arriesgado y costoso.<\/p>\n <\/p>\n La reestructuraci\u00f3n de CS realmente ha cobrado impulso y costar\u00e1 miles de millones m\u00e1s, especialmente el pr\u00f3ximo a\u00f1o. Es probable que esto reduzca el resultado operativo de la UBS trimestre tras trimestre, incluso si la UBS puede utilizar algunos trucos contables para crear un colch\u00f3n financiero y amortiguar los costos de integraci\u00f3n.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n La combinaci\u00f3n de banca de inversi\u00f3n y gesti\u00f3n de activos de la UBS ya est\u00e1 experimentando con fuerza c\u00f3mo la integraci\u00f3n supondr\u00e1 una carga adicional para el negocio lento relacionado con el mercado: el banco de inversi\u00f3n est\u00e1 teniendo p\u00e9rdidas, la gesti\u00f3n de activos est\u00e1 perdiendo dinero de los clientes. Los resultados trimestrales han demostrado de manera ejemplar que el \u201cbeneficio subyacente\u201d es en realidad una p\u00e9rdida debido a la integraci\u00f3n y que la rentabilidad de la UBS se encuentra actualmente en su punto m\u00e1s bajo.<\/p>\n <\/p>\n Adem\u00e1s, el entorno econ\u00f3mico tambi\u00e9n podr\u00eda deteriorarse para los bancos. El alto nivel de los tipos de inter\u00e9s sigue siendo un bienvenido viento de cola para los beneficios. Pero las recesiones en EE.UU. o Europa son ciertamente escenarios probables que afectar\u00edan particularmente a los bancos c\u00edclicos y podr\u00edan alterar el calendario de Ermotti.<\/p>\n <\/p>\n La esperanza de que gracias a Ermotti la ambiciosa hoja de ruta de integraci\u00f3n pueda implementarse de aqu\u00ed a 2026 est\u00e1 intacta. Tambi\u00e9n se puede dejar de lado la esperanza de que la UBS alg\u00fan d\u00eda genere una rentabilidad sobre el capital del 15 por ciento. Incluso es realista que las recompras de acciones tan valoradas por el mercado vuelvan a estar en la agenda. Pero hay que tener claro que estas ambiciones tienen menos que ver con el estado actual del banco y m\u00e1s con las ilusiones del p\u00fablico y los inversores.<\/p>\n <\/p>\n <\/div>\nEl jefe de la UBS, Sergio Ermotti, presenta una ambiciosa hoja de ruta de integraci\u00f3n.<\/h2>\n
Antes de lo previsto<\/span><\/h2>\n
Muchas ilusiones<\/span><\/h2>\n