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El jefe del Banco Nacional, Thomas Jordan, apenas ha controlado la inflaci\u00f3n cuando tiene nuevos problemas: le faltan municiones para luchar contra la apreciaci\u00f3n del franco.<\/p>\n
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<\/p>\n Michael Buholzer\/Keystone<\/span><\/p>\n<\/div>\n<\/figcaption><\/figure>\n <\/p>\n \u00abEl BNS -me gustar\u00eda subrayarlo una vez m\u00e1s- no es descuidado con su balance\u00bb. Estas palabras las pronunci\u00f3 el presidente del Banco Nacional, Thomas Jordan, durante una conferencia en Basilea. El t\u00edtulo de la presentaci\u00f3n fue: \u201c\u00bfNecesita el Banco Nacional Suizo capital social?\u201d En \u00e9l, Jordan asegur\u00f3 que el BNS considera \u00abextremadamente importante\u00bb tomar todas las precauciones para que el balance vuelva \u00abhacia la normalidad con suficiente capital\u00bb.<\/p>\n <\/p>\n Lo destacable de esta garant\u00eda es que Jordan la hizo hace doce a\u00f1os. En aquel momento, el BNS ten\u00eda un ratio de capital del 16 por ciento. Hoy, sin embargo, est\u00e1 mucho m\u00e1s lejos del estado normal deseado; el ratio de capital se ha reducido ahora a un magro 8 por ciento. Los fondos propios de 67 mil millones de francos contrastan con un balance de m\u00e1s de 800 mil millones.<\/p>\n <\/p>\n Patrimonio como participaci\u00f3n en todo el balance\n <\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n <\/p>\n \u00bfQu\u00e9 peligro tendr\u00eda para el Banco Nacional que los precios en los mercados financieros se desplomaran repentinamente? Esta semana, Thomas Jordan tambi\u00e9n advirti\u00f3 en su evaluaci\u00f3n de la situaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria que la din\u00e1mica del crecimiento global podr\u00eda debilitarse m\u00e1s significativamente de lo que se supon\u00eda anteriormente.<\/p>\n <\/p>\n En tal escenario, es bastante realista que el capital social del BNS caiga por debajo de cero. Recordemos que en 2022 el Banco Nacional sufri\u00f3 una p\u00e9rdida de 132 mil millones. El Banco Nacional a\u00fan podr\u00eda actuar incluso con un patrimonio negativo, como enfatiz\u00f3 Jordan en su discurso de 2011, gracias a su privilegio de imprimir dinero fresco. Pero su credibilidad se ver\u00eda comprometida.<\/p>\n <\/p>\n Hasta hace poco, las autoridades monetarias eran vistas como h\u00e9roes en todo el mundo. Se apresuraron a ayudar con inyecciones de efectivo tan pronto como amenaz\u00f3 una crisis en los mercados financieros. Pero en la lucha contra la inflaci\u00f3n, su tarea m\u00e1s importante, han fracasado en muchos lugares. \u201cLos d\u00edas en que los bancos centrales dominaban han quedado atr\u00e1s; en cambio, la mayor modestia est\u00e1 a la orden del d\u00eda\u201d, dice Adriel Jost. El economista es miembro del Instituto de Pol\u00edtica Econ\u00f3mica Suiza en Lucerna y trabaj\u00f3 durante muchos a\u00f1os para el SNB.<\/p>\n <\/p>\n Esta semana Jost public\u00f3 un estudio en el que pide repensar la pol\u00edtica monetaria suiza: \u201cNos hemos acostumbrado a recibir el cinco y el camino del BNS; en otras palabras: nos garantiza una inflaci\u00f3n baja y nos protege al mismo tiempo. de una apreciaci\u00f3n excesiva del franco\u201d. El hecho de que esto haya funcionado en los \u00faltimos a\u00f1os se debe principalmente a las intensas compras de divisas por parte del BNS. \u00abPero ahora el Banco Nacional ha llegado a un l\u00edmite con su enorme balance\u00bb.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Las tenencias de divisas de cientos de miles de millones generan costes y riesgos considerables, explica Jost. El mayor peligro lo ve en el r\u00e1pido aumento de la deuda de aquellos pa\u00edses a los que el Banco Nacional ha comprado bonos gubernamentales. Estados Unidos tiene un d\u00e9ficit de m\u00e1s del 6 por ciento este a\u00f1o, medido en t\u00e9rminos de producci\u00f3n econ\u00f3mica. \u00abEsta pol\u00edtica de deuda debilita la moneda, lo que afecta directamente al BNS como acreedor\u00bb.<\/p>\n <\/p>\n Como regla general: cada porcentaje que se aprecia el franco crea un agujero de 7 mil millones en el balance del BNS. En lo que va del a\u00f1o, el tipo de cambio del euro ha ca\u00eddo un 4 por ciento y el d\u00f3lar un 6 por ciento. La fortaleza del franco ya ha provocado que el Banco Nacional s\u00f3lo haya obtenido escasos beneficios de sus reservas de divisas, como muestra Jost en su estudio. El rendimiento a largo plazo desde 2000 segu\u00eda siendo un respetable 2,7 por ciento. Pero la tendencia apunta claramente a la baja: desde 2010 el aumento solo ha alcanzado el 0,7 por ciento y desde 2015 ha sido un miserable 0,2 por ciento.<\/p>\n <\/p>\n El factor de retorno m\u00e1s importante fue el oro, cuyo valor ha aumentado un 6,5 por ciento anual desde 2000. Por el contrario, el rendimiento de las divisas s\u00f3lo fue del 1,3 por ciento. Sin embargo, las reservas de oro de 60 mil millones representan ahora menos de una d\u00e9cima parte de las tenencias de divisas. Al mismo tiempo, el gran balance significa que el Banco Nacional tambi\u00e9n est\u00e1 incurriendo en costes elevados que antes no ten\u00eda. Porque tiene que pagar intereses sobre los m\u00e1s de 600 mil millones de francos de dep\u00f3sitos a la vista que los bancos le han depositado. Actualmente es del 1,6 por ciento.<\/p>\n <\/p>\n Rendimientos hist\u00f3ricos de las reservas de divisas y gastos por intereses corrientes en porcentaje\n <\/p>\n Rendimiento de las tenencias de divisas<\/p>\n<\/p><\/div>\n Contribuci\u00f3n a los beneficios de las reservas de oro<\/p>\n<\/p><\/div>\n<\/div><\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n <\/p>\n Ernst Baltensperger concluye que el BNS tendr\u00e1 que actuar con m\u00e1s cautela en el futuro a la hora de comprar divisas. El profesor em\u00e9rito es considerado un pionero de la pol\u00edtica monetaria suiza y fue director de doctorado de Thomas Jordan. \u201cLa \u00faltima d\u00e9cada fue hist\u00f3ricamente \u00fanica: los bancos centrales pudieron mantener las tasas de inter\u00e9s extremadamente bajas sin que esto condujera a una espiral inflacionaria\u201d.<\/p>\n <\/p>\n Con la normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria sale a la luz el lado oscuro de las grandes tenencias de divisas, explica Baltensperger. \u201cCuanto mayor es el balance, m\u00e1s dependiente se vuelve el Banco Nacional de la evoluci\u00f3n de los mercados financieros mundiales. En particular, el BNS debe confiar en que la deuda no se saldr\u00e1 de control ni en Estados Unidos ni en la eurozona\u201d.<\/p>\n <\/p>\n Para fortalecer la resiliencia del Banco Nacional, Adriel Jost recomienda aumentar el capital social. Cita un objetivo m\u00ednimo del 30 por ciento, que corresponde aproximadamente a la mitad del nivel anterior a la crisis financiera. \u201cPorque s\u00f3lo un BNS bien capitalizado puede combatir la inflaci\u00f3n de manera cre\u00edble\u201d.<\/p>\n <\/p>\n Pero si el BNS acumulara m\u00e1s capital, esto tambi\u00e9n tendr\u00eda desventajas a corto plazo, admite Jost. Esto podr\u00eda provocar resistencia pol\u00edtica. En primer lugar est\u00e1 la distribuci\u00f3n de beneficios: seg\u00fan la normativa actual, el gobierno federal y los cantones s\u00f3lo se beneficiar\u00e1n de la bendici\u00f3n financiera del Banco Nacional cuando \u00e9ste haya alcanzado un beneficio acumulado de 50 mil millones de francos. Eso podr\u00eda llevar a\u00f1os. En particular, los pol\u00edticos del SP y del SVP exigieron que el SNB distribuyera m\u00e1s dinero, especialmente en beneficio del AHV.<\/p>\n <\/p>\n <\/p>\n Una segunda consecuencia es a\u00fan m\u00e1s dr\u00e1stica. \u201cEl BNS ya no puede permitirse el lujo de comprar divisas a gran escala para debilitar el franco\u201d, subraya Adriel Jost. Es cierto que los sindicatos en particular volver\u00e1n a plantear esta demanda la pr\u00f3xima vez que la econom\u00eda colapse. \u201cPero el precio es cada vez mayor\u201d, advierte el economista. \u00abCualquier ampliaci\u00f3n adicional del balance debilita la estabilidad de nuestro banco central\u00bb.<\/p>\n <\/p>\n Ernst Baltensperger confirma esta valoraci\u00f3n: \u201cEn crisis extremas, las intervenciones en el mercado de divisas seguir\u00e1n teniendo sentido en el futuro. Pero, en general, este instrumento debe utilizarse con gran cautela: afinar la econom\u00eda no es una de las tareas del BNS\u201d.<\/p>\n <\/p>\n La presi\u00f3n de las expectativas sobre el BNS es alta: los pol\u00edticos suponen que Thomas Jordan volver\u00e1 a tomar contramedidas la pr\u00f3xima vez que el franco se aprecie y pagar\u00e1 miles de millones al Estado. Por lo tanto, las decepciones son inevitables, afirma el experto del BNS Jost. \u201cEs a\u00fan m\u00e1s importante que la independencia del Banco Nacional siga siendo sacrosanta. La clave para la prosperidad de Suiza son los precios estables y un franco fuerte; para ello necesitamos un BNS independiente\u201d. Un banco nacional cuyo capital social vuelve a acercarse a la normalidad.<\/p>\n <\/p>\n \n Un art\u00edculo del \u00abNZZ el domingo<\/a>\u00bb\n<\/p>\n <\/p>\n <\/div>\nAunque el presidente del Banco Nacional, Thomas Jordan, ha actuado con \u00e9xito hasta ahora, el BNS est\u00e1 llegando al l\u00edmite con su enorme balance.<\/h2>\n
La base de capital se est\u00e1 reduciendo<\/h3>\n
Deuda peligrosa<\/span><\/h2>\n
La tendencia apunta claramente a la baja<\/h3>\n
El franco se fortalece<\/span><\/h2>\n