Más provisiones para casos legales, imitaciones de software: por primera vez, UBS muestra cuán valioso aún considera al competidor que ha comprado.
UBS hará muchos ajustes de valor cuando adquiera Credit Suisse.
“Cocina hundida” es como los estadounidenses llaman al proceso: cuando la nueva gerencia de una empresa tiene que anunciar malas noticias, les gusta hacerlo en conjunto y lo antes posible. El objetivo es claro: solo quieres sorprender negativamente una vez y crear espacio para poder volver a dar buenas noticias a partir de ahora.
La compra de Credit Suisse le dio a UBS la oportunidad de hacer precisamente eso. Y UBS lo aprovechó: el miércoles por la noche, el gran banco presentó por primera vez un formulario a la autoridad supervisora estadounidense SEC, explicando cómo valora las partidas del balance de Credit Suisse -y cuál es el balance de los combinados-. banco podría verse después de la adquisición.
La imagen aún no es perfecta, ya que la adquisición aún no está completa y UBS solo puede estimar algunos números de CS. Pero el formulario de la SEC todavía ofrece una buena primera visión general: UBS asigna al CS adquirido un valor de $ 28 mil millones menos que el banco que compró.
Mientras tanto, UBS se está beneficiando del hecho de que 17 mil millones de dólares en títulos de deuda CS, los llamados bonos AT1, fueron eliminados en el curso de la adquisición. CS recaudó más dinero cuando vendió su división de productos estructurados a la firma de capital privado Apollo.
Queda un menos de alrededor de $ 11 mil millones: si UBS y CS juntos todavía tenían $ 105,7 mil millones en capital a fines de 2022, todavía serían $ 94,4 mil millones en la entidad combinada según los cálculos de UBS.
Parte de los 28.000 millones de dólares se remonta a meros cambios contables. Y no todo el «aire sangrado» afecta al importante capital regulatorio. Después de deducir el precio de compra ($3,500 millones) y algunos ajustes de valor ($10,600 millones), quedan 35,000 millones de los $49,000 millones en capital que CS aporta al matrimonio como dote. UBS necesita estos miles de millones para mantener estables sus propios índices de capital, porque también se está haciendo cargo de muchos de los activos de CS, algunos de los cuales son riesgosos, que aún tienen que estar respaldados con capital.
Mejor demasiado pesimismo que demasiado poco
El hecho de que UBS pueda practicar el «hundimiento de la cocina» hasta este punto también se debe al hecho de que utiliza un estándar de contabilidad diferente al de CS: UBS utiliza las NIIF, Credit Suisse US-GAAP.
Los dos estándares difieren en una serie de puntos: Primero, UBS cancela $3.800 millones de los activos de pensiones de CS porque tiene que contabilizarse de manera diferente según las NIIF.
En segundo lugar, cuando se consideran según los US GAAP, los mismos derivados financieros a menudo ocupan menos espacio en el balance general que según los IFRS porque los US GAAP permiten una compensación más amplia de derechos y pasivos. Como resultado, el balance de la nueva UBS, es decir, activos y pasivos, se inflará en más de 70 mil millones de dólares.
Sin embargo, sobre todo, el estándar IFRS 3 permite al comprador, es decir, UBS, reevaluar todas las partidas del balance de la empresa adquirida con una nueva mirada. Y precisamente: cuanto más pesimista pueda evaluar UBS la CS de hoy, menos sorpresas negativas tendrá que presentar en el futuro.
Por lo tanto, UBS aumentaría las provisiones para riesgos legales y regulatorios en alrededor de $ 4 mil millones. Incluso este gran número debe ponerse en perspectiva: el propio UBS escribe que debe reconocer los posibles pasivos según la NIIF 3, incluso si no es probable que estas pérdidas realmente ocurran.
UBS ha rebajado una cartera CS de préstamos a tipo fijo en casi 6.000 millones de dólares. La mitad de esta cancelación se refiere a préstamos hipotecarios suizos. Estos (y otros) préstamos de interés fijo han perdido un valor significativo en el curso de las subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales. Sin embargo, las pérdidas contables persisten: si UBS no tiene que revender los préstamos hipotecarios, los propietarios eventualmente pagarán el préstamo en su totalidad.
Mil millones de escritores en software CS
Otros $ 4 mil millones en asignaciones de valuación provienen de carteras de CS poco líquidas y, a menudo, muy complejas, gran parte de las cuales UBS quiere deshacerse. El cálculo en este punto aún podría cambiar si UBS puede observar más de cerca estas carteras después del cierre de la adquisición de CS.
Además, UBS planea aumentar sus reservas en $ 3 mil millones para cubrir los compromisos de préstamo hechos por CS pero no financiados. Sin embargo, UBS escribe que también generará ingresos a partir de estos préstamos. (Según el formulario de la SEC, UBS ya impuso restricciones a Credit Suisse sobre la medida en que aún puede participar en nuevos negocios de préstamos).
UBS quiere cancelar otros 2 mil millones de dólares del software CS. El banco escribe que esta es una evaluación inicial. La forma en que CS activó su software comercial en los libros ha generado críticas en los últimos tiempos. La cancelación de 2 mil millones que UBS ahora quiere hacer es sustancial.
Por otro lado, UBS valorará la cartera de bienes raíces de CS en mil millones de dólares más que su propio competidor. Esto puede resultar sorprendente dado que CS ha vendido gran parte de su cartera inmobiliaria en los últimos años y décadas, incluido el Üetlihof, el enorme complejo de oficinas en el suroeste de Zúrich. El motivo de la revaluación es bastante simple: CS valoró sus propiedades restantes al costo. Pero las propiedades inmobiliarias, probablemente solo la sede en Paradeplatz, han aumentado de valor.
Cuadro final tras el segundo cuarto
El proyecto de ley presentado con el formulario de la SEC es un simulacro y se basa en el balance de CS de finales de 2022. Será serio si UBS realmente se hace cargo de su competidor en las próximas semanas. En la presentación de los resultados del segundo trimestre, UBS volverá a hacer este cálculo, luego con los valores reales y actuales. En otras palabras: algunas evaluaciones pueden cambiar nuevamente para entonces. Sin embargo, el esquema general de la imagen que dibuja UBS de CS probablemente seguirá siendo el mismo.