El Banco Central Europeo (BCE) quiere orientar su política monetaria más hacia la protección del clima. La Fed estadounidense no piensa mucho en esta idea y está completamente enfocada en combatir la inflación. El BCE haría bien en hacer lo mismo.
La presidenta del BCE, Christine Lagarde, quiere combinar más estrechamente la política monetaria y climática; El presidente de la Fed, Jerome Powell, lo ve de otra manera.
Hay muchas razones para la alta inflación en los últimos meses. Algunos de estos se pueden encontrar en el lado de la oferta de la economía. Los ejemplos incluyen la escasez de energía a raíz de la guerra de Ucrania y los cuellos de botella en las cadenas de suministro mundiales. Otras causas se encuentran en el lado de la demanda. Por ejemplo, el consumo se disparó después de que se levantaron las medidas del coronavirus, y el rápido aumento de la demanda se vio reforzado por políticas financieras y monetarias expansivas.
El BCE quiere una política monetaria más verde
Otra razón que no debe subestimarse al buscar las causas de la inflación es que muchos bancos centrales han perdido el foco en los últimos años. Han olvidado cuál es su tarea más importante. Debido a que la inflación dejó de ser un problema durante mucho tiempo y la estabilidad de precios se consideró una cuestión de rutina, la gente recurrió a todo tipo de otros temas: financiación más o menos directa del estado, lucha contra la desigualdad o protección del clima.
Sobre todo, la protección del clima ha impresionado a muchas autoridades monetarias, especialmente al Banco Central Europeo (BCE). Uno podría pensar que la inflación en la zona del euro, que supera el 9 por ciento, finalmente ha llevado a una reevaluación de las prioridades también en Frankfurt. Pero lejos de eso: Isabel Schnabel, miembro de la Junta Ejecutiva del BCE volvió a pedir una política monetaria más verde esta semana. Se necesitan esfuerzos adicionales para alinear la política monetaria con el acuerdo climático de París, por ejemplo, reasignando los bonos del gobierno en poder de los bancos centrales de acuerdo con criterios verdes.
Estados Unidos apunta a precios estables
La tonalidad en USA es completamente diferente. El jefe de la Fed, Jerome Powell, enfatizó allí casi al mismo tiempo que Schnabel: “No somos políticos climáticos, y tampoco lo seremos”. También hay muchos políticos y organizaciones ambientales en los EE. UU. que exigen más activismo en la política climática de la Reserva Federal. Pero en marcado contraste con la autoimagen del BCE, Powell dijo que no formaba parte del mandato legal del banco central usar la política monetaria para objetivos climáticos. Más bien, la atención se centra en combatir la inflación.
¿Quién tiene razón, Schnabel o Powell? Una respuesta salomónica sería estar de acuerdo con ambas, es decir, hacer una (combatir la inflación) y hacer la otra (proteger el clima). Pero por muy tentador que parezca una fusión de este tipo, el asunto es más complicado. Porque si los guardianes de la moneda tratan de lograr varios objetivos al mismo tiempo, inevitablemente habrá objetivos en conflicto. La esperanza de poder matar dos (o incluso más) pájaros de un tiro siempre ha sido una ilusión en la política monetaria.
Conflicto de objetivos entre política monetaria y climática
Un ejemplo: cuando la inflación es alta, puede ser apropiado que un banco central venda valores “verdes”. De esta manera, la oferta monetaria cae, lo que reduce el aumento de la inflación. Al mismo tiempo, sin embargo, el precio de mercado del sistema verde cae, lo que no es deseable en términos de política climática. Otro ejemplo: cuando la inflación es alta, un banco central eleva las tasas de interés, lo que también conduce a una desaceleración de la inflación. Pero la medida también encarece las inversiones en energía renovable, lo que dificulta la transición a una economía más verde.
Abundan otros objetivos en conflicto. ¿Cómo deben comportarse los bancos centrales? ¿Deberían los valores verdes evitar las ventas? ¿Y deberían aplicarse tasas de interés más bajas a las inversiones verdes? No hay respuestas simples. Lo que está claro, sin embargo, es que la protección del clima debe ser una tarea de los gobiernos electos; tienen las herramientas para hacerlo. Por lo tanto, el BCE debería seguir el ejemplo de la Fed y dedicar toda su atención a combatir la inflación. Los precios estables son demasiado importantes para lograrlos a la ligera.