Aunque esto puede ser una píldora difícil para algunos inversores, nunca volveremos a los días en que las empresas de capital de riesgo pueden ganar siendo la única hoja de términos sobre la mesa: la industria ha recaudado demasiado capital para que eso sea posible, incluso para los más excepcionales. Inauguración.
A medida que los capitalistas de riesgo continúan financiándose a sí mismos como lo hicieron las industrias de fondos de cobertura y capital privado en décadas pasadas, las firmas de capital de riesgo deben ganar con la ventaja de la información o construyendo el poder y la relación de fundador para vencer a los competidores de frente.
Ofrecer a las nuevas empresas más dinero a precios más altos fue recientemente una forma popular de asegurar asignaciones en empresas deseables, pero a menudo era cuestionable si tales decisiones estaban respaldadas por datos rigurosos y convincentes.
De todos modos, existen asimetrías de información legítimas y ganadas con esfuerzo que conducen a un acceso único a acuerdos: relaciones fundadoras excepcionalmente íntimas, procesos de abastecimiento superiores, la capacidad de sintetizar tesis claras, etc.
También hay formas de ganar en escenarios puramente competitivos donde los capitalistas de riesgo tienen información material que sus pares no tienen, pero no apostaría a que la gran mayoría de las empresas obtienen mucho más que la asignación marginal que les queda a16z, Sequoia y otros grandes , firmas sofisticadas.
En cualquier caso, parece claro que los ganadores de las empresas de riesgo durante la próxima década serán las empresas full-stack que continúen financiando la industria y las empresas boutique que aprovechen con éxito redes específicas o bases de conocimiento. Profundizar en la visión y la iniciativa de cada fundador es el único camino a seguir.
Entonces, ¿cómo están evolucionando las empresas con esto en mente?
Flujo de trato de recolección: se necesita un pueblo
Sequoia innovó con su programa scout hace años. En retrospectiva, parece obvio que los operadores conectados tienden a ver por primera vez a los fundadores que se dedican a construir una empresa. Pero en ese momento, esta estrategia de flujo de negocios era bastante única.
En estos días, como la mayoría de las empresas han copiado o considerado copiar la estructura del programa scout, el flujo de negocios se convierte en un producto básico. Nos estamos acercando al límite de cuánto pueden ofrecer las empresas a los exploradores en términos de tamaño de equipaje o cheque. Hay una lealtad limitada, y el flujo de negocios a menudo se propaga rápidamente de todos modos.
La ventaja ya no está en el concepto de un programa de ojeadores, sino en las nuevas formas de encontrar más flujo de acuerdos de los que un equipo interno podría obtener por su cuenta.
AngelList ha hecho un trabajo maravilloso con Rollup Vehicles (todos pueden ser ángeles), SPV (todos pueden ser médicos de cabecera) y fondos/suscripciones (todos pueden ser LP). Los datos recopilados al poseer esta infraestructura son casi incomparables, y habilitar esta funcionalidad marca la diferencia para quienes la usan.
Las empresas que consistentemente escriben pequeños cheques de LP en gerentes emergentes también han hecho un gran trabajo al «comprar» el flujo de negocios a gran escala. Por ejemplo, a16z evalúa sistemáticamente las inversiones realizadas por los fondos ángel, “micro” y semilla que respaldan. ¡Qué excelente manera de obtener una primicia sobre futuras rondas antes de que los fundadores ejecuten cualquier proceso formal!
Estos ejemplos representan dos extremos: Herramientas como AngelList “arma a las masas” del mundo tecnológico, mientras que la estrategia de a16z funciona bien para quienes tienen miles de millones para invertir.
Espero que las empresas sean altamente intencionales y experimentales en la búsqueda de nuevas formas de organizar redes de abastecimiento externo con nuevas estructuras de incentivos.