La moneda suiza se valorará considerablemente a finales de año frente al dólar y al euro. ¿Qué hay detrás del desarrollo?
El franco seguirá haciendo honor a su reputación de moneda fuerte en los últimos días de 2023.
Incluso los observadores experimentados del mercado tuvieron que reflexionar esta semana cuando el tipo de cambio del franco frente al euro y el dólar se disparó después de Navidad. El jueves por la tarde, un euro todavía valía 93 céntimos en el mercado de divisas. Un dólar se cambiaba por 83 céntimos.
El dólar se ha depreciado un 9 por ciento frente al franco desde principios de año y el euro casi un 6 por ciento. Para los turistas de compras es un regalo de Navidad tardío, pero para la industria suiza es otro revés en un año difícil.
El director de Swissmem, Stefan Brupbacher, respondió a una pregunta que la industria suiza está acostumbrada a trabajar con un franco fuerte. Sin embargo, la situación actual es extremadamente exigente: «La velocidad de apreciación en comparación con otras monedas es dramática». Hay que ser conscientes de que la fortaleza del franco es sólo uno de los varios factores que pesan actualmente sobre la situación económica. La industria en Alemania está en recesión y China aún no ha encontrado la salida a la crisis económica.
Expectativas eufóricas sobre tipos de interés en EE.UU.
El franco es una de las muchas monedas importantes que han aumentado su valor frente al dólar. Pero la moneda suiza es un caso especial.
La caída general del dólar refleja la esperanza de los mercados de que después de dos años se haya ganado la batalla contra la inflación. Los inversores esperan que el Banco Central americano (Fed) reduzca el tipo de interés oficial en seis pasos en un total de 1,5 puntos porcentuales el próximo año. Esta expectativa tiene un impacto directo en el tipo de cambio del dólar frente a otras monedas: si la Reserva Federal reduce las tasas de interés, los inversores recibirán menos retorno al comprar bonos del gobierno estadounidense, y eso debilita la demanda de dólares.
La apreciación del franco frente al dólar es tan significativa porque el Banco Nacional Suizo (BNS) tiene mucho menos margen para recortar las tasas de interés que la Reserva Federal. A diferencia de otros bancos centrales, el BNS combatió la inflación a partir de 2021 en gran medida vendiendo divisas en lugar de subir los tipos de interés. Permitió que el franco se apreciara nominalmente para limitar el alcance de la inflación importada del exterior. El tipo de interés oficial del BNS hoy es de sólo el 1,75 por ciento, mientras que en EE.UU. el rango de tipos de interés es del 5,25 al 5,5 por ciento.
Por lo tanto, los mercados sólo esperan que el BNS reduzca los tipos de interés dos veces en 2024, por un total de 0,5 puntos porcentuales. En ese caso, el tipo de interés oficial en Suiza seguirá siendo más bajo que en Estados Unidos, pero el atractivo relativo del franco frente al dólar aumentará, afirma Thomas Heller, director de inversiones de Belvédère Asset Management.
Heller señala, sin embargo, que los recortes de los tipos de interés en Estados Unidos no son inamovibles. Considera que las expectativas del mercado son exageradas, sobre todo porque la propia Reserva Federal sólo promete tres subidas de tipos de interés. «Incluso en mayo de 2023, los mercados habían descontado cuatro recortes de tipos de interés para finales de 2023, pero eso tampoco se hizo realidad».
La incertidumbre impulsa la fuga del euro al franco
La diferencia esperada en los tipos de interés entre las dos zonas monetarias también influye en el menor tipo de cambio entre el euro y el franco. Pero los indicadores de riesgo son aún más importantes, opina Claudio Wewel, experto en divisas del Banco J. Safra Sarasin: «Si se cuestiona el euro o si los acontecimientos geopolíticos alimentan la incertidumbre, la demanda del franco suizo aumenta en comparación con el euro».
Esto diferencia a la moneda europea del dólar, que en sí mismo se considera un refugio seguro. «En tiempos turbulentos con alta volatilidad del mercado, se compran muchos bonos del gobierno estadounidense». Esto conduce a una apreciación que en gran medida va paralela a la apreciación del franco suizo.
Una carga para la industria
La forma en que se desarrolle la fortaleza del franco también, pero no sólo, depende de la política monetaria del BNS. La próxima evaluación de la política monetaria tendrá lugar en marzo de 2024. La asociación industrial Swissmem no realiza ninguna solicitud directa al Banco Nacional. El director Brupbacher dice que apoyamos un BNS independiente cuyo objetivo más importante sea la estabilidad de precios. Pero también hay que reconocer que la inflación ha vuelto ahora al rango objetivo de entre cero y dos por ciento. «En caso de una apreciación impactante como la que estamos viviendo, esperamos que el BNS también vigile la situación de la industria suiza, que exporta el 80 por ciento de sus productos, siempre que esto no ponga en peligro la estabilidad de precios».
En vista de las continuas presiones al alza sobre el franco en el futuro, Swissmem ve una palanca política mucho más importante a medio plazo: debe mejorar las condiciones marco para la industria exportadora, por ejemplo, concluyendo rápidamente acuerdos de libre comercio con la India y los Estados Unidos. Los estados del Mercosur, y siempre que sea posible, los costos adicionales para ellos impiden la industria.
¿Qué pasa si la inflación vuelve a dispararse?
Por supuesto, también es posible que la situación en los mercados de divisas evolucione en una dirección completamente diferente. El experto en divisas Wewel cree que es posible un escenario en el que la Reserva Federal reduzca los tipos de interés demasiado pronto. Esto aumenta el riesgo de que el impulso económico vuelva a recuperarse y “en última instancia, volveremos a ver cifras de inflación más altas. Si se produce este escenario, los bancos centrales tendrán que dejar de recortar las tasas de interés y, en casos extremos, incluso volver a subirlas. Esto probablemente haría que la debilidad del dólar volviera a ser cosa del pasado.