El viernes, el Banco de Japón celebró su primera reunión bajo la dirección de su nuevo director, Kazuo Ueda. El banco central mantuvo su política monetaria ultralaxa por el momento, pero señaló revisiones.
El nuevo gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, asume el cargo en un momento crítico.
El nuevo jefe del banco central de Japón, Kazuo Ueda, sentó las bases para una revisión de la política monetaria ultralaxa de Japón en su primera reunión el viernes. El Banco de Japón mantuvo su política monetaria ultralaxa, incluida la tasa de interés clave de menos 0,1 por ciento. Sin embargo, el comité de política monetaria de nueve miembros decidió revisar la política monetaria anterior durante los próximos 12 a 18 meses.
Además, los miembros eliminaron una frase clave de la perspectiva de política monetaria anterior, según la cual el Banco de Japón (BoJ) espera que «las tasas de interés a corto y largo plazo se mantengan en los niveles actuales o más bajos». Además, en su pronóstico económico trimestral, elevaron su pronóstico de inflación para 2023 y 2024 en 0,2 puntos porcentuales a 1,8 y 2,0 por ciento, respectivamente.
Con eso, Ueda envió un mensaje ambiguo que le deja el máximo margen de maniobra. Los mercados interpretaron la duración de la revisión anunciada como una señal de que el BoJ se apegaría a su política monetaria ultralaxa durante más tiempo. El índice bursátil Nikkei subió un 1,4 por ciento debido a que el yen se debilitó en la misma cantidad frente al dólar. Pero Kelvin Wong, analista del corredor Oanda, dice que «Ueda puede estar sentando las bases para la normalización monetaria paso a paso».
Sin embargo, el nuevo gobernador del banco central está tratando de protegerse para evitar movimientos disruptivos de un aumento de la tasa de interés en Japón en los mercados financieros globales actualmente volátiles, según Wong.
Los indicios de un cambio de rumbo podrían aumentar el nerviosismo
Porque hay mucho en juego. Stefan Angrick, economista de Moody’s Analytics en Japón, explica: «El truco será realizar la revisión de la política monetaria sin dar a los mercados la impresión de que un cambio de política monetaria es inevitable». Porque incluso la insinuación de un cambio podría desencadenar otra venta masiva de bonos del gobierno japonés y aumentar el nerviosismo en el mercado de bonos.
Las declaraciones de Ueda en la conferencia de prensa ilustraron su malabarismo. Por un lado, explicó que podría haber cambios de política incluso durante la revisión. Por otro lado, reconoció la política monetaria vigente. Básicamente, pasará algún tiempo antes de que el BoJ pueda decir con certeza que la tasa de inflación subyacente es del 2 por ciento, dijo Ueda. «Así que la política básica es continuar con la relajación monetaria actual».
De hecho, Ueda asume el cargo en un momento crítico. Las quiebras bancarias en EE. UU. y Suiza han puesto nerviosos a los mercados. Riesgos geopolíticos como la guerra en Ucrania están causando disturbios adicionales. Un cambio abrupto en la política monetaria japonesa después de más de 20 años de política de tasas de interés negativas y cero sería otro factor de incertidumbre. El mercado lleva mucho tiempo apostando a la subida de los tipos de interés en Japón.
La razón de esto es el enfoque de política monetaria especial de Japón. Mientras que otros bancos centrales han aumentado las tasas de interés significativamente desde 2021 en su lucha contra la inflación, el BoJ se ha ceñido en gran medida a su política de tasas de interés, aunque ha aumentado la presión para una revisión. Una de las razones de esto fue el cambio regular de personal en la parte superior del BoJ. El 10 de abril, el exprofesor de economía Ueda tomó el relevo de Haruhiko Kuroda, artífice de una de las políticas monetarias expansivas más agresivas del mundo.
Compra masiva de bonos del gobierno en la última década
Desde que Kuroda asumió el cargo hace diez años, el banco central ha estado comprando masivamente bonos del gobierno japonés (JGB) para mantener las tasas de interés en cero por ciento y forzar la inflación al 2 por ciento a pesar de la deuda pública récord. Un efecto secundario es que el BoJ ahora posee alrededor del 50 por ciento de la deuda nacional de Japón.
Si bien Ueda es en principio partidario de la política de tipos de interés bajos, ha advertido en el pasado de las consecuencias económicas negativas de algunas medidas especialmente agresivas. El yen perdió valor rápidamente frente al dólar y el euro el año pasado porque el diferencial de tasas de interés entre los países se amplió. Esto encareció las importaciones de Japón y elevó los precios por encima del objetivo de inflación del 2 por ciento.
¿Se abolirá por completo el corredor de tipos de interés?
La presión inflacionaria persiste, pero es significativamente menor que en Europa o EE.UU. El gobierno pudo mantener la tasa de inflación por debajo del cuatro por ciento al subsidiar los precios de la energía. Sin embargo, la tasa de inflación de Tokio publicada el viernes subió del 3,2 al 3,5 por ciento, en contra del consenso del mercado.
Sin embargo, la primera víctima posible de una revisión no es la tasa de interés clave, sino el control de la curva de rendimiento introducido en 2016 con la tasa de interés negativa. El BoJ no solo llevó las tasas de interés a corto plazo a números rojos, sino también los bonos del gobierno a diez años a casi cero por ciento. Sin embargo, para estos bonos a más largo plazo, otorga un corredor de negociación que se duplicó a más o menos 0,5 por ciento en diciembre de 2022.
Ueda tiene la opción de aumentar aún más el corredor de interés o abolir el instrumento por completo. La gran pregunta es cuándo. Antes de la reunión, algunos analistas esperaban un movimiento a finales de este verano. Sin embargo, Angrick de Moody’s Analytics recomienda precaución para no apostar por una reversión rápida.
Los últimos datos económicos habrían decepcionado. La economía de Japón sigue siendo más pequeña que antes de la pandemia, el mercado laboral se ha deteriorado y aún se avecina una recesión mundial. Por lo tanto, el economista asume que el banco central, en el mejor de los casos, modificará el control de la curva de rendimiento mientras no esté seguro de que los precios subirán de manera sostenida. «Comunicaciones recientes del banco central han dejado en claro que la durabilidad del impulso de los precios superó las preocupaciones sobre los efectos secundarios», dijo Angrick.