Las tasas de interés estables o incluso decrecientes son buenas noticias para las acciones de tecnología y crecimiento. Pero la esperanza de un regreso temprano de los favoritos del mercado de valores podría ser prematura.
No solo las crecientes tasas de interés, sino también los miles de millones planificados en inversiones en Metaversum están gravando las acciones de Meta, anteriormente Facebook.
Gran parte de Ucrania está aislada de la red eléctrica después de los ataques aéreos rusos, millones de chinos están gimiendo nuevamente bajo las estrictas medidas de Covid, pero los mercados bursátiles ya están de humor navideño. No fueron solo las vacaciones de Acción de Gracias y las compras del Black Friday en los Estados Unidos las que pusieron a todos de buen humor esta semana. En particular, las actas de la reunión de la Junta de la Reserva Federal de EE. UU., según las cuales los reguladores monetarios podrían ralentizar el ritmo de aumento de las tasas de interés, hicieron que los inversores se sintieran optimistas. Los mercados de futuros están asumiendo un paso de la tasa de interés de 0,5 en lugar de los 0,75 puntos anteriores. Esta perspectiva impulsó las bolsas mundiales, aunque poco tiempo después el Banco Central Europeo confirmó que pretende seguir combatiendo la inflación con fuertes subidas de tipos de interés.
El índice estadounidense S&P 500 ahora está más alto que hace seis meses. Los índices europeos como el DAX alemán subieron recientemente a un máximo de 5 meses. El CAC 40 francés cotiza a su nivel más alto en siete meses. El índice líder suizo SMI también está actualmente al alza. «El repunte reciente ha sido impulsado por números alentadores de inflación», dijo Andrew McCaffrey, director de inversiones de la administradora de patrimonio Fidelity. La esperanza es que los bancos centrales comiencen a dudar de su curso, que la economía podría estancarse por completo si van demasiado rápido.
Separar el trigo de la paja
En caso de que un régimen de tipos de interés más laxo se haga evidente, los mercados de valores en general deberían beneficiarse; pero especialmente las acciones de crecimiento y tecnología, que se han visto severamente penalizadas desde principios de año debido a la subida de tipos de interés. Por ejemplo, las acciones de los favoritos típicos del mercado de valores como Netflix han perdido la mitad de su capitalización de mercado desde principios de año, Alphabet, la empresa matriz de Google, alrededor de un tercio y Meta (antes Facebook) incluso dos tercios. En Suiza, también, las acciones de crecimiento popular como Logitech (-26 por ciento), Sika (-35 por ciento), Partners Group (-36 por ciento), VAT (-41 por ciento) y Temenos (-52 por ciento) han perdido valor de forma masiva. desde enero.
Las acciones de las empresas en crecimiento se ven particularmente afectadas por las tasas de interés más altas porque sus valoraciones, que tienden a ser altas, están fuertemente determinadas y legitimadas por las ganancias futuras. Las tasas de interés más altas conducen a una tasa de descuento más alta y las perspectivas de ganancias se reducen debido a la desaceleración de la economía. Como resultado, el ingreso futuro será menor en términos matemáticos. Esto empuja hacia abajo la valoración de las acciones y reduce su precio de mercado.
«Los ganadores de la pandemia del sector tecnológico han vuelto a caer a la tierra», dice Christian Gattiker, jefe de investigación de Julius Baer, con miras a la industria tecnológica de EE. UU. «Meta se jugó por completo con su impulso Metaversum. Probablemente se contrató a demasiada gente nueva en Google”, cree. Ahora se están corrigiendo las exageraciones, se está haciendo la diferenciación, se está separando el trigo de la paja. Hay valores de crecimiento cualitativamente muy buenos que ahora vuelven a ser atractivos después de las pérdidas de precios.
“Apple o Microsoft están en una liga propia. Gracias a los altos flujos de efectivo, están demostrando ser muy resistentes”, dice Gattiker. Eso explica la sólida evolución de los precios de Apple: durante el año, las acciones del fabricante del iPhone solo han perdido un 6 por ciento, a pesar de la inflación de los precios y los disturbios en las instalaciones de producción chinas. Incluso las empresas de TI poco espectaculares pero probadas con una gran base de clientes, como Microsoft o SAP, pueden confiar en los ingresos regulares del software y las soluciones en la nube en tiempos de incertidumbre. Sin embargo, estas son excepciones.
Sin pivote a la vista todavía
Para los inversionistas, sin embargo, no es principalmente el desempeño de la compañía lo que actualmente determina sus acciones, sino los temores de tasa de interés e inflación. Por lo tanto, el destino de las acciones de crecimiento sigue dependiendo de la evolución de las tasas de interés y éstas de las expectativas de inflación. El experto en inversiones McCaffery predice que las presiones inflacionarias han disminuido, pero es probable que se mantengan altas en muchos países.
Por lo tanto, no cree que la Fed haga un «pivote» en el futuro cercano, es decir, una inversión de tendencia, con las tasas de interés. “Te nivelarás a un nivel alto. Es probable que la inflación se mantenga estructuralmente alta”, dice. Esto también podría causar daños económicos. “Un aterrizaje suave parece difícil. Creo que vamos a ver una profunda recesión en 2023 o más tarde». McCaffery no está solo en esta evaluación. Los observadores del mercado están prácticamente de acuerdo en que tanto Estados Unidos como la zona euro entrarán en recesión el próximo año.
Los signos de enfriamiento están aumentando. En Estados Unidos, tanto los indicadores de producción industrial como los del mercado laboral fueron más débiles en noviembre. Paradójicamente, los datos económicos débiles son actualmente buenas noticias para los mercados bursátiles. Una economía debilitada significa menores presiones inflacionarias y podría alentar a los bancos centrales a comenzar a reducir las tasas de interés antes de lo esperado.
Demasiado temprano para el crecimiento
Pero no es tan lejos todavía. En vista de la inflación persistentemente alta en los Estados Unidos y muchos países europeos, aún se deben suponer aumentos agresivos de las tasas de interés. Por eso los mercados siguen moviéndose «a la vista». “Cuando existen temores agudos de una recesión, es demasiado pronto para las acciones de crecimiento cíclico”, dice Christian Gattiker. Se trata de empresas cuyo negocio fluctúa mucho debido a la economía, y afecta, por ejemplo, a los fabricantes de semiconductores como Intel o Qualcomm. La industria también está representada en Suiza por proveedores especializados como Rheintaler VAT, Comet de Flamatt en el cantón de Friburgo e Inficon de Bad Ragaz.
La industria ya ha anticipado una desaceleración de la demanda para 2023. También tienen experiencia en el manejo de fuertes fluctuaciones cíclicas e incertidumbre. Sin embargo, para empeorar las cosas, está el hecho de que la industria de los semiconductores está «llena de interferencias de la geopolítica», dice Gattiker. Eso hace que sea difícil mirar su ciclo comercial de forma aislada. Por eso, actualmente preferiría centrarse en empresas con un crecimiento estable en la industria alimentaria o en el sector de la salud.
Los estrategas de UBS también anticipan una desaceleración económica para el próximo año. La recuperación de las acciones de crecimiento y tecnología depende principalmente de una inflación más baja y el fin de la política monetaria restrictiva. Por lo tanto, uno permanece cauteloso y en su lugar apuesta por sectores defensivos y acciones de valor.