La compañía X, anteriormente conocida como Twitter, se está valorando en 19 mil millones de dólares, según documentos internos obtenidos por Fortune. Cuando Elon Musk compró la empresa hace un año esta semana, pagó alrededor de 44.000 millones de dólares por la plataforma de microblogging, o 54,20 dólares por acción.
Esta valoración interna marca aproximadamente una disminución del 56% en el valor de X durante los últimos 12 meses, lo que no parece muy bueno. Ciertamente, hay muchas explicaciones de por qué el valor de Twitter se ha reducido a la mitad, como cómo la plataforma pasó el último año acabando con el conocimiento de la marca global, desbancando a los periodistas y ayudando a la suplantación de identidad. Aún así, un número rara vez cuenta la historia completa de una empresa, especialmente cuando las valoraciones de las empresas pueden ser tan arbitrarias. Dependiendo de quién calcule la valoración de una empresa (un capitalista de riesgo, un auditor gubernamental o un multimillonario egoísta), la cifra resultante puede variar drásticamente. Fidelity, por ejemplo, ha rebajado su inversión en X en un 65%.
La compañía, que se hizo privada con la compra de Musk, ahora ofrece a los empleados unidades de acciones restringidas (RSU) a un precio de acción de 45 dólares. Cuando las empresas privadas ofrecen opciones de compensación similares a las acciones, el IRS aconseja a las empresas que utilicen una valoración 409A, una evaluación independiente de cuánto vale una empresa. Pero estas valoraciones tienden a ser más conservadoras que una valoración inferida a través de nueva financiación de riesgo, por ejemplo.
Debido a esto, no es raro ver que las valoraciones de las empresas se reduzcan drásticamente después de una nueva tasación 409A. El año pasado, Stripe e Instacart vieron sus valoraciones reducidas un 28% y un 38%, respectivamente.
EquityZen, una empresa que amplía el acceso a la inversión en los mercados privados, ha observado estas tendencias de manera constante entre las empresas de tecnología privadas.
«En EquityZen, hemos visto acciones cotizando en empresas tecnológicas privadas anteriores a la IPO con un descuento promedio del 49% respecto a la última ronda de financiación», dijo a TechCrunch Phil Haslett, fundador y CSO de EquityZen. Haslett no ve la caída de la valoración de X como una sorpresa, aunque dice que la velocidad de esta caída (solo un año) «plantea algunas preocupaciones».
Haslett añadió que las acciones ordinarias de una empresa (o el tipo de compensación en acciones que se ofrece a los empleados) también pueden tener un precio con descuento, ya que la empresa no es pública.
«Dado que no existe un mercado líquido activo para las acciones, la empresa puede argumentar que las acciones ordinarias valen menos que el precio de 44.000 millones de dólares», dijo Haslett a TechCrunch. «Esto realmente beneficia a los empleados: probablemente obtendrán más acciones (o al menos opciones sobre acciones con un precio de ejercicio más bajo)».
Puede considerarse beneficioso tanto para los ejecutivos como para los empleados cuando su empresa obtiene una valoración 409A deflactada, porque hace que sea menos costoso otorgar opciones sobre acciones a los empleados. También facilita la contratación de talento.
«La valoración 409A establece la base impositiva para las opciones sobre acciones», dijo a TechCrunch Alex Ross, fundador y director ejecutivo de la aplicación de cuidado de plantas Greg. Como director de una startup privada, solicita una nueva valoración 409A aproximadamente una vez al año. «Con una valoración de 19.000 millones de dólares, los empleados de Twitter pagan menos impuestos al ejercer opciones que con una valoración de 40.000 millones de dólares».
Pero incluso si esto puede beneficiar a los empleados en el corto plazo, la plataforma aún necesitará recuperar el valor perdido si sus empleados “incondicionales” obtienen una ganancia inesperada.
Entonces, ¿es preocupante que X esté promocionando una valoración de 19.000 millones de dólares? Sí, pero puede que no sea tan alarmante para quienes trabajan allí.