El informe anual y los objetivos estratégicos del nuevo gran banco no cumplieron con las altas expectativas de los inversores. Se avecinan tiempos más difíciles para las acciones de la UBS.
La UBS quiso convencer a los inversores con nuevas perspectivas de rentabilidad y repatriaciones de capital, pero las acciones cayeron.
El director general de la UBS, Sergio Ermotti, presentó el martes de forma rutinaria el informe financiero del pasado ejercicio. Durante todo el día, a partir de las 6 de la mañana, en la sede del banco en Bahnhofstrasse 45, Zúrich, intentó presentar de la mejor manera posible los avances del gran banco en la integración de CS: «En 2023, logramos grandes avances en la implementación de nuestros planes». , dijo a los analistas financieros. UBS también ha logrado recuperar el dinero y la confianza de sus clientes.
Las declaraciones son correctas, pero el mercado de valores rápidamente emitió su veredicto sobre el informe anual. Tan pronto como comenzaron las operaciones, las acciones de la UBS perdieron rápidamente valor. Incluso durante los comentarios de Ermotti sobre el plan estratégico para los próximos tres años y los objetivos financieros especificados, las acciones no se recuperaron. Finalmente, el martes dejaron de cotizar con una pérdida de más del 4 por ciento: las acciones no han perdido tanto en un día de negociación desde la fase aguda de la crisis de CS a mediados de marzo del año pasado.
El camino hacia la rentabilidad es cada vez más largo y difícil
¿Qué pasó? Los profesionales del mercado de valores actuaron mecánicamente. Incluso excluyendo diversos efectos especiales, el beneficio antes de impuestos del banco quedó muy por debajo de las previsiones de los analistas financieros. Para algunos esto ya es una señal de venta. Incluso los profesionales subestimaron lo costosa que sería para la UBS la adquisición de CS.
Una cifra financiera clave que ilustra el fuerte aumento de los costos de la integración es la relación costo-ingreso: subió del 99,5 por ciento a finales de septiembre al 105,7 por ciento a finales de año. Esto significa que actualmente la UBS gasta más de un franco por cada franco que gana. El camino hacia la rentabilidad sostenible será más largo y difícil de lo que mucha gente piensa.
La alta dirección de la UBS era consciente de que las cifras financieras brutas serían decepcionantes. Las repatriaciones de capital son un medio popular para mantener a los inversores a bordo. Así que Ermotti decidió aumentar el dividendo y reiniciar el programa de recompra de acciones por mil millones de dólares, pero sólo más adelante en el año, cuando se complete la fusión legal. Estas medidas, que pretendían ser un regalo para los accionistas, no surtieron ningún efecto y no pudieron aliviar las cifras insatisfactorias.
Pero ni siquiera la prometida “nueva UBS”, que se espera que sea significativamente más rentable una vez completada la integración, logró captar la imaginación de los inversores. Gracias a la mayor base de clientes que la UBS quiere tener en tres años, el banco podría «lograr rentabilidades más altas de forma sostenible».
La “ambición” de Ermotti no convence
Ermotti también ha formulado como su “ambición” un retorno de la inversión del 18 por ciento, pero eso sólo sucederá en 2028, aunque no está claro si seguirá en el cargo para entonces. En cualquier caso, el objetivo de retorno se mantuvo sin cambios en el 15 por ciento hasta 2026. A día de hoy, la UBS aún no está en condiciones de obtener una rentabilidad positiva del capital debido a las pérdidas sufridas. Pero lo que está sucediendo hoy tiene poco interés para los inversores. Están interesados en el futuro, y el futuro que dibuja Ermotti no parece convencer a pesar de la nueva “ambición de retorno”.
La especulación juega un papel importante en las reacciones espontáneas del mercado. No está claro quién vendió acciones de UBS, sobre todo porque la obtención de beneficios en este momento puede tener sentido para los inversores a corto plazo. Desde la adquisición de CS, las acciones de UBS han ganado alrededor de un 40 por ciento. Pero el fuerte impulso que impulsó a las acciones de UBS después del rescate de emergencia podría debilitarse. Los primeros bancos, como Citigroup y RBC, ya han reducido sus objetivos de precios.
Según Michael Klien, analista bancario del Zürcher Kantonalbank, las expectativas sobre los resultados eran muy altas: «El hecho de que la recompra de acciones no comenzara inmediatamente y el objetivo de rentabilidad no se revisara al alza ya en 2026 decepcionó a muchos», afirma. El hecho de que la UBS esté esperando a recomprar acciones y citando como motivo la fusión legal de la UBS con las empresas de CS, ha generado incertidumbre. Según se informa, este proceso legal, es decir, supuestamente burocrático, también causa dolores de cabeza en la UBS. Deben tomarse decisiones sobre la continuación, fusión o liquidación de cientos de unidades de CS.
La fusión legal es un riesgo que mucha gente no tenía en su radar. Además, el banco tampoco logró convencer operativamente. Especialmente en la gestión de activos globales, el negocio principal de la UBS, la entrada de dinero de los clientes se ha ralentizado, aunque el banco ha hecho grandes esfuerzos para recuperar a los clientes de CS que perdió tras la adquisición. El resultado para la división de gestión de activos: los costes aumentan, los ingresos se estancan.
Lo que resulta bastante sorprendente es que las perspectivas de rendimiento revisadas al alza no hayan tenido éxito. Según Klien, la nueva ambición de retorno sólo debería verse como un «avance» del próximo capítulo de la UBS. Sólo después de que se haya completado la integración la atención se centrará en mejorar la rentabilidad.
La competencia presiona a la UBS
La presión sobre la dirección de la UBS para mejorar el objetivo de retorno fue grande después de las declaraciones del presidente de la UBS, Colm Kelleher, en el WEF en Davos, de que había margen de mejora. Pero también dejó claro que el banco no quería prometer demasiado. Sin embargo, también puede haber influido la declaración del nuevo director general de Morgan Stanley, Ted Pick: reiteró un objetivo de rentabilidad del 20 por ciento. Antes de la UBS, Kelleher pasó tres décadas en Morgan Stanley en Wall Street.
La reacción ante los resultados de la UBS también debe verse a la luz de los resultados de otros bancos. No son sólo instituciones estadounidenses como JP Morgan las que han presentado recientemente sólidas cifras financieras. También en Europa otras acciones bancarias, como Unicredit de Italia, son más populares entre los inversores, también gracias a los elevados rendimientos del capital para los accionistas. Estas medidas son bien recibidas en el mercado de valores y contribuyen a impulsar las valoraciones de las acciones.
Las acciones de UBS ya han recibido un impulso inicial en su valoración, pero ahora faltan impulsores de precios. “Ahora comienza realmente el trabajo duro para la UBS”, afirma Klien. En los próximos meses no se pueden esperar los mismos avances de precios que en el pasado. Aunque las acciones tienen mucho potencial a largo plazo. Sin embargo, el miércoles las acciones de UBS al principio siguieron cayendo.