A las empresas que cotizan en bolsa les encantan y la leyenda de los inversores Warren Buffett también es un gran admirador, pero ¿cómo funcionan las recompras de acciones y por qué dividen a la gente?
Para Warren Buffett, los críticos de las recompras de acciones son “analfabetos económicos y demagogos”.
Las empresas tienen que mantener contentos a sus accionistas. Un negocio sólo puede funcionar con éxito si sus propietarios están satisfechos. Esto es particularmente cierto para la UBS, que está ocupada incorporando Credit Suisse.
El gran banco anunció esta semana que iniciaría un nuevo programa de recompra de acciones por valor de hasta dos mil millones de dólares en medio de los trabajos de integración. Tras anunciar la adquisición de CS, la UBS suspendió dichas recompras.
ABB también lanzó este año un nuevo programa de recompra por valor de miles de millones. El grupo industrial de Baden ha recomprado sus propias acciones por un valor total de más de 9 mil millones de francos desde 2020, lo que ha incrementado el precio de las acciones. apoyado desde entonces.
La idea detrás de estas transacciones es que si una empresa adquiere sus propias acciones, habrá menos acciones en circulación. Como resultado, el beneficio de la empresa se distribuye entre menos títulos y se “condensa”. En teoría, más ganancias por acción significan un precio más alto, por lo que el precio de la acción debe subir.
¿Precios de acciones manipulados?
Esta manipulación de los precios de las acciones no sólo está muy extendida en Suiza. En Estados Unidos, las recompras de acciones son incluso más populares que los dividendos, lo que las convierte en objeto de acalorados debates.
Defensores como este La leyenda de los inversores Warren Buffett invertir miles de millones para recomprar acciones de su propia empresa. Según un documento presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), Berkshire Hathaway ha recomprado acciones por valor de más de 2.000 millones de dólares desde principios de año; el año anterior fueron más de 9.000 millones y en 2021 incluso 27.
Para la senadora demócrata estadounidense Elizabeth Warren, esto es pura “manipulación del mercado” y debería ser ilegal. El dinero no debería utilizarse para hacer subir los precios y enriquecer a los accionistas. Las recompras no beneficiarían a la economía y canibalizarían la innovación. Las empresas deberían pagar mejores salarios a sus empleados, afirmó Warren.
Pero también hay voces críticas en la industria financiera. El conocido inversor Jeremy Grantham también ve un elemento de manipulación: los jefes de las empresas son expertos y basan sus decisiones de compra en información que no está disponible para todos. De esta manera pueden influir en el precio de las acciones a su favor. Por este motivo, la práctica estuvo prohibida en gran medida en Estados Unidos hasta 1982.
Harry Goodacre, estratega de la gestora de activos Schroders, describe otro problema: «Si la remuneración de los ejecutivos se vincula ingenuamente al crecimiento de las ganancias por acción, esto puede llevar al enriquecimiento de los ejecutivos, posiblemente a expensas de los accionistas».
Warren Buffett no se toma en serio esas críticas. Cuando algunos dijeron que todas las recompras perjudicaban a los accionistas o al país y beneficiaban especialmente al director ejecutivo, eran “analfabetos económicos y demagogos elocuentes”. Si las recompras se llevaran a cabo a un precio que “mejorara el valor”, beneficiaría a todos los accionistas, escribió en su carta reciente a los accionistas.
El debate es político, sobre todo desde que hace unas semanas entró en vigor en EE.UU. un nuevo impuesto sobre la recompra de acciones. En este país la discusión es menos cargada. Los inversores suelen ver las recompras como un elemento más, además de los dividendos, que mejora el rendimiento de su inversión.
Y eso es todo lo que les importa a los accionistas. Hay estudios empíricosque sugieren que las recompras de acciones mejoran la rentabilidad tanto a corto como a largo plazo, siempre que haya infravaloración y el mercado sea suficientemente líquido y eficiente.
Más eficiente desde el punto de vista fiscal que los dividendos
¿Pero para qué sirven exactamente las recompras? Para Manuel Lang, analista bursátil de Vontobel, las recompras de acciones representan inicialmente un método flexible para que las empresas devuelvan el excedente de efectivo a los accionistas, ya que las empresas son libres de decidir cuándo y cuánto recomprar o no.
Esta es una ventaja sobre los dividendos. Estos deben pagarse periódicamente. Los accionistas esperan que se haga una distribución cada año; las sorpresas no son bien recibidas. Además, si es posible, el dividendo debería aumentarse o al menos mantenerse; cualquier otra cosa se interpreta como que algo no va bien en la empresa.
Las recompras de acciones son menos vinculantes. También hay ventajas fiscales. Los impuestos se aplican dos veces a los dividendos; una vez para la empresa sobre las ganancias, otra vez para los accionistas, porque los dividendos deben sumarse a los ingresos y gravarse. Los impuestos suelen ser más bajos sobre las ganancias de capital.
También puede tener sentido que una empresa recompre sus propias acciones si la dirección cree que fundamentalmente valen más de lo que indica el precio de las acciones. Si se recompran acciones por este motivo, corresponde a una inversión en la propia empresa, con descuento. Según Lang, las empresas tienden a recomprar acciones más rápidamente si las consideran infravaloradas.
Esperando precios más bajos
Holcim, por ejemplo, compró acciones por valor de 2.000 millones de francos en sólo siete meses a un precio medio de 54 francos; hoy las acciones valen alrededor de 80 francos. Esto agrada a los accionistas, sobre todo porque la cementera lanzó este año un nuevo programa de recompra para “mantener” aún más el precio de las acciones.
Aunque las recompras son populares, en Suiza su volumen se ha reducido aproximadamente en un tercio. Según un análisis del Bank Vontobel, las empresas suizas recomprarán sus propias acciones por un valor total de 21 mil millones de francos en 2023. Actualmente hay 24 mil millones de programas en ejecución. Las recompras también cayeron en Estados Unidos.
El hecho de que el volumen cambie de un año a otro se debe a que grandes recompras como el programa de 20 mil millones de Nestlé están a punto de expirar. Pero también hay razones cíclicas. Muchas bolsas de valores todavía cotizan cerca de sus máximos y muchas acciones están muy valoradas. Las empresas son libres de suspender sus recompras y reanudarlas a precios más atractivos, es decir, más bajos.
Más recompras falsas en EE.UU.
Sin embargo, no todas las recompras cumplen su propósito original y conducen a la consolidación de ganancias. “En EE.UU., tras las recompras tienden a destruirse menos acciones”, señala Lang.
Esto significa que el número total de acciones sigue siendo el mismo; Se trata de recompras ficticias. Las acciones adquiridas de esta forma pueden utilizarse para adquisiciones o servir para remunerar a la dirección. Los accionistas se benefician directamente de esto.
Este tipo de transacciones también se producen en Suiza. Empresas como Logitech, Partners Group y Richemont han recomprado y conservado sus propias acciones para luego asignarlas a sus directivos como compensación basada en acciones o para tenerlas a disposición como “moneda para adquisiciones”.
La UBS también utilizó recientemente acciones como moneda de adquisición. La adquisición de CS se financió íntegramente con acciones propias por valor de 3.000 millones de francos. Así el banco no tuvo que aceptar ni un franco en efectivo.