Las cifras del mercado laboral estadounidense apuntan a una desaceleración de la economía. Sin embargo, la continua curva de rendimiento invertida es motivo de preocupación.
Los expertos en inversiones aconsejan a sus clientes que sean cautelosos estos días.
A primera vista, son buenas noticias. El índice líder S&P 500 se disparó inmediatamente al inicio de la jornada del viernes después de que las autoridades estadounidenses publicaran los últimos datos del mercado laboral por la mañana (hora local).
El hecho de que los empleadores estadounidenses agregaran menos empleos nuevos de lo esperado en abril dio motivos para el optimismo. En lugar de 241.000, sólo hubo 175.000. Esto corresponde al aumento más débil en seis meses. La tasa de desempleo aumentó más de lo esperado hasta el 3,9 por ciento desde el 3,8 por ciento anterior. Desde la perspectiva de los mercados financieros, estos datos indican una desaceleración de la economía estadounidense.
Esta es una señal positiva en el entorno actual: hace más probable que la inflación vuelva a una senda descendente después de varios meses sin descensos. Y podría permitir a la Reserva Federal recortar las tasas de interés en el futuro previsible.
Las expectativas eufóricas no se hicieron realidad.
Pero aún no está tan lejos. La Reserva Federal seguirá manteniendo su tasa de interés clave entre 5,25 y 5,5 por ciento por el momento, anunció esta semana el presidente Jerome Powell.
Según datos de la Bolsa de Futuros de Chicago, los mercados financieros no esperan el primer recorte de tipos de interés hasta septiembre. Pero ni siquiera eso es seguro.
Hace unos meses, los mismos datos sugerían entre seis y siete recortes de tipos de interés este año. Estas expectativas han demostrado ser erróneas.
Incluso los observadores de mercado experimentados –incluida la propia Reserva Federal– están luchando actualmente por dar sentido a la multitud de indicadores a veces contradictorios.
La inflación de los precios al consumo en EE.UU. ha sido persistente durante varios meses. En marzo fue del 3,5 por ciento en comparación con el mismo mes del año pasado. Este valor está muy por encima del 2 por ciento objetivo de la Reserva Federal. Si el banco central recorta las tasas de interés prematuramente en este entorno, corre el riesgo de un resurgimiento de la inflación, que Jerome Powell quiere evitar a toda costa.
Los inversores están particularmente preocupados por la curva de rendimiento aún invertida: las tasas de interés de los bonos del gobierno estadounidense a corto plazo siguen siendo más altas que las tasas de interés de los bonos del Tesoro a largo plazo.
Esta es una situación que no puede durar para siempre: desde un punto de vista económico, no tiene sentido que un acreedor renuncie a su prima de espera al conceder préstamos a largo plazo. En última instancia, con un plazo más largo, corre un mayor riesgo de que su deudor no pague el monto adeudado.
Históricamente, una curva de rendimiento invertida es principalmente una señal de recesión. Cuando esto ocurre, a menudo hay una desaceleración económica, lo que permite al banco central reducir las tasas de interés clave y, por lo tanto, las tasas de interés a corto plazo.
¿Una pequeña recesión?
Pero actualmente hay pocas señales de recesión. La economía estadounidense aún creció a un ritmo anualizado del 1,6 por ciento en el primer trimestre de 2024. Johannes von Mandach, economista de Wellershoff & Partners, no cree que sea plausible que las tasas de inflación bajen por sí solas si la economía se mantiene estable. “El mejor escenario desde la perspectiva de los inversores en estas circunstancias es una pequeña recesión combinada con una disminución de la inflación. «La economía estadounidense podrá entonces volver a aspirar a un crecimiento sostenible», afirma von Mandach.
La consultora empresarial lleva tiempo aconsejando a sus clientes reducir los riesgos de sus carteras y seguir una estrategia de inversión defensiva.
Thomas Stucki, director de inversiones del St. Galler Kantonalbank, también recomienda precaución. “No espero una recesión. Pero ahora es el momento de tomar ganancias después de que los mercados bursátiles se han comportado muy bien durante mucho tiempo». Un posible enfoque para los inversores es reducir el valor absoluto de una posición a la cantidad invertida originalmente a través de las ventas. Esto es particularmente útil para las acciones tecnológicas.
Stucki nota un mayor nerviosismo en los mercados debido a la incierta situación inicial. Según los estudios, los mercados reaccionan a las nuevas cifras de inflación con mayor sensibilidad que desde hace mucho tiempo.
Stucki describe un resurgimiento de la inflación en EE.UU. como el peor de los escenarios, poco probable. Una constelación de este tipo obligaría a la Reserva Federal a aumentar nuevamente las tasas de interés clave por encima del nivel actual. «Eso aumentaría enormemente la presión sobre los mercados bursátiles». En este escenario, según Stucki, se esperaría no sólo uno, sino varios aumentos en los tipos de interés. Pero de momento no lo parece, sobre todo porque Jerome Powell también califica esta posibilidad de improbable.
La posición inicial de la Reserva Federal también es políticamente sensible: si el banco central sólo baja las tasas de interés en otoño, poco antes de las elecciones, podría dar la impresión de que quiere favorecer al actual Joe Biden. Una no reducción, por otro lado, podría ayudar a Donald Trump, especialmente porque algunos ciudadanos sufren mayores costos de endeudamiento, por ejemplo para sus hipotecas o préstamos al consumo. Haga lo que haga la Reserva Federal, es probable que sus decisiones se interpreten en el contexto de las elecciones de otoño, aunque Powell siempre enfatiza que la campaña electoral no juega ningún papel.
La bolsa suiza apenas se beneficia del primer recorte de tipos de interés
A diferencia de la Reserva Federal, el Banco Nacional Suizo (BNS) ya ha sufrido su primer recorte de tipos de interés. Sin embargo, el índice líder SMI apenas se ha beneficiado de esto hasta ahora. Dado que las 20 mayores empresas que cotizan en bolsa, como Nestlé, Roche y Novartis, ganan principalmente su dinero en el extranjero, el tipo de cambio del franco suizo y la política monetaria del BNS desempeñan para ellas un papel menor. «El mercado de valores en Suiza también está fuertemente impulsado por los EE.UU. y la política monetaria de la Reserva Federal», afirma Stucki, que espera que el próximo recorte de tipos de interés del BNS se produzca en septiembre.