En la década de 2010 de inflación muy baja, el Banco Central Europeo se desvió del camino de la virtud y descuidó el principio de prudencia. Esto contribuyó al choque inflacionario, que luego fue amplificado por la guerra. Es hora de reflexionar y dar marcha atrás.
La sede del BCE contra nubes oscuras en Ostende de Frankfurt: el banco central no ha logrado mantener la estabilidad de precios.
El 1 de junio el Banco Central Europeo (BCE) cumplirá 25 años. Si bien la autoridad monetaria en la zona del euro todavía tiene un respaldo sólido, para muchas personas eso no es motivo de celebración. En otoño, la tasa de inflación en la unión monetaria por primera vez valores de dos dígitos alcanzado y todavía cotiza a un muy alto 7 por ciento. Los enormes aumentos de precios de la energía, los alimentos y otros productos asustan y preocupan a la gente todos los días. El banco central ha fracasado en su tarea más importante de mantener la estabilidad de precios. ¿Cómo pudo llegar a esto?
El trauma de la crisis de la deuda soberana
El nacimiento del BCE en 1998 fue feliz y los primeros años se caracterizaron por una política monetaria exitosa. El banco central organizó la transición de las monedas nacionales al euro de manera profesional y dirigió bien a la zona euro a través de la turbulencia económica del estallido de la burbuja de la Nueva Economía y la guerra de Irak a principios de siglo. Sin embargo, los años más tranquilos que siguieron terminaron abruptamente con la crisis financiera mundial y la que siguió sin problemas en la zona euro. crisis de la deuda soberana.
El BCE nunca se recuperó de este trauma, porque desde entonces ha hecho que la crisis sea permanente. En el proceso, el banco central abandonó paso a paso el terreno de la política puramente monetaria y se aventuró cada vez más en el resbaladizo escenario político. Primero lo hizo bajo la presidencia de Mario Draghi preservación de la zona euro con sus miembros existentes como una prioridad, luego lanzó enormes programas de compra de bonos del gobierno, y finalmente más y más ex ministros de economía y finanzas pasaron a formar parte del órgano rector del BCE. Mientras tanto, ella incluso tiene cierta objetivos climáticos escrito en la bandera.
Las compras masivas de activos por parte de un banco central pueden ser una medida sensata en circunstancias excepcionales. Pero deben limitarse a desafíos extraordinarios. Por temor a una nueva crisis de deuda soberana y un riesgo de deflación en gran parte imaginario, el BCE ha estado siguiendo una política de tipos de interés negativos y cero desde 2015, incluidas compras de valores por valor de miles de millones. Ella mantuvo su estrategia incluso después de que la crisis había dado paso a cielos azules y sol.
En la zona euro, la economía iba bien en los años previos a la pandemia y el desempleo cayó gradualmente a su nivel más bajo desde que se fundó la unión monetaria. Con su política monetaria, que todavía era ultra expansiva en ese momento, se sospechaba cada vez más que el BCE estaba al servicio de los intereses de los ministros de finanzas y de los países altamente endeudados, e incluso los invitaba a endeudarse más.
Durante estos años, el BCE no solo ha perdido el rumbo, sino que primero ha perdido el rumbo y luego se ha perdido. En la imaginación de muchos banqueros centrales, prevalecía la ilusión de que la inflación podría ser controlada en cualquier momento mediante tasas de interés más altas si fuera necesario. Al hacerlo, el Consejo de Gobierno del BCE descuidó el hecho de que la política monetaria debe mirar hacia el futuro, ya que funciona con grandes retrasos y el mundo se encuentra regularmente con shocks exógenos inesperados a los que tiene que reaccionar. Para cuando la inflación se propague, será demasiado tarde.
El BCE descuidó criminalmente este principio de precaución a partir de mediados de 2021 a más tardar, porque entonces la inflación comenzó a repuntar. Incluso antes de que estallara la guerra de Ucrania, la inflación en la zona euro estaba finalmente por encima del 5 por ciento debido a los efectos de la pandemia. Los banqueros centrales patearon eso acelerador de la política monetaria no obstante, persistió, alegando que la alta inflación era temporal y se revertiría por sí sola. Ese fue probablemente el mayor error de juicio sobre política monetaria de las últimas casi cinco décadas. La lección para el BCE es ahora: aprender a través del dolor.
Mientras tanto, los «perros guardianes de las divisas» han despertado. Uno finalmente ha estado funcionando desde mediados de 2022 cambio brillante en las tasas de interés inclusivo (vacilante) reducción de balance. El BCE debe ceñirse a esta política hasta que esté seguro de que la inflación volverá al objetivo del 2 por ciento. Al mismo tiempo, debería usar su propia crisis como una oportunidad: reducir aún más el balance y prepararse para la politización. Solo una interpretación estrecha de su mandato, la estabilidad de precios, justifica el enorme poder y la independencia del banco central en una democracia. Si el BCE se lo piensa, el 30 aniversario será más motivo de celebración.
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