Según el Consejo Federal, las empresas ya pueden favorecer a los accionistas a largo plazo dentro de ciertos límites. El Parlamento debería dejar claro que pagar un dividendo más alto es una forma posible de hacerlo.
En una junta de accionistas de UBS.
«Recompensamos la confianza de nuestros accionistas con un bono de lealtad», podrían anunciar pronto las empresas suizas si pagan a sus accionistas a largo plazo un dividendo más alto que a los «especuladores» a corto plazo.
La frase proviene del sitio web de la compañía francesa Air Liquide, que decidió introducir dicho dividendo de lealtad. Estos bonos de fidelidad («primes de fidélité») están expresamente permitidos en Francia desde hace casi 30 años. Sin embargo, ya estaban permitidos y generalizados antes de eso. A pesar del interés, hasta ahora las empresas en Suiza se han abstenido de introducir dividendos de fidelidad debido a la inseguridad jurídica. Esto podría cambiar ahora.
Lo que piensa el Consejo Federal
El Consejo Federal asesora al Parlamento sobre una informe sobre los efectos de las acciones de fidelidad a partir de la puesta en marcha del correspondiente proyecto legislativo. Sin embargo, señala que las empresas ya pueden dar preferencia a los accionistas leales sobre los «especuladores». Por ejemplo, el consejo de administración puede ordenar a los accionistas que solo puedan ejercer los derechos de opción que se les han asignado después de que hayan poseído las acciones subyacentes durante un cierto período de tiempo (las llamadas opciones de lealtad).
Sin embargo, el Consejo Federal no arroja luz sobre un aspecto crucial: las empresas ya pueden pagar a los «accionistas leales» un dividendo más alto que a los «especuladores» involucrados en el corto plazo. Esto no ha sido indiscutible hasta ahora, pero se puede deducir de la posición del Consejo Federal sobre las opciones de lealtad.
Ambos conceptos se basan en el supuesto de que los accionistas a largo plazo, o al menos una base de accionistas equilibrada en términos del período de tenencia, son buenos para la empresa. La situación del estudio tiende a señalar las ventajas de una mayor proporción de accionistas a largo plazo en comparación con los inversores a corto plazo.
Según la experiencia práctica en el extranjero, los dividendos de fidelidad favorecen la participación de los accionistas a largo plazo sin perturbar el funcionamiento del mercado de capitales. El incentivo de una obra prima. Desde 2004, la citada sociedad Air Liquide ostenta casi sin excepción la proporción de accionistas individuales, a los que se dirige el privilegio en vista de la limitación por accionista, superior a un tercio del capital social.
Para otras empresas CAC-40, ha disminuido en promedio y ha caído por debajo del 8 por ciento desde la crisis financiera de 2007. Durante los últimos diez años, acciones con un valor total de entre el 25 y el 30 por ciento del capital social han cumplido los requisitos para el pago de un dividendo de fidelidad. Gracias en particular al dividendo de lealtad, Air Liquide ha creado una base de accionistas más estable en comparación con el promedio de las otras compañías CAC 40.
Con ellos, 5 de las 40 mayores empresas de Francia por capitalización bursátil y otras cotizadas establecieron un bono de fidelidad. El hecho de que el dividendo de lealtad no esté muy extendido en Italia, que tiene una regulación similar, no se debe a una falta de interés, sino a dudas sobre su constitucionalidad, un problema que no existe en Suiza.
Ajustar estatutos sin perturbar el funcionamiento del mercado de capitales
Las comisiones jurídicas del Parlamento Federal pronto tendrán la oportunidad de aclarar este aspecto como parte de las deliberaciones sobre el informe mencionado. Allanan el camino para que las empresas favorezcan a los «accionistas leales» mediante el pago de un dividendo de lealtad dentro de ciertos límites en comparación con los «especuladores» involucrados por un corto tiempo.
La implementación se realiza a través de una disposición en los estatutos y no requiere un proyecto legislativo. Deja en manos de los accionistas establecer incentivos para la tenencia a largo plazo si lo consideran necesario, o resistir tal decisión. Y elimina la inseguridad jurídica identificada en la evaluación de impacto regulatorio, por lo que las empresas se han abstenido hasta ahora de introducir privilegios de fidelización.
cristobal burckhardt es abogado en Walder Wyss AG; él tiene que disertación sobre acciones de lealtad.