Es cierto que la inflación también ha bajado recientemente en Suiza. Eso no significa, sin embargo, que la tendencia continuará. Un aumento adicional en la tasa de interés clave es correspondientemente importante, por tres razones.
El presidente del SNB, Jordan, anunciará la decisión sobre la tasa de interés el jueves.
¿Se acabará pronto el fantasma? ¿Se vislumbra el fin del problema de la inflación? Mirando los datos más recientes, uno casi podría pensar que sí. La presión inflacionaria en Estados Unidos y la zona del euro se ha moderado notablemente. En Suiza, también, los precios al consumidor son aumentó más débil de lo esperado en mayo, es decir, un 2,2 por ciento en comparación con el año anterior. Es alentador que la tendencia finalmente apunte a la baja para la inflación subyacente, que excluye las fuertes fluctuaciones de los precios de la energía.
Se siguen aplicando tipos de interés negativos (reales)
Sin embargo, la batalla aún no está ganada. Sería peligroso extrapolar al futuro la evolución de los últimos meses. Porque la primera parte de reducir la inflación suele ser más conveniente que la segunda. Es más fácil bajar la inflación del 10 al 6 por ciento que bajarla después del 6 al 2 por ciento. Una vez que la inflación se ha afianzado, el tramo final suele tener el precio de una recesión. Muchos se alejan de eso. En consecuencia, el ajuste a menudo se detiene antes de que se alcance el objetivo.
El Banco Nacional Suizo (BNS), que anunciará su decisión de política monetaria el jueves, no debe cometer este error. Las declaraciones más recientes del presidente del SNB, Thomas Jordan, al menos dan motivos para esperar que, a diferencia del banco central de EE. UU. recientemente, el SNB no tomará un descanso de su ciclo de tasas de interés, sino que volverá a aumentar la tasa de interés clave. No está claro si el SNB volverá a aumentar la tasa clave en 50 puntos, como en diciembre de 2022 y marzo de 2023, o si se contentará con un triple paso de 25 puntos.
Un aumento de 50 puntos sería una mejor opción, por tres razones: primero, la tasa de política del SNB sigue siendo muy baja, en 1,5 por ciento. Suponiendo expectativas de inflación de alrededor del 2 por ciento, la tasa de interés real, es decir, ajustada por inflación, sigue siendo negativa. En Suiza, la era del interés negativo aún no ha terminado. En consecuencia, es poco probable que el principio rector desacelere la economía, lo que ayudaría a reducir la inflación. El SNB debería apuntar a una tasa de interés real ligeramente positiva.
La vacilación puede ser costosa
En segundo lugar, la inflación sigue siendo demasiado alta. El hecho de que se esté acercando a la marca del 2 por ciento no es razón para relajarse. Porque a diferencia de la Fed de EE. UU. o el Banco Central Europeo (BCE), que apuntan a un objetivo puntual del 2 por ciento, el SNB apunta a una inflación más baja. El objetivo en Alemania es una inflación de entre 0 y 2 por ciento, siendo visto más favorablemente un valor de 1 por ciento que uno de 1,9 por ciento. El SNB debe defender su reputación ganada con tanto esfuerzo por perseguir el objetivo de la estabilidad de precios más literalmente que otras autoridades monetarias.
Tercero, el SNB solo se reúne para tomar decisiones sobre tasas de interés cada tres meses. Otros bancos centrales tienen brechas más cortas. El BCE fija el tipo de interés de referencia cada seis semanas. Por lo tanto, el argumento de que el BCE solo aumentó su tipo de referencia en 25 puntos la semana pasada, por lo que el SNB debería hacer lo mismo, no es convincente. Para no quedarse atrás, el SNB tiene que dar pasos más grandes en las pocas reuniones que tiene. Si no lo hace, el diferencial de la tasa de interés aumenta. Esto debilita el franco, encarece los bienes importados y dificulta la contención de la inflación.
Así que hay mucho que decir a favor de no mantener la longitud de la zancada demasiado corta. La historia económica muestra que reducir la inflación es particularmente difícil en la última milla. Especialmente en este momento: el mercado laboral en Suiza todavía está ajustado y hay escasez de trabajadores. Existe un riesgo correspondientemente alto de que la inflación también comience a arraigarse en la economía a través de aumentos salariales. La vacilación es un mal consejo. Porque cuando se trata de la estabilización de precios, la vacilación de hoy a menudo significa la pérdida de control de mañana.