Los tipos de interés en los mercados de capitales han aumentado considerablemente en los últimos meses, pero la deuda nacional sigue siendo elevada: una situación delicada. Lo que los ahorradores e inversores pueden aprender de la historia.
El historiador financiero Tobias Straumann del Instituto de Ciencias Económicas de Zurich.
Flower power, pantalones acampanados y zapatos con plataforma: eso es lo que a mucha gente le viene a la mente cuando piensa en los años 70. Política y económicamente, esta década también fue una época de agitación y cambios. El auge de la posguerra disminuyó y hubo dos crisis de los precios del petróleo en 1973 y 1979/1980. La economía se caracterizó por lo que se conoce como estanflación: el crecimiento se estancó, pero la inflación aumentó en dos dígitos.
¿Qué tiene que ver este período con la actualidad? Mucho, dice Tobias Straumann, profesor de historia económica de la Universidad de Zurich. En una conferencia en un evento organizado por el gestor de activos Swiss Rock, estableció algunos paralelismos inquietantes.
Al igual que en la década de 1970, los bancos centrales todavía luchan hoy contra la inflación persistente y recientemente han aumentado significativamente las tasas de interés clave. Al mismo tiempo, la economía de muchos países industrializados se ha tambaleado. «El elevado endeudamiento y el shock de los tipos de interés son un cóctel para una situación muy peligrosa», afirma Straumann.
Altas tasas de interés, deuda e inflación.
El historiador económico identifica una serie de acontecimientos que le preocupan: las posibles consecuencias del aumento de los tipos de interés, la persistencia de una inflación elevada y la crisis inmobiliaria en China.
Los inversores subestimaron la subida de los tipos de interés: Durante mucho tiempo los inversores no creyeron que los tipos de interés pudieran subir bruscamente, afirma Straumann. «Durante mucho tiempo se ha subestimado a los bancos centrales y su voluntad de subir las tasas de interés».
Ahora los actores de los mercados financieros se han visto sorprendidos por uno de los aumentos de tipos de interés más fuertes de la historia. En poco tiempo, los tipos de interés en EE.UU. aumentaron cinco puntos porcentuales. Esta semana, el rendimiento de los bonos del gobierno estadounidense aumentó al 5 por ciento por primera vez desde 2007.
Riesgo creciente de accidentes financieros: Si bien es fundamentalmente positivo que el capital vuelva a costar algo y que la época de los tipos de interés negativos haya terminado, el rápido aumento de los tipos de interés aumenta el riesgo de accidentes financieros.
Accidentes de este tipo ya se han producido en los últimos meses con la crisis de los bancos regionales estadounidenses y el colapso del gran banco suizo Credit Suisse. Sin embargo, Straumann se sorprendió de que no se produjeran más accidentes dado el rápido aumento de los tipos de interés oficiales. «Pero es muy posible que aún estén por llegar daños importantes», afirma.
Al historiador económico también le preocupa la polarización política en EE.UU. y la falta de voluntad para llegar a acuerdos en política: «Si no se puede llegar a un acuerdo en política, los déficits aumentan», afirma.
Deudas persistentemente altas: También es preocupante que los niveles de deuda mundial sigan siendo tan altos. Según el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), una asociación global de casas financieras, la deuda global alcanzó un récord de 307 billones de dólares en el primer semestre de este año. Los tipos de interés significativamente más altos están elevando los gastos por intereses y reembolsos. «La época de los tipos de interés bajos ya pasó, pero la mentalidad a la hora de endeudarse sigue siendo la misma», afirma Straumann.
La lucha contra la inflación: La inflación ha disminuido algo en los países industrializados, pero se mantiene en niveles elevados. Straumann ve aquí paralelismos con los años setenta. En ese momento surgió una espiral de salarios y precios: los salarios y los precios se empujaron mutuamente hacia arriba y la inflación no fue derrotada durante mucho tiempo. En Estados Unidos, la Junta de la Reserva Federal (Fed) abandonó su política monetaria más estricta varias veces demasiado rápido, lo que permitió que regresara la inflación, dice Straumann.
Sólo bajo Paul Volcker, quien asumió el cargo de presidente de la Reserva Federal en 1979, el banco central estadounidense logró frenar la inflación con aumentos drásticos de las tasas de interés. Straumann dice que cree que la Reserva Federal ha aprendido de sus errores de los años setenta. Como resultado, no espera que los tipos de interés se reduzcan demasiado rápido.
Recesión y crisis de deuda en los mercados emergentes en los años 1970: El precio por aumentar las tasas de interés clave en la década de 1970 fue una profunda recesión con tasas de desempleo significativamente más altas en los países industrializados, dijo Straumann en su conferencia. En América Latina, el enorme aumento de los tipos de interés en Estados Unidos incluso desencadenó una crisis de deuda. Desde su punto de vista, resulta “muy sorprendente” que en el entorno actual no haya ocurrido nada en este sentido.
Crisis inmobiliaria en China: El historiador económico también ve la crisis inmobiliaria en China como una señal de alerta. Siempre ha sido crítico con el modelo chino y dudaba de que tuviera éxito a largo plazo. La crisis inmobiliaria seguirá imponiendo una pesada carga a la economía china. Definitivamente no se debe subestimar su potencial impacto negativo.
La economía estadounidense hasta ahora ha podido hacer frente al aumento de los tipos de interés.
Roman von Ah, director general y jefe de inversiones de Swiss Rock, también ve similitudes al comparar la situación actual con la de los años 70. Sin embargo, supone que los responsables de la toma de decisiones, como el jefe de la Reserva Federal estadounidense, Jerome Powell, aprendieron de los acontecimientos de aquel momento.
Es probable que la Reserva Federal tenga «miedo a una doble inflación» y actúe en consecuencia. La inflación en EE.UU. está cayendo, por lo que no es necesaria una recesión para frenarla, afirma von Ah. Los economistas llevan meses prediciendo una recesión para la economía estadounidense, pero esto aún no se ha materializado. Más bien, creció a una tasa anualizada del 4,9 por ciento en el período de julio a septiembre y parece poder seguir haciendo frente a las tasas de interés más altas.
Con el estallido de la guerra en Oriente Medio aumentó la incertidumbre en los mercados bursátiles, afirma von Ah. «Las moderadas pérdidas de precios en general muestran que los actores del mercado financiero no esperan una escalada».
Oportunidades a largo plazo con acciones y bonos
¿Qué consecuencias tiene esta evolución para los inversores? Además de algunos peligros, los expertos financieros también ven oportunidades.
Oportunidades a largo plazo en acciones: «Los inversores deberían confiar en la fortaleza de las empresas, especialmente con un horizonte de inversión más largo», afirma von Ah. Un estudio a largo plazo del Banco Pictet muestra que los inversores en acciones suizas obtuvieron una rentabilidad anual del 5,6 por ciento, descontando la inflación, entre 1926 y 2022. Según el banco, desde 1926 nadie con un período de inversión de 14 años ha sufrido pérdidas en su inversión original en acciones suizas.
Los bonos se han vuelto más atractivos: En el mercado de bonos, es probable que las oportunidades de rentabilidad para los inversores hayan mejorado significativamente con el aumento de los tipos de interés. En el estudio a largo plazo de Pictet, los inversores con bonos lograron una rentabilidad anual del 2 por ciento después de deducir la inflación entre 1926 y 2022.
¿Están cayendo los precios inmobiliarios? Von Ah se muestra escéptico sobre el mercado inmobiliario suizo. Si los tipos de interés suben entre 1 y 1,5 puntos porcentuales más, los precios inmobiliarios probablemente caerán significativamente, incluso en Suiza, espera. Los propietarios de viviendas no deberían subestimar el hecho de que si los precios de las propiedades son un 20 por ciento más bajos, podrían surgir pagos adicionales.
«Estamos atravesando una fase en Suiza en la que los precios inmobiliarios aumentan a veces casi absurdamente», afirma von Ah. La mentalidad predominante es que la gente podrá permitirse este nivel de precios y que no hay riesgo de que los precios se desplomen. Pero en los años 90 también hubo una profunda crisis inmobiliaria en Suiza. «Cuando los precios inmobiliarios se corrigen, las cosas suelen bajar rápidamente», afirma.