En las crisis, el yen, como moneda de refugio seguro, suele aumentar de valor. Pero la debilidad histórica del yen continúa. Esto está alimentando las apuestas sobre una intervención cambiaria y un aumento anticipado de las tasas de interés.
El ministro de Finanzas japonés, Shunichi Suzuki, dijo el 16 de abril de 2024 que el gobierno japonés está dispuesto a tomar todas las medidas necesarias para garantizar que la moneda japonesa caiga por debajo de los 154 yenes frente al dólar estadounidense por primera vez en 34 años.
Ni siquiera el ataque de Irán a Israel pudo revivir el papel de Japón como moneda de refugio seguro. Aunque los inversores suelen comprar moneda japonesa durante las crisis mundiales, la caída de la moneda japonesa continuó esta semana, a veces hasta mínimos históricos, alimentando especulaciones sobre una intervención del Ministerio de Finanzas en el mercado de divisas o un aumento más rápido de los tipos de interés por parte del Banco Central.
Aunque el Banco de Japón (BoJ) elevó su tasa de interés clave el mes pasado a entre 0 y 0,1 por ciento por primera vez desde 2007, el dólar continuó subiendo, superando incluso los 154 yenes esta semana por primera vez desde 1990. El tipo de cambio efectivo real, que también toma en cuenta otras monedas, los flujos comerciales y la inflación, incluso cayó a su nivel más bajo desde que comenzaron los registros en 1970.
Los estrategas de tipos de cambio del banco de inversión japonés Nomura advirtieron entonces: «La atención a corto plazo se centra en posibles medidas del Ministerio de Finanzas». Naoki Kamiyama, estratega jefe de la gestora de activos japonesa Nikko Asset Management, añadió: «Los esfuerzos del Banco de Japón para controlar los mayores costes de importación podrían acelerar la próxima subida de tipos de interés».
La caída del yen plantea un dilema a Japón
Esto significa que hay cada vez más apuestas en el mercado de que el banco central de Japón podría subir los tipos de interés por segunda vez en su reunión de julio. La fuerte caída del yen plantea un dilema al gobierno y al Banco de Japón. Por un lado, quieren implementar un cambio lento en las tasas de interés para no impactar a la economía y dar la bienvenida a una inflación moderada después de casi tres décadas de deflación. Por otro lado, una mayor caída del yen amenaza con hacer subir demasiado los precios. «Atrás quedaron los días en que se agradecía la debilidad del yen», dice Kamiyama, estratega jefe de Nikko.
El yen más débil ha llevado los precios de las acciones a niveles récord. Porque un yen más débil infla las ganancias en el extranjero de las empresas exportadoras japonesas mediante la conversión de divisas. Sin embargo, los políticos están cada vez más preocupados por las desventajas de la caída del valor para las empresas no orientadas a la exportación. Cada vez hay que pagar más por los componentes y materias primas del extranjero.
Aumentan las apuestas por una mayor debilidad del yen
Muchos analistas están rebajando aún más sus previsiones sobre el yen. Por ejemplo, Shusuke Yamada, jefe estratega japonés de divisas y tipos de interés del Bank of America en Tokio, elevó su previsión del yen para fin de año de 142 a 155 yenes. Mientras tanto, cree que el yen podría incluso bajar a 160 yenes por dólar. Los sólidos datos económicos en EE.UU. están frenando las expectativas de que la Reserva Federal de EE.UU. baje los tipos de interés.
Por lo tanto, espera que continúe el flujo de capitales desde Japón y, por tanto, la debilidad del yen. «No hay señales de que las inversiones directas de las empresas japonesas en el extranjero estén desacelerando», afirmó Yamada. Mientras la población en Japón se reduce, muchas empresas buscan crecimiento en el extranjero.
En los últimos doce meses, las empresas invirtieron 25,4 billones de yenes (155 mil millones de euros) en el extranjero, mientras que las inversiones de empresas extranjeras en Japón sólo ascendieron a 1,3 billones de yenes (7,9 mil millones de euros). Esto significa que durante este tiempo salieron de Japón 24,2 billones de yenes (148 mil millones de euros).
Además, los particulares japoneses están utilizando ahora mayores desgravaciones fiscales sobre inversiones en acciones para comprar en el extranjero, en parte con la esperanza de obtener ganancias en el tipo de cambio gracias a la caída del yen. Por lo tanto, estas ventas de yenes deprimen aún más la moneda local.
Las opciones de resistencia son limitadas.
Una forma de contraatacar es que el Ministerio de Finanzas intervenga en el mercado de divisas, como hizo por última vez en otoño de 2022. Pero Richard Katz, un conocido observador de Japón en Estados Unidos, interviene: “El historial no es bien.» Cuando el dólar alcanzó los 150 yenes, el Ministerio de Finanzas japonés gastó 9,19 billones de yenes, casi el dos por ciento del producto interno bruto, para respaldar la moneda japonesa, dijo Katz, «y no tuvo ningún impacto discernible».
También esta vez el experto en tipos de cambio Yamada espera, en el mejor de los casos, una breve corrección del dólar por debajo de los 150 yenes y que no se produzca una reversión del yen. Sería una buena oportunidad de compra.
Sin embargo, si el dólar sube por encima de los 155 yenes durante un período más largo, ve una presión cada vez mayor sobre el banco central para que tome medidas para frenar la caída del yen. Un método sería aumentar las tasas de interés. Pero también sería posible una reducción de las compras de bonos. Aunque ambas opciones podrían atraer a algunos inversores institucionales de regreso al mercado de bonos de Japón, cree que es «poco probable que reviertan la tendencia de las salidas de capital».