Los grandes bancos suizos pueden estar presentando cifras financieras separadas por última vez. En CS el foco son las salidas de caja, en UBS la integración pendiente.
Credit Suisse y UBS pueden informar el primer trimestre por separado por última vez a principios de la próxima semana.
El próximo lunes, Suiza conocerá cómo le ha ido a Credit Suisse (CS) desde principios de año. ¿Cuánto dinero de los clientes se gastó realmente durante la corrida bancaria? Credit Suisse puede presentar por última vez sus cifras del primer trimestre. El evento se adelantó del jueves al lunes con poca antelación, presumiblemente para que la dirección de UBS, que presentará sus propias cifras trimestrales el martes, pueda responder a las innumerables preguntas sobre la integración de CS.
El propio liderazgo de CS solo presentará las cifras desnudas, pero no responderá las preguntas de los analistas financieros y los representantes de los medios como es habitual. Eso parece extraño, pero hay cierta lógica: los dos grandes bancos se están fusionando, pero la adquisición aún no se ha completado. Hasta entonces, CS será una empresa independiente con su propia cotización. Sin embargo, CS ya no puede hablar de temas estratégicos: estas decisiones ahora las toman la gerencia de UBS, el jefe del banco Sergio Ermotti y el presidente de la junta, Colm Kelleher. Los objetivos financieros ahora también son un asunto de UBS.
Se espera que Credit Suisse proporcione respuestas a estas preguntas:
¿Cuánto dinero de los clientes fluyó de CS?
Una retirada masiva de los activos de los clientes y el consiguiente agotamiento de la liquidez llevaron a la intervención del gobierno y la fusión de UBS y CS a mediados de marzo. A fines del año pasado, CS reportó activos de clientes bajo administración de CHF 1,294 mil millones, después de CHF 1,614 mil millones en el año anterior.
Una primera corrida bancaria en octubre de 2022 y la dificultad del mercado tuvieron un efecto devastador. La cantidad restante de los 1294 mil millones también es crucial para el comprador UBS; después de todo, deriva el potencial de ganancias que puede lograr con el CS comprado.
Según declaraciones de la dirección de CS, las salidas se habían ralentizado a principios de año. En los días previos a la adquisición, según el Wall Street Journal, se retiraban 10.000 millones cada día. Los analistas de Citigroup estiman que la gestión patrimonial por sí sola generó una quinta parte, o $110 mil millones a $162 mil millones, durante todo el primer trimestre.
Será interesante ver cuán grandes fueron las salidas en el banco suizo: durante mucho tiempo se consideró un baluarte de estabilidad. De cara a la fusión de UBS, la clave es si las salidas se han desacelerado desde el 19 de marzo.
También resultará instructivo echar un vistazo a la evolución de los depósitos en el balance. A fines de 2022, los depósitos de los clientes ascendían a alrededor de CHF 233 mil millones. En vista de la segunda corrida bancaria en marzo, es probable que esta cifra haya disminuido significativamente más. A modo de comparación: a fines de septiembre de 2022, antes de la primera corrida bancaria, este valor todavía era de CHF 371 mil millones.
¿Qué pasa con el capital y la liquidez?
Los recursos de capital y la liquidez de CS también son de interés. El rescate argumentó que el banco no tenía un problema de capital, sino una pérdida de confianza y, en consecuencia, un problema de liquidez. De hecho, el indicador relevante, el core capital ratio (ratio CET 1), estaba en un inofensivo 14,1 por ciento a finales de 2022. Si las afirmaciones realizadas sobre la situación de capital de CS son correctas, la cifra clave no debería variar demasiado de este valor.
Debería haber habido mucho movimiento en la situación de liquidez: Es por eso que el Banco Nacional Suizo y la Confederación de CS (y el comprador UBS) finalmente tuvieron que otorgar líneas de crédito de emergencia de 200 mil millones de francos. La cifra clave relevante aquí, el índice de cobertura de liquidez, promedió 144 por ciento en el último trimestre de 2022; las regulaciones requieren al menos 100.
¿Cuál es la pérdida del CS?
Incluso antes de la adquisición, también estaba claro que CS registraría una gran pérdida en el primer trimestre. Los pocos analistas que continúan cubriendo CS esperan una pérdida antes de impuestos de alrededor de $ 1.1 mil millones, la sexta pérdida trimestral consecutiva.
También es probable que los rendimientos hayan sufrido mucho. Los analistas de Barclays estiman una caída de alrededor del 60 por ciento. Mientras tanto, podría haber un rayo de esperanza en la banca de inversión. Allí, es probable que se acumulen ingresos especiales de varios cientos de millones de dólares por la venta de la unidad de Productos Titularizados al inversor financiero estadounidense Apollo.
Sin embargo, después del anuncio de la adquisición, es probable que los nuevos negocios se hayan estancado en muchas áreas comerciales. Es probable que también continúe el proceso de clientes grandes y pequeños que cierran su cuenta CS o UBS y se cambian a otro banco por motivos de diversificación.
Además, surge la pregunta de si CS tendrá que hacer más cancelaciones importantes en vista de la fusión; y que tan grandes son.
¿Cuál es el potencial de ganancias en UBS?
El punto de partida para la presentación de las cifras trimestrales de UBS es bastante diferente. De particular interés el martes serán las indicaciones de cuánto tiempo permanecerán cotizadas las acciones de CS y cuándo se consolidarán los libros de CS en los de UBS. Ambas preguntas están relacionadas con el momento de la fusión. Las consideraciones estratégicas, como el futuro del banco suizo CS, también deberían desempeñar un papel.
Los inversores de UBS no acaban de decidir cómo clasificar la fusión; esto se refleja en la fuerte fluctuación del precio de las acciones en las últimas semanas. Esperan que los principales riesgos puedan permanecer latentes en los libros del competidor del que se han hecho cargo y que la adquisición en sí misma sea una empresa arriesgada: importantes clientes y consultores de CS podrían saltar.
Pero UBS solo pagó 3 mil millones de francos por un banco que vale más de 40 mil millones de francos, al menos en papel. Al cancelar las reclamaciones de ciertos tenedores de bonos CS, recibió un colchón adicional de CHF 16 mil millones. Sin embargo, no podrá reportar la ganancia contable de esta compra, que es extremadamente buena en papel, en el primer trimestre.
Sin embargo, los accionistas de UBS saben que su banco ya lo está haciendo bastante bien por sí solo. Los números del primer cuarto podrían confirmarlo. Los analistas financieros prevén un beneficio neto medio de CHF 1.700 millones para UBS en el primer trimestre. En la principal disciplina de la gestión patrimonial, se dice que los activos de los clientes que generan ingresos corrientes aumentaron de $1271 a $1436 mil millones en un trimestre.
¿Qué están haciendo los clientes de UBS?
No está claro cuánto dinero de los clientes entró o salió de UBS en el curso de la crisis de CS. Hay razones para ambos. UBS podría haberse beneficiado del colapso de CS hasta mediados de marzo. Los resultados trimestrales de otros bancos suizos dejan un panorama mixto en este sentido. Vontobel ha tenido una buena entrada de dinero minorista en un trimestre mixto, pero el banco se está enfocando en Europa y EE. UU. en lugar de Asia, donde CS, por ejemplo, alguna vez fue fuerte. En el banco privado EFG fue al revés: las cifras fueron muy buenas en general, pero la entrada de dinero nuevo fue escasa.
Sin embargo, el rescate de CS también podría haber llevado a los clientes a reconsiderar qué valores son importantes para ellos en un socio bancario. Quizás la discusión sobre el “banco monstruoso” UBS ya les preocupaba. Los administradores de activos independientes dicen que sus clientes una vez más están poniendo más énfasis en la seguridad; y es más probable que busquen bancos privados más conservadores que el nuevo UBS.
Por razones similares, los clientes suizos podían depender cada vez más de los bancos cantonales con una garantía estatal explícita. El Luzerner Kantonalbank, por ejemplo, reportó nuevos fondos netos de CHF 547 millones en el primer trimestre, alrededor de un 30 por ciento más que en el mismo período del año pasado. El responsable del banco, Daniel Salzmann, lo justificó, entre otras cosas, con las «turbulencias en el mercado financiero suizo».
¿Cuáles son los próximos pasos en la integración?
Los observadores esperan que la gerencia de UBS especifique su plan para la adquisición de CS el martes. Ya el 19 de marzo había anunciado las primeras cifras clave: el techo de costos del banco mixto se reducirá en 8 mil millones de dólares para 2027, por lo que habrá un programa de austeridad. UBS cerrará la banca de inversión de Credit Suisse de manera aún más radical de lo que su competidor ha querido hacer desde el otoño pasado.
A lo sumo, UBS podría dar más indicaciones de lo que pretende hacer con el negocio suizo de CS. Poco después del «matrimonio forzado» del 19 de marzo, surgieron demandas de los políticos y el público de que UBS debería vender CS Suiza nuevamente. UBS no quería apresurar la decisión, pero está bajo presión de tiempo: cuanto más tiempo permanezcan en la oscuridad los empleados y los clientes, más probable es que sigan adelante.
Otra pregunta abierta es cómo abordará UBS los controvertidos planes de escindir parte del banco de inversión CS bajo el nombre de Credit Suisse First Boston. La parte superior de CS ha preparado un trato con el banquero de inversiones Michael Klein. Dentro de UBS, estos planes no parecen gozar de mucha simpatía, pero es importante calcular lo que te costará si dejas el ejercicio.
¿Hay nuevas metas y personas?
Es cuestionable si UBS ya anunciará objetivos financieros cuantitativos para el nuevo gran banco; Simplemente porque el desarrollo de una nueva estrategia lleva tiempo y algunas cifras clave, como el contrato detallado con el gobierno federal sobre la garantía de 9 mil millones, aún no se han fijado. Desde un punto de vista legal, la compra de CS aún no se ha completado.
También hay rumores sobre ocupar los puestos más altos en el nuevo banco. Dichos rumores no tienen por qué ser ciertos, pero son una indicación de que la alta dirección de UBS está reflexionando intensamente sobre los escenarios. La reelección de Sergio Ermotti al frente del banco a fines de marzo fue una sorpresa; es muy posible que otros sigan en el segundo y tercer nivel de gestión.