Algo está sucediendo en el intercambio digital SDX: por primera vez se emiten bonos digitales que se pueden comprar con francos suizos digitales. ¿Está finalmente recibiendo un impulso el sistema financiero descentralizado?
Los activos digitales como Bitcoin o los bonos digitales se basan en cadenas de bloques que no requieren una autoridad de control central.
El mercado de valores suizo está en auge Bitcoin está en aumento – y el intercambio digital SDX finalmente está cobrando vida después de un largo período de sequía. Desde hace dos años, en la bolsa suiza existe un segmento separado que se especializa en el comercio de activos digitales: el SIX Digital Exchange (SDX). Durante mucho tiempo no hubo transacciones en la plataforma lanzada en 2021: la crisis en la industria de las criptomonedas había vuelto cautelosos a los bancos y paralizado muchos proyectos con activos digitales.
Pero ahora todo parece una reactivación: a principios de diciembre cotizaban en el SDX dos bonos digitales, uno del cantón de Basilea-Ciudad (más de 104 millones de francos) y el otro del cantón de Zúrich (más de 100 millones). . Pero lo más relevante para el atractivo del centro de negociación es que el Banco Nacional Suizo (SNB) emitió por primera vez francos suizos digitales, la llamada moneda digital del banco central mayorista, wCBDC.
Se trata de dinero que los bancos comerciales pueden utilizar para comerciar entre sí. Esto hace posible que los bancos participantes compren por primera vez activos digitales con dinero digital a través de una plataforma digital. Una transacción completamente digital de este tipo es un proceso único en el mundo y debería impulsar el uso de la innovadora tecnología blockchain en el sector financiero.
¿Un truco o un motor de crecimiento?
La visión futura de la Bolsa de Valores de Suiza es la transición de la infraestructura existente del mercado financiero a un nuevo “ecosistema financiero” de próxima generación. Pero para el operador de cambio tiene que merecer la pena. Jos Dijsselhof, director operativo de SIX, dice que el SDX es «estratégicamente importante» para el intercambio y algún día contribuirá a su crecimiento.
Hasta ahora esta contribución es modesta. Además de los dos bonos cantonales, sólo cotizaban tres más: uno de la UBS por 375 millones de francos, que también se negocia en el mercado regular, otro de la ciudad de Lugano por 100 millones y uno de SIX por el mismo importe. Otras ramas de SDX, como el comercio y la custodia de criptomonedas, todavía están en funcionamiento.
Estos listados no son espectaculares pero son significativos. Por primera vez, los bonos se emitieron en una cadena de bloques. Blockchain o tecnología de contabilidad distribuida (DLT) es una tecnología innovadora, un tipo de base de datos descentralizada en la que las transacciones se realizan de forma segura y transparente directamente entre los participantes del mercado. Se eliminan los intermediarios y la autoridad central de control. Esto hace que las operaciones en bolsa sean más fáciles y económicas y es el núcleo de un futuro sistema financiero descentralizado.
El proceso también es innovador porque los bonos emitidos se liquidaron por primera vez con francos suizos digitales, es decir, con dinero del banco central mapeado en una cadena de bloques. Sólo con la disponibilidad de un instrumento de liquidación libre de riesgos las transacciones con activos digitales en blockchain se establecerán en el sector interbancario, afirma David Newns, director de SDX. Suiza es el primer país donde se llevó a cabo con éxito una transacción de este tipo. Se trata de un gran éxito para el centro financiero que no se celebra lo suficiente, afirma Newns.
El uso por primera vez de francos digitales es un punto de venta único para el SDX y podría atraer a otros emisores. Sin embargo, Newns no da por sentado que la actividad en el SDX vaya a aumentar «explosivamente». Más bien, se ven a sí mismos como los constructores de la futura infraestructura del mercado financiero, que es la piedra angular para la aceptación de la DLT, y esto aún no está muy extendido entre los bancos.
DLT es un cambio fundamental
El jefe de la Bolsa, Dijsselhof, admite que la adopción va más lentamente de lo esperado. Pero para el jefe de la bolsa está claro que el SDX presenta muchas ventajas en términos de eficiencia de procesos. “Es un cambio fundamental que lleva tiempo”, afirma. Normalmente se sobreestimarían los efectos a corto plazo y se subestimaría el potencial a largo plazo.
Actualmente, el SDX ofrece operaciones con acciones y bonos digitales; más adelante se agregarán productos estructurados y otros activos. SIX quiere hacer que el mundo de las criptomonedas sea más seguro ofreciendo servicios que se realizan por separado del comercio, como la custodia de activos digitales o la participación en apuestas; esto significa mantener criptomonedas para recibir una especie de dividendo criptográfico.
Como ha demostrado el colapso del intercambio de criptomonedas FTX, es esencial una separación estricta entre el comercio y otras actividades, de lo contrario los accidentes son inevitables. El operador de cambio aprovecha la incertidumbre provocada por accidentes como FTX. Este incidente o aquel problemas legales masivos de intercambios de cifrado como Binance han inquietado a los inversores profesionales.
Desde entonces, muchos han evitado las plataformas no reguladas. Pero los propios intercambios de cifrado también facilitan las cosas a los operadores de intercambio clásicos. Porque estos no se desarrollan en la dirección de los mercados establecidos, afirma Dijsselhof. Además, actualmente se encuentran en modo de supervivencia y están teniendo muchos problemas para ampliar sus modelos de negocio.
SIX considera que tiene una ventaja no sólo sobre las plataformas criptográficas convencionales, sino también sobre otros intercambios establecidos que están tratando de ponerse al día. Aquí, SIX cree que tiene una ventaja de hasta dos años.
La competencia no está ociosa. La Bolsa de Valores de Londres planea desarrollar su propia plataforma de negociación DLT. Deutsche Börse quiere lanzar D7, una plataforma para activos digitales y monedas estables, en 2024, y también hay proyectos avanzados en EE.UU. y Japón.
Pero los bancos también están intentando construir sus propias infraestructuras DLT. El hecho de que se creen cientos de soluciones individuales no tiene mucho sentido. Por lo tanto, SIX está tratando de crear incentivos: “Los bancos deberían ver que pueden utilizar nuestra infraestructura si quieren implementar DLT. En cuanto vean los beneficios, migrarán”, opina Dijsselhof.
Pero la SDX también tiene competencia interna. Ciertamente existen alternativas para el comercio y el almacenamiento de activos tokenizados como las criptomonedas, como proveedores más pequeños como Berner Kantonalbank, Swissquote, Sygnum o Rulematch, una nueva plataforma para el comercio interbancario de activos digitales; en Suiza parece haber competencia entre plataformas.
Estreno del franco digital
Según Dijsselhof, es el franco digital lo que diferencia al SDX de la competencia. Porque permite transacciones en vivo que tienen un impacto económico. Sin embargo, se trata de una introducción provisional que está limitada hasta mediados de 2024. Sólo seis bancos suizos pueden utilizar este franco. Los consumidores no tienen acceso.
El atractivo del SDX parece depender de si el franco digital sigue estando disponible. Según se informa, la continuación del proyecto piloto también depende de si en los próximos meses se emitirán más bonos y de si se creará un mercado secundario.
Pero, ¿qué hace que el uso de un franco digital sea tan atractivo? Al negociar con criptomonedas como Bitcoin, existe un gran riesgo de contraparte: los proveedores de monedas estables que representan monedas fiduciarias, como Tether o USD Coin, son empresas privadas que pueden ir a la quiebra. Sin embargo, el BNS está detrás del franco suizo digital, que en teoría siempre es solvente: no existe riesgo de contraparte. Ningún proveedor privado de monedas puede igualar la seguridad del SNB.
La industria financiera está bloqueando DLT
El franco digital no sólo es importante para el SDX, sino que también es crucial una actitud más amigable de los bancos hacia la DLT. La industria financiera no es precisamente conocida por su entusiasmo por la innovación: mientras los bancos no vean ningún beneficio financiero, tienen pocos incentivos para cambiar su infraestructura de TI existente.
Porque llevan años invirtiendo en ello, ha crecido históricamente y es caro. El cambio a una infraestructura DLT daría lugar a inversiones adicionales, pero también a una depreciación, porque parte de la infraestructura antigua se volvería superflua. Según un análisis del Foro Económico Mundial, los proyectos DLT solo prometen beneficios en 5 años o más; los principales banqueros que deciden sobre este tipo de proyectos rara vez tienen un horizonte temporal tan largo.
Además, habría que reconsiderar y cambiar funciones y procesos, algo en lo que los directivos de los bancos tampoco tienen mucho interés. Lo que empeora las cosas es que la infraestructura de TI existente, a menudo antigua, de los bancos se basa en estándares diferentes, lo que hace que la transición a un sistema DLT sea aún más compleja y costosa.
Finalmente, no muchos países tienen uno. marco regulatorio progresivo como Suiza para implementar proyectos DLT. La tecnología Blockchain sigue viva, pero, por lo tanto, sigue existiendo únicamente en los límites del sistema financiero, con un impacto mínimo en las operaciones diarias de los bancos.