Con los bancos centrales elevando las tasas de interés, los cupones de los bonos también han aumentado. Esto hace que los sistemas vuelvan a ser más atractivos después de años de sequía. ¿Qué papel juegan las montañas globales de deuda pública en esto y qué oportunidades existen?
La lucha actual para elevar el techo de la deuda de EE. UU. es un recordatorio de cuán fuertemente endeudado está EE. UU. y, con él, la mayor parte del mundo. En las últimas décadas, y más recientemente durante la pandemia, la deuda se ha disparado en todo el mundo. Según el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), una asociación mundial de instituciones financieras, la deuda total de estados, empresas y hogares privados fue de casi 300 billones de dólares en 2022. Después del aumento masivo en 2020 y 2021 el año pasado, se observó una ligera disminución por primera vez desde 2015.
Suiza como estudiante modelo, pero no en todas partes
Sin embargo, los expertos financieros aún clasifican el nivel como preocupantemente alto, especialmente cuando se trata de la deuda nacional. Daniel Hartmann, economista jefe de la gestora de activos Bantleon, señala que muchos países ya han superado la marca del 100 % en lo que respecta a la deuda nacional en relación con el producto interior bruto (PIB), por ejemplo, EE. UU., Gran Bretaña, Francia o España. En Japón, el valor está incluso más allá de la marca del 250 por ciento. «Con menos del 40 por ciento, Suiza es una loable excepción», dice Hartmann.
En lo que respecta a la deuda corporativa, el panorama es algo más diferenciado, y aquí también la tendencia es al alza en todo el mundo. La deuda corporativa como porcentaje del PIB ha aumentado rápidamente en solo unos pocos países, como Francia y Suecia. «Incluso Suiza no es un estudiante modelo en esta área», dice Hartmann. La deuda corporativa en Alemania ha aumentado del 80 a casi el 150 por ciento del PIB en los últimos 20 años.
Pagos de intereses cada vez más altos sobre la deuda pública
Sin embargo, la acumulación de tales montañas de deuda aún podría vengarse. La compañía de inversión Janus Henderson ve a los gobiernos de todo el mundo enfrentando un ajuste de cuentas doloroso. Los pagos de intereses sobre la deuda pública alcanzaron un récord de 1,38 billones de dólares en 2022 y se espera que se dupliquen en los próximos tres años. Los expertos en inversiones calculan que esto supondrá una pesada carga para los contribuyentes y los servicios públicos. Estados Unidos se vio particularmente afectado.
También es probable que el aumento del endeudamiento tenga consecuencias desagradables para las empresas. Martin Lück, jefe de estrategia de mercado de capitales de Blackrock, asume que las tasas de interés más altas en los mercados de capital separarán el trigo de la paja para las empresas. Es probable que muchas empresas que pudieron sobrevivir principalmente debido a las tasas de interés extremadamente bajas tengan problemas. «Sin embargo, tales efectos de selección solo podrían hacerse evidentes después de un tiempo, porque muchas empresas utilizaron el período de política monetaria expansiva para acumular reservas de efectivo», dice.
¿Oportunidades del mercado de bonos en una recesión?
Los expertos en inversiones de Janus Henderson esperan que estos desarrollos también puedan ofrecer oportunidades para los inversores. Asumen que la economía global se debilitará significativamente en los próximos meses y que la inflación caerá más de lo esperado. Según Jim Cielinski, jefe global de renta fija de la institución financiera, el gran volumen de deuda global significa que las tasas de interés ya no necesitan subir a las tasas del pasado para tener el mismo impacto. Como resultado, espera que el ciclo de endurecimiento de las tasas de interés de los bancos centrales esté llegando a su fin.
Para los bonos, esto podría significar que los rendimientos caen, lo que a su vez significa un aumento de los precios y, por lo tanto, de las ganancias para los inversores que han invertido en el papel. En particular, los bonos con vencimientos más largos podrían funcionar bien el próximo año si la economía se debilita, espera Cielinski.
Lück aconseja a los inversores que se diferencien cuidadosamente en el espectro de bonos. En su opinión, los bonos corporativos de buena calidad son actualmente más prometedores que los bonos gubernamentales a largo plazo. Además, los bonos ligados a la inflación serían una adición sensata a la cartera de un inversor.
Hartmann señala que los cupones en algunos segmentos de bonos vuelven a ser atractivos. Por ejemplo, los bonos corporativos europeos con el sello de calidad “investment grade” mostraron un rendimiento promedio de más del 4 por ciento. Se espera una recesión mundial este año, lo que probablemente resulte en que los inversores huyan hacia bonos seguros. «Gran parte del mercado de bonos, por lo tanto, registrará ganancias de precios decentes en 2023», dice. Cree que los bonos seguirán siendo atractivos a medio plazo, sobre todo en comparación con otras clases de activos. «Es probable que los cupones de los bonos continúen aumentando en los próximos años».
Los bonos gubernamentales de alta calidad, como los Bunds alemanes y las Confederaciones suizas, deberían superar a todos los demás segmentos de bonos este año, al igual que los mercados de acciones, espera Hartmann. Bantleon también ve positivamente los bonos del gobierno estadounidense. “Sin embargo, en el curso del debate sobre el aumento del techo de la deuda de EE. UU., mientras tanto podría surgir una agitación”, dice Hartmann.
Se debería aconsejar a los inversores suizos que no asuman apenas riesgos cambiarios al invertir en bonos y, por lo tanto, que se centren principalmente en los bonos en francos suizos. “Por lo tanto, el franco debería mantener su tendencia general de apreciación frente a las monedas más importantes. Por lo tanto, invertir en Franconia sigue siendo la primera opción”, dice Hartmann. Sin embargo, el mercado suizo, por ejemplo en el caso de los bonos corporativos, es muy ajustado.