Se acabó la fiesta para la LBO (“compra apalancada”) o compra de empresas mediante deuda. Por lo menos temporalmente. La repentina subida de tipos, que comenzó en el verano de 2022, puso fin a la martingala que había permitido a Advent, Carlyle o Bain Capital competir con las mayores empresas del mercado de fusiones y adquisiciones. Al igual que Ardian, el gigante inversor fundado por la francesa Dominique Senequier, pidió ayuda a Suez en busca de un caballero blanco contra Veolia, en el otoño de 2020.
Tres años después, el sector está paralizado por culpa del mercado de fusiones y adquisiciones, cuyo motor se ha parado. “Vendedores y compradores tienen dificultades para ponerse de acuerdo sobre una valoración, subraya Hubert Preschez, socio del banco de inversiones Messier & Associés, Tomó tiempo para que el aumento de los costos de financiamiento se incorporara a los precios. Pero está mejorando. El problema ahora es el deterioro del entorno económico que pesa sobre los resultados de algunas empresas, pero también en este caso se observa una cierta estabilización. »
“Los vendedores que poseen activos codiciados no quieren venderlos. Prefieren procrastinar”, añade Denis Criton, socio del despacho de abogados Latham & Watkins. Esto, por supuesto, no impide que algunas grandes transacciones avancen, como la adquisición en noviembre de Adevinta (propietario de Leboncoin) por más de 12.000 millones de euros por parte de un consorcio liderado por Permira y Blackstone.
Un baile de tres pasos
Pero la tendencia está ahí. De enero a septiembre, los fondos de inversión vendieron activos por valor de 245 mil millones de dólares (225 mil millones de euros) en todo el mundo, según Dealogic, una caída del 51% en comparación con el mismo período de 2022. ¿Por qué es importante? Porque el LBO es un baile de tres pasos.
Uno, los gestores de Apollo o Permira recaudan capital de fondos de pensiones, bancos privados e incluso aseguradoras. Segundo, invierten ese dinero en negocios. En tercer lugar, revenden una media de cinco años después y devuelven su inversión inicial a los inversores con un bonito salto mortal. Esto permite a los proveedores de capital reinvertir en un nuevo fondo recaudado por los gestores. Y así enseguida…
Cuando las aseguradoras y otros no recuperan sus ahorros, el vals se detiene. “Los inversores deben mantener un equilibrio entre el capital que reciben y el capital que confían. Si ya no reciben distribuciones periódicas de los fondos de inversión, les resulta difícil comprometerse a participar en nuevas recaudaciones de fondos”.explica François Aguerre, socio de Coller Capital, cuya especialidad es la recompra de acciones de fondos en el mercado secundario, el equivalente al mercado de segunda mano, que está en auge.
Te queda el 55% de este artículo por leer. El resto está reservado para suscriptores.