La inteligencia artificial nos hace más productivos y es buena para el crecimiento económico. Pero la era de las tasas de interés ultrabajas no está regresando; los inversores tendrán que esperar retornos más bajos en el futuro.
La IA se puede integrar en los flujos de trabajo existentes y no requiere infraestructura adicional. Las ganancias de productividad se producen de inmediato.
Los mercados de valores son brillante en el nuevo año comenzó. Pero eso no es una señal de lo que les espera a los inversores en el futuro. Según el experto en inversiones Peter Oppenheimer, los buenos años de los mercados financieros han quedado atrás. Oppenheimer es un destacado estratega de acciones del importante banco estadounidense Goldman Sachs, una voz importante en la industria financiera.
A pesar de su apretada agenda, Oppenheimer también encuentra tiempo para escribir libros que llamen la atención. En su último período, él, al igual que innumerables economistas antes que él, intentó comprender la dinámica de los mercados financieros. Para ello, describe los acontecimientos económicos como una secuencia de numerosos altibajos, que también determinan en gran medida los movimientos de los mercados de capitales.
Los mercados están influenciados y distorsionados por una amplia variedad de fuerzas: por la inflación, los tipos de interés, la deuda nacional, las guerras y, sobre todo, por las creencias y sentimientos de las personas que deciden si comprar o vender valores y, en última instancia, desencadenar los movimientos de precios en el mercado. bolsas de valores.
Un mundo fundamentalmente diferente
Según Oppenheimer, los mercados son actualmente optimistas. Sin embargo, el ciclo bursátil se encuentra en su fase final y está impulsado principalmente por la esperanza de que los tipos de interés y la inflación caigan pronto. Cree que todavía es posible obtener rentabilidades positivas en los mercados de acciones y bonos. Sin embargo, también está claro para el profesional de inversiones que los rendimientos serán menores en los próximos años porque el mundo es fundamentalmente diferente hoy.
Peter Oppenheimer, estratega líder de acciones de Goldman Sachs.
Oppenheimer pinta un panorama sombrío. El entorno geopolítico se caracteriza por el proteccionismo y los aranceles más altos. Esto encarece la producción, conduce a una disminución del comercio mundial y a tensiones geopolíticas. La economía mundial se ha alejado de la globalización; hoy dominan la regionalización y la localización de la producción.
Además, la deuda nacional crece rápidamente, principalmente debido al aumento del gasto en defensa y descarbonización. Todo esto pesa sobre el crecimiento. Muchas de las condiciones favorables que prevalecieron en las décadas posteriores a la década de 1980 se han revertido: las bajas tasas de interés, la desregulación, la expansión comercial y la integración global son cosa del pasado.
A corto plazo, Oppenheimer prevé que los tipos de interés volverán a caer, pero la era de los tipos de interés cero y de la política monetaria laxa por parte de los bancos centrales finalmente ha terminado. Y esto fue responsable de los ricos retornos de los últimos años.
Las historias mueven los mercados
Por ello, Oppenheimer cree que es inminente un punto de inflexión en los mercados financieros. Sin embargo, comparte el optimismo de muchos de que se evitará una recesión en el corto plazo y la economía tendrá un “aterrizaje suave”. Gracias a un mercado laboral sólido y a una mayor renta disponible, si la inflación disminuye, el crecimiento se verá respaldado. De esta manera se podría evitar una recesión.
Entonces, aunque las tasas de interés han aumentado a un ritmo sin precedentes en los últimos dos años, el ciclo actual podría terminar sin una recesión económica importante. Pero la historia no se repetirá: «La era de tipos de interés extremadamente bajos, como después de la crisis financiera, no volverá», afirma Oppenheimer. Y las tasas de interés más altas significan que el capital se vuelve más caro, lo que reduce los rendimientos.
Sin embargo, los mercados no se mueven por los datos económicos, sino por las narrativas y el estado de ánimo de las personas, que se expresa en su disposición a asumir riesgos. Actualmente los inversores están en espera, afirma Oppenheimer. Tiene mucho efectivo o está invertido en fondos seguros del mercado monetario.
Pero al mismo tiempo, los inversores se sienten atraídos mágicamente por historias apasionantes que prometen altos rendimientos. Por eso no sorprende que nuevas historias como la inteligencia artificial (IA) o las tecnologías verdes sean tan bien recibidas.
La IA nos hace un 0,5 por ciento más productivos al año
Incluso en un mundo cada vez más incierto, la gente busca oportunidades de crecimiento. El geógrafo Oppenheimer prevé que nos enfrentamos a un nuevo “superciclo” posmoderno. En este sentido, la inteligencia artificial y las nuevas tecnologías energéticas respetuosas con el medio ambiente desempeñarán un papel importante.
Se trata de shocks diferentes pero dramáticos para la economía global que tienen un impacto al mismo tiempo. El experto en inversiones supone que los efectos de la IA se sentirán rápidamente porque la tecnología se basa en tecnologías existentes. Esto significa que puede integrarse rápidamente en los procesos de la empresa.
Esto distingue a la IA de tecnologías transformadoras anteriores, como la máquina de vapor o la electrificación, para las cuales primero hubo que construir una costosa infraestructura propia. A diferencia de las tecnologías anteriores que reemplazaron el trabajo físico, la IA reemplaza el rendimiento mental, lo que conduce directamente a una mayor productividad en muchas industrias.
Para Oppenheimer, la IA no es sólo una historia, sino un nuevo factor de producción. Durante los próximos diez años, la IA promete mejorar la productividad en aproximadamente medio por ciento anual. El aumento de la productividad también puede medirse por el hecho de que ciertos puestos de trabajo están siendo sustituidos por ordenadores que también asumen tareas complejas.
“300 millones de puestos de trabajo en todo el mundo podrían estar en riesgo debido a la IA”, afirma el estratega. Sin embargo, históricamente las nuevas tecnologías que inicialmente destruyeron empleos habrían creado empleos en nuevas industrias a largo plazo y compensado las pérdidas. “Estamos al principio de un shock positivo para la economía”, está convencido.
¿Quién corre con los costos de la descarbonización?
Pero no es sólo la euforia de la IA la que juega un papel en el nuevo superciclo, sino también las tecnologías que minimizan las emisiones de gases de efecto invernadero. Pero la descarbonización afecta al mundo físico, mientras que la IA se centra en el virtual. Esto requiere la construcción de nueva infraestructura, lo cual es muy costoso.
«El mayor problema de la descarbonización es la financiación y la distribución de los costes», afirma Oppenheimer. Podrían ser los consumidores quienes asuman los costos adicionales directamente, o los estados quienes los paguen mediante subsidios o exenciones fiscales.
Pero a pesar de estas luchas por la distribución, Oppenheimer cree que la descarbonización también tiene un poder transformador: “Si la transición tiene éxito, no sólo tendremos una economía limpia, sino también costos marginales de energía muy bajos. «Eso da un impulso económico», dice.
Sin embargo, los mercados actualmente se centran en los problemas de las tecnologías verdes. Las acciones de las empresas de tecnologías limpias han atravesado una racha seca durante dos años, mientras que las acciones relacionadas con la inteligencia artificial se han disparado desde que se lanzó Chat-GPT a finales de 2022.
Las valoraciones de las empresas de tecnologías limpias se vieron especialmente afectadas por el aumento de los tipos de interés. Una desventaja es el largo tiempo que lleva amortizar sus inversiones en el futuro. Las grandes empresas tecnológicas que se benefician de la historia de la IA, como Microsoft o Meta, lo están haciendo mejor: ya son rentables y tienen balances sólidos. «No hay ninguna burbuja especulativa gracias a la IA en el sector tecnológico», afirma.
Los flujos de efectivo estables y los dividendos son atractivos
Pero, ¿qué significa el nuevo “súper ciclo” para los inversores cuando ya no se puede confiar en las bajas tasas de interés para hacer subir todo el mercado de valores?
Según Oppenheimer, las empresas de alta calidad en industrias emergentes que reinvierten el dinero ganado para mejorar las ganancias y la rentabilidad son particularmente adecuadas. Estas empresas se encuentran principalmente en el sector tecnológico, pero también en el sector sanitario.
En el nuevo ciclo, también pueden resultar atractivas las empresas que no necesariamente crecen rápidamente pero que generan flujos de efectivo estables y los devuelven a los accionistas en forma de dividendos o recompra de acciones. Las acciones que cumplen estos criterios suelen encontrarse en los sectores energético o financiero, aunque los bancos seguirán beneficiándose del entorno de tipos de interés elevados.
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