¿Disney necesita Hulu? ¿Comcast quiere Hulu? ¿Pueden los dos gigantes del sector llegar a un acuerdo de beneficio mutuo para Hulu? Esas son solo algunas de las preguntas que giran en torno a Wall Street en estos días. Pero no espere respuestas claras en Filadelfia, hogar de Comcast, o Burbank, hogar de Disney, en este momento. Después de todo, es complicado y no hay presión inmediata sobre la fecha límite del acuerdo… todavía.
El CEO de Disney, Bob Iger, ha señalado que quiere reenfocar Mouse House en sus queridas marcas de contenido, desde Pixar y Marvel hasta Lucasfilm, incluida la tarifa para familias y niños. Cuando se le preguntó en CNBC el 9 de febrero qué significa eso para Hulu, dijo: “Todo está sobre la mesa en este momento, así que no voy a especular si somos un comprador o un vendedor. Pero obviamente he sugerido que me preocupa el entretenimiento general indiferenciado, particularmente en el panorama competitivo en el que estamos operando, y vamos a verlo de manera muy objetiva y expansiva”.
El analista de MoffettNathanson, Michael Nathanson, leyó más tarde entre líneas esos comentarios en un informe titulado “Hulu Dancing Redux”, y agregó: “El CEO de Disney, Bob Iger, no se comprometió notablemente con la compra de Disney. Y fue notablemente evasivo acerca de las ventas de Disney. Comcast ha sido característicamente silencioso. Que comience la especulación”.
Disney es el propietario mayoritario de Hulu, con una participación de dos tercios, mientras que Comcast posee un tercio. A partir de enero de 2024, Comcast puede usar una opción de venta para exigir que Disney se haga cargo de su participación, mientras que Disney puede decirle a Comcast que le venda su participación. Una transacción sería un asunto multimillonario. Según un acuerdo entre las dos empresas, Hulu obtendría una evaluación de valor de mercado justo de expertos independientes. Sin embargo, la valoración mínima garantizada de Hulu de 27.500 millones de dólares significa que Disney tendría que desembolsar al menos alrededor de 9.000 millones de dólares.
En otoño, el predecesor de Iger, Bob Chapek, dijo que le encantaría poseer e integrar Hulu por completo más temprano que tarde, dado que es una parte clave del paquete de transmisión de Disney, lo que indica que estaba listo para desembolsar una gran cantidad. “Tendríamos que tener la propiedad total de Hulu para integrarlo en Disney+. Nos encantaría llegar al punto final antes, pero eso obviamente requiere cierto nivel de propensión para que la otra parte tenga términos razonables para que lleguemos allí”, señaló Chapek. “Y si pudiéramos llegar allí, estaría más que feliz de tratar de facilitar eso”.
El presidente y director ejecutivo de Comcast, Brian Roberts, también se hizo público y calificó al transmisor como «un negocio fenomenal». Agregó: “Tiene un contenido maravilloso, y creo que si estuviera a la venta, Comcast estaría interesado, al igual que muchas otras compañías de tecnología y medios”.
Jeff Shell, director ejecutivo de NBCUniversal de Comcast, en diciembre echó leña al fuego y señaló que el resultado probable es que Disney emita un «gran cheque». “Creemos que vale mucho dinero porque se vende con control total”, dijo. “Y creo que no hay indicios de que vaya a pasar nada más que Disney escribiéndonos un gran cheque por el activo en el 24”.
El analista de Macquarie, Tim Nollen, se hizo eco de ese sentimiento a principios de enero. “Es probable que Disney, para fines de 2023, tenga que reunir alrededor de $ 10 mil millones o más para comprar la participación de un tercio en la que tiene una llamada de Comcast”, escribió en ese entonces sobre Hulu, que perdió NBC a continuación. contenido de un día porque Comcast decidió poner en su lugar su propio servicio de transmisión de Peacock. “Suponemos que bajo el liderazgo de Iger, el interés en ser dueño absoluto de Hulu seguirá siendo fuerte”.
Ahora, sin embargo, ambas compañías están jugando sus cartas más cerca de su pecho. Iger recibió muchos elogios de los analistas de Wall Street por sus planes de reestructuración (con los negocios de cine, televisión y transmisión ahora cayendo en Disney Entertainment y ESPN formando su propia división). Si el director ejecutivo no apuesta por el contenido de entretenimiento general, el debate sobre el futuro de Hulu se ha reavivado.
“Incluso en los EE. UU., las opiniones de Disney sobre Hulu y su valor estratégico para Disney suenan menos seguras, en nuestra opinión”, escribió Benjamin Swinburne de Morgan Stanley en un informe esta semana.
Y Peter Supino, de Wolfe Research, destacó: “La decisión de Iger de eliminar la guía de suscriptor directa al consumidor (DTC) y aislar a ESPN como un segmento de informes maximiza la flexibilidad de la empresa para negociar una transacción de Hulu, buscar alternativas para ESPN y asignar activos de programación para pagar. TV/lineal, DTC y distribución de terceros.”
Incluso antes de su actualización de ganancias, el analista de LightShed Partners, Richard Greenfield, y sus colegas preguntaron en el título de un informe: «¿Es Hulu menos valioso para Disney de lo que creen los inversores?» La semana anterior, había publicado un informe titulado «¿Se está preparando Disney para comprar en Hulu?» luego de la decisión de Disney de comenzar a otorgar licencias de contenido a terceros en lugar de mantener todo exclusivamente en sus plataformas de transmisión.
“Sentimos que los inversores verían una venta de Hulu por parte de Disney bastante favorable, ya que aclararía su estrategia de transmisión, reduciría el apalancamiento y mejoraría la rentabilidad de DTC”, argumentó el equipo de LightShed esta semana. “Dicho esto, la mayoría de los inversores luchan por ver un comprador lógico de Hulu más allá de Comcast y no tienen claro cómo manejaría Disney la cantidad significativa de subs incluidos en Disney+/Hulu y la programación original sustancial que las entidades de Disney han creado para Hulu”.
El transmisor terminó 2022 con 48 millones de suscriptores totales, en comparación con los 161 millones de suscriptores de Disney+. Sin embargo, el ingreso promedio por usuario para Hulu solo con SVOD fue mucho más alto, $12.46, que el de Disney+, $5.95.
Greenfield & Co. hizo un balance del estado actual de Hulu de esta manera: “16 años después del lanzamiento del servicio, Hulu… es el no. 3 en los EE. UU. detrás de YouTube y Netflix en términos de tiempo agregado de TV conectado (tenga en cuenta que aproximadamente dos tercios de los suscriptores SVOD de Hulu son ad-lite y un tercio sin publicidad)”.
En ese contexto, el equipo de analistas señaló que ninguna de las programaciones clave de Hulu 2022, desde El cuento de la criada y El oso a pam y tommy, estuvo entre el contenido de transmisión más visto en 2022 según Nielsen. “Incluso cuando te enfocas semana a semana, los títulos de Hulu solo aparecieron entre los 15 primeros cuatro veces en la segunda mitad de 2022 y ninguno de ellos fue para los originales de Hulu (Solo de History Channel apareció tres veces y Mentes criminales de CBS una vez)”, señaló el equipo de LightShed. Su conclusión: «Es difícil ver por qué Hulu es un activo imprescindible, independientemente de si Disney elige o no seguir invirtiendo en programación para adultos para Disney+ o centrarse únicamente en la programación infantil/familiar».
Sin embargo, Supino de Wolfe Research había sugerido en un informe de enero una transacción que involucraba a Hulu y ESPN como un «gran acuerdo factible que elimina los excesos en Disney y Comcast» y «crea oportunidades y resuelve problemas» para ambos gigantes de Hollywood. Escenario de Supino: “Para Disney, vender ESPN (y ABC por separado) y tomar el 100 por ciento de Hulu mejora enormemente la mezcla de negocios y el crecimiento de la compañía, mientras reduce modestamente el apalancamiento bruto. Para Comcast, la combinación de NBC con ESPN crea un ganador permanente en los deportes con una escala superior para prosperar en la transmisión y una salida de Hulu libre de impuestos. Creemos que ambas acciones cotizarían al alza”.
También estimó que Disney podría obtener $ 12 mil millones- $ 14 mil millones para ESPN, mientras que la participación del 33 por ciento de Comcast en Hulu «vale $ 9 mil millones- $ 13 mil millones y que Comcast podría compensar fácilmente la diferencia en efectivo, con la que Disney usaría para pagar la deuda .”
El obstáculo para tal acuerdo es que Iger dijo el 8 de febrero que ESPN sigue siendo «un diferenciador» para Disney. “No estamos en conversaciones en este momento ni estamos considerando una escisión de ESPN que, por cierto, se había hecho en mi ausencia. Y me dijeron que la empresa concluyó después de explorarlo muy detenidamente, que no era algo que la empresa quisiera hacer”, resaltó. Si Disney cambia de opinión, Supino ha argumentado que para Comcast ESPN crearía “un ganador perpetuo en los deportes con mayor poder de mercado y, a largo plazo, una posición mucho más fuerte en la transmisión”.
El analista también destacó que Peacock de NBC todavía carece de una gran base de suscriptores de pago, que superó la marca de 20 millones a fines de 2022. miles de millones de ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, junto con su viabilidad mejorada como un servicio de DTC/streaming, lo convertiría en un socio de distribución preferido y vital”, argumentó Supino.
Mientras tanto, el equipo de MoffettNathanson ha esbozado un escenario de acuerdo completamente diferente para Hulu y sus dos conglomerados propietarios. “Esperamos que Disney explore una venta de Hulu a Comcast o tal vez, de manera más realista, busque reestructurar la asociación actual entre las compañías”, escribieron. “Si Comcast está dispuesta a reelaborar el acuerdo, creemos que podría ser una forma elegante para que ambas compañías se alcen con la victoria y terminen con una empresa conjunta 50/50 que no está consolidada a partir de los resultados”.