El gran banco fusionado presenta resultados trimestrales convincentes a pesar de la adquisición de CS. Pero las cifras en bruto engañan: detrás de la fachada, la UBS es una importante obra en construcción.
El jefe de la UBS, Sergio Ermotti, presenta una ambiciosa hoja de ruta de integración.
Parece que Sergio Ermotti triunfa en todo. Después de sólo siete meses en el cargo, el director de la nueva UBS ha presentado resultados trimestrales más que impresionantes, a pesar de una pérdida que a primera vista parece desalentadora.
Pero según la UBS esta pérdida debería considerarse un caso especial. Si simplemente se ignoran los miles de millones en costos de integración e impuestos, entonces el banco obtuvo una ganancia de un millón de dólares y continuó operando de manera rentable como siempre.
Los clientes que huyen de Credit Suisse también han sido casi olvidados: desde el verano, UBS ha vuelto a atraer miles de millones en dinero de clientes, incluso de la debilitada filial CS. Recuperar a los clientes refugiados de CS también parece ser una cuestión de tiempo.
Antes de lo previsto
Ermotti también está acelerando el paso en materia de ahorro: el objetivo de ahorro de 3.000 millones de dólares para todo el año se alcanzó en tan sólo nueve meses. La reducción de las posiciones tóxicas también avanza rápidamente. La montaña de riesgos se ha reducido en varios miles de millones. La gran UBS se volverá más estable y resistente a las crisis, lo que debería calmar a los nerviosos vigilantes del estado federal de Berna.
La conclusión es obvia: Ermotti lo tiene todo bajo control, todo va según lo previsto. El mercado de valores también se alegra: los inversores hicieron subir sus acciones un 4 por ciento el día del informe. A pesar de la adquisición de CS, las acciones de UBS son las acciones de primera línea suizas con mejores resultados este año. No parece haber muchos obstáculos que impidan una mayor apreciación para alcanzar a los mejores bancos del mundo, como Morgan Stanley o JP Morgan.
Pero las apariencias engañan. Por su propio interés, Ermotti y la UBS deberían tener cuidado de no presentar los avances mejor de lo que realmente son, pues de lo contrario las decepciones son inevitables. Porque detrás de la fachada financiera, el banco recién creado es una enorme obra en construcción; y así seguirá siendo durante años incluso en el mejor de los escenarios posibles.
La fuerte evolución de las cotizaciones hace olvidar fácilmente que la UBS se encuentra todavía en el comienzo del trabajo de integración. Muchas cosas pueden salir mal. Sólo la fusión legal con Credit Suisse, que deberá completarse el próximo año, ya es una tarea gigantesca. Es necesario reducir y optimizar una jungla con cientos de unidades CS. Fusionar infraestructuras de TI complejas también es arriesgado y costoso.
La reestructuración de CS realmente ha cobrado impulso y costará miles de millones más, especialmente el próximo año. Es probable que esto reduzca el resultado operativo de la UBS trimestre tras trimestre, incluso si la UBS puede utilizar algunos trucos contables para crear un colchón financiero y amortiguar los costos de integración.
Muchas ilusiones
La combinación de banca de inversión y gestión de activos de la UBS ya está experimentando con fuerza cómo la integración supondrá una carga adicional para el negocio lento relacionado con el mercado: el banco de inversión está teniendo pérdidas, la gestión de activos está perdiendo dinero de los clientes. Los resultados trimestrales han demostrado de manera ejemplar que el “beneficio subyacente” es en realidad una pérdida debido a la integración y que la rentabilidad de la UBS se encuentra actualmente en su punto más bajo.
Además, el entorno económico también podría deteriorarse para los bancos. El alto nivel de los tipos de interés sigue siendo un bienvenido viento de cola para los beneficios. Pero las recesiones en EE.UU. o Europa son ciertamente escenarios probables que afectarían particularmente a los bancos cíclicos y podrían alterar el calendario de Ermotti.
La esperanza de que gracias a Ermotti la ambiciosa hoja de ruta de integración pueda implementarse de aquí a 2026 está intacta. También se puede dejar de lado la esperanza de que la UBS algún día genere una rentabilidad sobre el capital del 15 por ciento. Incluso es realista que las recompras de acciones tan valoradas por el mercado vuelvan a estar en la agenda. Pero hay que tener claro que estas ambiciones tienen menos que ver con el estado actual del banco y más con las ilusiones del público y los inversores.