Muchas reglas escritas y no escritas fueron dejadas de lado en la adquisición de Credit Suisse. No era raro esta semana decir que esto se debió a la presión de gobiernos extranjeros. El presidente de la Reserva Federal, Thomas Jordan, lo ve de otra manera.
El jefe del banco central, Thomas Jordan, antes del anuncio de la decisión de política monetaria.
La adquisición de Credit Suisse por parte de UBS el fin de semana pasado se produjo de una manera bastante carente de principios: el gobierno suizo tuvo que recurrir a la ley de emergencia, las disposiciones de «demasiado grande para quebrar» en realidad destinadas a una crisis bancaria permanecieron intactas en el cajón; y el Banco Nacional Suizo (SNB) proporcionó apoyo de liquidez adicional a los dos bancos involucrados sin recibir garantías en forma de valores de alta calidad, lo cual es muy inusual para las autoridades monetarias.
Gran daño evitado
El forzar muchas reglas, ya sean escritas o no, a menudo se ha justificado públicamente con presión extranjera, especialmente de los EE. UU., para resolver la crisis lo más rápido posible. Sin embargo, Thomas Jordan, presidente del Banco Nacional Suizo (SNB), no está de acuerdo con esta opinión. Luego de la evaluación de la política monetaria, dijo a los representantes de los medios que no estaba al tanto de ninguna presión del exterior que influyera en la decisión de las autoridades suizas.
Jordan defendió la decisión de transferir Credit Suisse a UBS. Dijo: «La quiebra de Credit Suisse habría tenido graves consecuencias para la estabilidad financiera nacional e internacional y para la economía suiza. Habría sido una irresponsabilidad correr el riesgo». Con las medidas tomadas el fin de semana junto con el Consejo Federal y la Autoridad del Mercado Financiero (Finma), se logró evitar una crisis sistémica y daños mayores, no solo para Suiza sino también para la economía global.
Medio ambiente demasiado frágil para el asentamiento
Sin embargo, queda un hecho: los planes «demasiado grandes para quebrar» elaborados durante la crisis financiera de 2008 para la reestructuración y resolución ordenada de un banco importante no se aplicaron. El jefe del banco central dijo que una resolución sería posible en circunstancias normales. Sin embargo, dada la crisis bancaria en EE.UU. y el nerviosismo en los mercados financieros, la situación era muy frágil. Según Jordan, llevar a cabo una resolución en ese entorno podría haber desencadenado una crisis financiera. En vista de este alto riesgo, hubo que impedir un arreglo.
La reticencia a utilizar un conjunto de herramientas no probado en un entorno de mercado incierto puede ser comprensible. Pero las liquidaciones bancarias casi nunca tienen lugar cuando hace buen tiempo, como respondió acertadamente un representante de los medios. Por lo tanto, surge la pregunta de si el conjunto de reglas es inutilizable. El vicepresidente del SNB, Martin Schlegel, responsable de los temas de estabilidad financiera, lo negó: en primer lugar, las reglas «demasiado grandes para quebrar» habían contribuido al hecho de que los bancos con más capital y liquidez entraran en esta crisis. En segundo lugar, se aseguraron de que los requisitos de capital y liquidez del ahora mucho más importante UBS aumentaran progresivamente.
La tasa de interés clave sube al 1,5 por ciento
En vista de los dramáticos acontecimientos que rodearon a Credit Suisse, el tema principal real de la evaluación de la política monetaria, es decir, la fijación de la tasa de interés clave, casi se olvidó. El SNB se enfrentó a un dilema aquí: por un lado, la inflación del 3,4 por ciento está muy por encima del rango objetivo de entre cero y dos por ciento, lo que hizo que un aumento de la tasa de interés pareciera obvio. Por otro lado, la crisis bancaria está causando nerviosismo y recientemente ha llevado a que la política monetaria no arroje más leña al fuego y deba renunciar temporalmente a las subidas de tipos de interés.
Sin embargo, en su política monetaria, el SNB ha trazado una línea divisoria entre la crisis bancaria y la lucha contra la inflación. Con vistas a los dos objetivos de estabilidad financiera y de precios, su prioridad es claramente frenar la inflación. Como se esperaba, por lo tanto, aumentó la tasa clave en otros 50 puntos básicos hasta el 1,5 por ciento. También es previsible que se produzcan nuevas subidas de tipos. En comparación internacional, las tasas de interés en Suiza aún son bajas, dijo Jordan. Si no aprieta ahora, o si lo hace demasiado tarde, existe el riesgo de tener que apretar aún más las riendas en un momento posterior.
Alta inflación sostenida
El SNB no espera que la inflación disminuya en el corto plazo. Más bien, ha ajustado al alza su pronóstico de inflación condicional, que supone una tasa de interés clave constante, en comparación con la última estimación de diciembre. Para este año, la inflación ahora se ve en un promedio de 2.6 por ciento; para los años 2024 y 2025 en 2.0 por ciento. El aumento de la inflación desde principios de año se debe principalmente a mayores precios de la electricidad, los servicios turísticos y los alimentos. Sin embargo, Jordan observa con preocupación que ahora se están produciendo aumentos de precios de forma generalizada.
De hecho, los economistas de Credit Suisse calcularon recientemente que el 40 por ciento de los bienes incluidos en el índice nacional de precios al consumidor ya están experimentando una inflación de al menos el 2 por ciento. Esto hace que sea más difícil para el SNB empujar la inflación de regreso al rango objetivo y está asociado con el riesgo de que la inflación elevada se arraigue. Otro desafío es que, según las previsiones del Centro de Investigaciones Económicas (KOF), es probable que la inflación vuelva a repuntar hacia fines de año, ya que el aumento esperado en la tasa de interés de referencia debería conducir entonces a rentas más altas.