La adquisición amistosa por parte del inversor financiero estadounidense Bain Capital fracasó. ¿Qué tan fea será la batalla por el mayor minorista de productos Microsoft del mundo?
Microsoft tiene mucho éxito, pero para Software One no basta con vender los productos.
Incluso en el mundo digital, la alegría y el sufrimiento están muy juntos. Hace unos días, Microsoft superó a Apple como la empresa cotizada más valiosa. Al desarrollador de software más grande del mundo le está yendo brillantemente. Pero las acciones de Software One, el mayor revendedor mundial de software de Microsoft, cayeron temporalmente hasta un 13 por ciento el lunes. La empresa con sede en Stans es un gigante informático suizo oculto y tiene que luchar por la confianza de los inversores.
La razón de la caída de precios es una disputa sobre la mejor manera de ganar dinero vendiendo software, incluido el de Microsoft. Software One es un llamado revendedor que ofrece a los clientes los programas, les asesora y ofrece otros servicios, por ejemplo para construir una nube. De este modo, el grupo generó unas ventas de alrededor de mil millones de francos en 2022, pero registró unas pérdidas de 58 millones de francos.
La imaginación está fuera del precio de las acciones.
Algunos accionistas importantes estaban convencidos de que había que hacer algo. Tres fundadores, incluidos los empresarios Daniel von Stockar y Beat Curti, se asociaron con la empresa de capital privado Bain Capital. Bain presentó una oferta pública de adquisición de Software One en junio de 2023. Pero al final la financiera no aumentó la oferta tanto como hubiera deseado la junta directiva de Software One. El lunes anunció que rechazaría definitivamente la oferta.
La fantasía de adquisición desapareció repentinamente de las acciones. El lunes las acciones finalmente cayeron más de un 8 por ciento, hasta 14,65 francos. Esto anula las ganancias de precios generadas por la oferta de Bain. Las acciones de Software One cotizan en bolsa desde 2019 y comenzaron con un precio de emisión de 18 francos. En 2022 se redujeron a 11 francos; A mediados de 2023 ascendían a 15 francos.
Bain ofreció inicialmente 18,50 francos por acción, lo que hizo que las acciones volvieran a acercarse al precio de emisión. Según la UBS, la valoración alcanzó el nivel estándar para el sector en Europa. Los primeros accionistas habrían salido con un ojo morado. Bain había planeado comprar todas las acciones y retirar Software One de la lista. Pero después de una auditoría en profundidad, los inversores financieros sólo ofrecieron 18,80 francos, demasiado poco para el consejo de administración. En total, Bain habría pagado casi 3.000 millones de francos.
Ahora el aire está fuera del curso. Debería volver a meter a Brian Duffy. El ex especialista en la nube de SAP asumió el cargo de director general en mayo de 2023 y quiere llevar a Software One nuevamente al éxito. Duffy presentará los detalles en un día del mercado de capitales a mediados de febrero. Luego también se publicarán los resultados anuales. La empresa rebajó sus perspectivas en noviembre y sólo espera un crecimiento de ventas elevado de un solo dígito. Pero al menos no modificó la previsión de rentabilidad, y ahora ambas perspectivas se han confirmado.
Software Uno debería reinventarse
Duffy está bajo presión. Por un lado, Microsoft también puede entrar en contacto directo con grandes clientes corporativos; Los revendedores clásicos son menos necesarios que antes. Por otro lado, en las empresas está aumentando la necesidad de asesoramiento sobre la correcta configuración de TI. «Tradicionalmente éramos revendedores. Ahora estamos convirtiendo la empresa en un proveedor de servicios», dijo Duffy en una entrevista con el NZZ en septiembre.
De hecho, el segmento de servicios está creciendo más rápidamente, pero el margen es menor que el de la reventa clásica. Aumentar la rentabilidad aquí será la clave del éxito. Al menos los habitantes del centro de Suiza pueden confiar en el gran negocio de los productos de Microsoft, especialmente las lucrativas aplicaciones de Office.
Queda por ver en qué medida la disputa sobre la dirección afecta la reorientación. La adquisición por parte de Bain fracasó debido al precio. Si la oferta hubiera sido mayor, la junta directiva probablemente la habría aprobado o al menos se habría declarado neutral. El rechazo ahora hace que sea menos probable que la transacción se lleve a cabo.
En teoría, Bain podría lanzar una adquisición decididamente hostil y presionar a los accionistas y financieros para lograrla. Pero no es seguro que la financiera quiera hacer este esfuerzo.
¿Los fundadores siguen unidos?
Se informó que inicialmente al menos cuatro empresas de capital privado estaban interesadas en la adquisición. En diciembre se hizo evidente que sólo quedaba Bain. Entre otras cosas, los inversores financieros se ven afectados por el aumento de los tipos de interés, lo que encarece las operaciones de financiación realizadas con capital prestado. Cada oferta debe ser considerada cuidadosamente.
Si Bain también se retira ahora, surge la pregunta de qué pasará con los accionistas fundadores que apoyaron a los estadounidenses. Daniel von Stockar, el holding de Beat Curti, y René Gilli tenían juntos alrededor del 29 por ciento de las acciones, pero sus intereses aparentemente no están alineados. Queda por ver si los tres quieren seguir luchando o acogerían con agrado otra opción de salida.
En un caso extremo, Allianz podría intentar nombrar nuevos miembros de la junta directiva en una asamblea general extraordinaria que serían más favorables a la oferta de Bain. Entonces el ánimo finalmente se envenenaría y la discusión se prolongaría más. Es poco probable que Software One emerja de la sombra de Microsoft en el corto plazo.