En su evaluación de la situación de la política monetaria, el SNB traza una línea divisoria entre la crisis bancaria y la lucha contra la inflación. Independientemente de la tensa situación del sector financiero, éste sigue apretando las riendas monetarias. El foco permanece en la inflación.
El SNB enfrenta desafíos en varios frentes.
Los bancos centrales de todo el mundo se enfrentan a un dilema. Por un lado, la inflación es demasiado alta en la mayoría de los países, por lo que las subidas de tipos de interés son inevitables. Por otro lado, la crisis bancaria en EE. UU. y la toma de control de emergencia de Credit Suisse están generando incertidumbre en los mercados financieros. Esto ha llevado a que se hagan llamados para que la política monetaria no agregue más leña al fuego y, por lo tanto, debe abstenerse temporalmente de nuevas subidas de tipos de interés. El conflicto de objetivos entre precio y estabilidad financiera dividió opiniones.
Inflación subyacente persistentemente alta
Mientras tanto, el Banco Nacional Suizo (SNB) continúa priorizando el objetivo de precios estables. Unos días después de la fusión ordenada por el estado de los dos principales bancos suizos, en la que el SNB también desempeñó un papel importante, elevó la tasa de interés clave en 0,5 puntos porcentuales al 1,5 por ciento el jueves. Esta subida de tipos de interés está en línea con las expectativas de la mayoría de los observadores del mercado. Casi nadie esperaba que los reguladores de divisas dejaran en suspenso su lucha contra la inflación debido a la turbulencia que rodea a Credit Suisse.
Los representantes del SNB han enfatizado repetidamente en las últimas semanas que la inflación también es demasiado alta en Suiza. El hecho de que la inflación en enero haya subido de 2,8 a 3,3 por ciento en comparación con el año anterior podría atribuirse al aumento excepcional de los precios de la electricidad (administrada). Sin embargo, una sorpresa negativa fue que la inflación también se aceleró en febrero, a 3,4 por ciento. En particular, fue decepcionante que la inflación subyacente, que excluye los precios fuertemente fluctuantes de la energía y los productos de temporada, por ejemplo, también haya aumentado al 2,4 por ciento.
Por lo tanto, no se espera una disminución significativa de la presión inflacionaria en un futuro próximo. El SNB está ajustando su pronóstico de inflación condicional, que asume que la tasa base seguirá siendo la misma. Según el nuevo pronóstico, la inflación promediará 2,6 por ciento este año y 2,0 por ciento para 2024 y 2025. Al final del período de pronóstico, será de 2,1 por ciento y, por lo tanto, por encima del rango objetivo que el SNB equipara con la estabilidad de precios. Esto indica que es probable que sean inevitables nuevas subidas de tipos. En su evaluación de la situación, el SNB escribe: «No se puede descartar que sean necesarias subidas adicionales de tipos de interés para garantizar la estabilidad de precios a medio plazo».
A final de año hay riesgo de rentas más altas
Sin embargo, al SNB también le debe preocupar que la inflación en Suiza se esté generalizando. Los economistas de Credit Suisse han calculado que el 40 por ciento de los bienes incluidos en el índice nacional de precios al consumidor están experimentando una inflación de al menos el 2 por ciento. Esto hace que sea más difícil para el SNB empujar los precios nuevamente al rango objetivo de la política monetaria de entre 0 y 2 por ciento. Además, según el centro de investigación económica (KOF), es probable que la inflación vuelva a repuntar hacia fines de año porque el aumento esperado en la tasa de interés de referencia debería conducir a rentas más altas.
Sin embargo, no es sólo el problema de la inflación persistentemente alta y el riesgo de que la inflación se afiance en el sistema económico lo que hace necesario aumentar las tasas de interés. La autoridad monetaria también debe evitar que se quede atrás de otros grandes bancos centrales como la Fed o el Banco Central Europeo en lo que respecta a las tasas de interés clave. Estos se reúnen a intervalos más cortos para tomar decisiones sobre las tasas de interés que el SNB, que se reúne trimestralmente. Si se estrechara el diferencial de tipos de interés con otros países, el franco podría perder su valor exterior. Sin embargo, actualmente una moneda nacional fuerte es muy bienvenida en la lucha contra los bienes importados más caros, y no solo en Suiza.