Bercy está suspendido de una serie de cartas. La agencia de calificación Standard & Poor’s (S&P Global Ratings) debe decir el viernes 1ejem diciembre si baja o no la calificación financiera de Francia. Sus competidores Moody’s y Fitch habían optado por mantener su calificación a finales de octubre, pero el Ministerio de Economía se había visto perjudicado por la decisión anterior de Fitch, que había rebajado la calificación francesa en junio.
Standard & Poor’s, Moody’s y Fitch: estos tres nombres aparecen regularmente en las noticias económicas, acompañados de una evaluación, desde buen estudiante (AAA) hasta tonto (D). Pero, ¿qué cubren exactamente estas calificaciones? ¿Tienes que pagar para ser calificado y cuánto? ¿Quiénes son estos evaluadores de la economía global? ¿Qué problemas puede plantear su funcionamiento y modelo económico?
¿Qué es una agencia de calificación?
Es una empresa cuyo propósito es evaluar la salud financiera de otra empresa o entidad pública – estado, ciudad, departamento o región. La agencia de calificación estudia principalmente la capacidad de pago de las deudas, criterio que más interesa a los inversores.
Los analistas escriben diferentes escenarios y calculan la probabilidad de que ocurra cada escenario, en función de las entradas y salidas financieras de la entidad calificada. A veces utilizan datos proporcionados por la empresa examinada o por institutos como Eurostat o el Instituto Nacional de Estadística y Estudios Económicos (Insee).
La agencia también tiene en cuenta parámetros más globales como, para Francia, “las presiones sociales y políticas ilustradas por las manifestaciones contra la reforma de las pensiones” para utilizar los términos de la nota de abril de Fitch. Al final, la agencia acuerda una puntuación presentada en forma de letras, desde AAA (buena solvencia) hasta D (quiebra). Moody’s se detiene en C, con un sistema de calificación ligeramente diferente al de los otros dos.
¿Quiénes son los “Tres Grandes”?
Tres empresas de calificación, todas ellas estadounidenses, se reparten la mayor parte del mercado a nivel mundial: Standard & Poor’s, Moody’s y Fitch. En 2022, los “Tres Grandes”, como se les llama, poseían el 93% de la cuota de mercado de la Unión Europea. Y, a pesar de la recomendación de la Autoridad Europea de Valores y Mercados de favorecer a una de las otras diecisiete agencias minoritarias acreditadas, estos tres gigantes siguen reinando sobre las calificaciones. Las entidades públicas francesas que han ordenado calificaciones financieras desde 2017 no han seguido esta recomendación y han recurrido todas a uno de los tres gigantes.
Uno de los “Tres Grandes”, Fitch, tuvo capital francés hasta 2018. Luego propiedad de Fimalac, propiedad del multimillonario Marc Ladreit de Lacharrière, finalmente fue vendida al grupo de medios estadounidense Hearst Corporation. Sus dos competidores pertenecen a dos grupos especializados en información económica, S&P Global y el conglomerado Moody’s Corporation, en parte propiedad del multimillonario Warren Buffett. Como estas dos empresas cotizan en bolsa, están obligadas a detallar sus resultados financieros: en los últimos diez años, han más que duplicado su volumen de negocios a pesar de tener un número menor de calificaciones.
¿Cuáles son las consecuencias de la degradación?
Cuando una agencia otorga una calificación más baja a una entidad, se dice que rebaja la calificación. A su vez, también deteriora sus condiciones de endeudamiento; Dado que en los mercados financieros existen pocos puntos de referencia objetivos, esta calificación, aunque sea sólo indicativa, influirá fuertemente en ellos; incluso es obligatoria en la gestión de grandes cuentas.
Un especialista de BNP Paribas confió durante una investigación del Senado en 2012: “Todos los clientes profesionales, desde el fondo de pensiones nórdico hasta el banco central asiático, que tienen años de reservas por delante, han fijado sus reglas de gestión basándose en la calificación [notation] : sin límite para triple A, límite para doble A, no más del 5% para A, prohibición posterior. »
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Cada cambio de calificación es supervisado por los diferentes actores, porque esto determina si un Estado, una comunidad o una empresa pueden pedir prestado a los inversores (y en qué medida) y a qué tipo. Por ejemplo, en 2009, cuando las agencias de calificación rebajaron repentinamente las calificaciones de las hipotecas de alto riesgo, su valor se derritió en los mercados y varios fondos de inversión cerraron.
La crisis de la deuda europea, durante la cual gran parte de los países del sur de Europa quedaron relegados a categorías de alto riesgo, ilustra perfectamente este fenómeno, como detalló en 2012 el gobernador del Banco de Francia, Christian Noyer: “Durante 2011 quedó muy claro en Europa que las profecías relativas a la sostenibilidad de la deuda podrían cumplirse por sí solas. Aumentan las primas de riesgo y las tasas de interés, lo que requiere generar mayores superávits primarios y hace más difícil lograr el equilibrio presupuestario. »
¿Como hacen dinero?
Desde la década de 1970, las agencias de calificación han cambiado su modelo de negocio; Anteriormente, los pagaban los usuarios finales de sus billetes, en particular los bancos, que buscaban un lugar seguro para depositar su dinero. A partir de ahora les paga la entidad, pública o privada, que evalúan: su cliente es su objeto de estudio. Sólo algunas calificaciones son gratuitas, las de los países más ricos, porque se refieren a actores esenciales para establecer una referencia. Luego hablamos de calificaciones. «no solicitado»explica la Agence France Trésor, que gestiona la deuda francesa calificada de forma gratuita.
Paralelamente a estas calificaciones soberanas, otras entidades públicas pueden solicitar una calificación para luego obtener capital en el mercado de deuda: regiones, departamentos, ciudades, hospitales, etc. Según su último contrato, la ciudad de París ha presupuestado así casi un millón de euros en cuatro años por su rating y “el seguimiento de [sa] calidad crediticia ». El 9 de mayo, como consecuencia del deterioro de la calificación francesa, vio rebajada su calificación, junto con la de otras once autoridades locales, a AA−.
Cada vez más empresas solicitan una calificación (+20% en diez años). Las agencias son muy prudentes a la hora de dar sus tarifas, pero según varias fuentes, una agencia recibe varias decenas de miles de euros por calificar a una PYME, y hasta un millón de euros por un gran banco o una gran compañía de seguros.
Por otro lado, el segmento prosperó a principios de la década de 2000 con productos especulativos sofisticados, como las hipotecas de alto riesgo, que cayeron de manera muy significativa tras la crisis financiera de 2009 provocada por la explosión de la burbuja inmobiliaria estadounidense.
¿Cómo se previenen los conflictos de intereses?
El nuevo modelo económico coloca a las agencias bajo sospecha de conflicto de intereses. De hecho, las agencias pueden verse tentadas a suavizar una calificación para asegurarse de que la empresa calificada, su cliente, quede satisfecha. En un correo electrónico, obtenido por una comisión de investigación del Senado estadounidense al margen de la crisis de 2009, un ejecutivo de Standard & Poor’s planteó la posibilidad de cambiar los criterios de calificación para no perder ciertos clientes, que podrían recurrir a la competencia si no estuvieran satisfechos. con su calificación. Hoy en día, las agencias aseguran que existe total estanqueidad entre su departamento comercial y el de análisis.
Europa no abordó la cuestión del control de estos controvertidos actores financieros hasta después de la crisis de 2009. La Autoridad Europea de Valores y Mercados, ante la cual las agencias deben estar acreditadas, ahora puede iniciar investigaciones si se identifican posibles violaciones. En el peor de los casos, las agencias pueden incluso perder su acreditación.
En 2019, Fitch fue multada con más de 5 millones de euros por no haber respetado la legislación en materia de prevención de conflictos de intereses, señalando el grupo Casino, del que Ladreit de Lacharrière era director en un momento en que todavía era propietario de la agencia a través de su holding. En 2021, es Moody’s la que recibe una multa total de 3,7 millones de euros (repartidos entre sus cinco sucursales europeas) por haber calificado varias entidades en las que su accionista Berkshire Hathaway tenía acciones.