Las esperanzas de distribución de ganancias del banco central ahora se han desvanecido. Los precios de las acciones aumentaron significativamente en el último trimestre de este año, pero eso está lejos de ser suficiente.
El Banco Nacional reportará una alta pérdida para 2022.
El gran punto de inflexión no ha ocurrido. Aunque muchas acciones se recuperaron un poco en el último trimestre de este año, esto no fue suficiente para salvar la inversión del año 2022. Por ejemplo, el índice bursátil mundial de Morgan Stanley todavía está alrededor de un 20 por ciento por debajo de lo que estaba a fines de 2021, y los bonos han caído bruscamente en valor desde principios de año debido al aumento de las tasas de interés.
Esto no solo interesa a los inversores privados, sino también a los políticos. Porque los rendimientos de las inversiones tienen un gran impacto en la cantidad de dinero que el Banco Nacional (SNB) paga a la Confederación y los cantones de un año a otro. Para el año de inversión 2021, el SNB había distribuido un total de 6 mil millones de francos; dos tercios de esto correspondieron a los cantones y un tercio a la Confederación. De acuerdo con el contrato de distribución aplicable, el máximo es de 6 mil millones por año; esto solo fluye si las reservas de distribución del SNB ascienden al menos a CHF 40 mil millones. Para la distribución básica de CHF 2 mil millones, las reservas de distribución deben alcanzar al menos estos CHF 2 mil millones.
Faltan unos 40 mil millones
A fines de 2021, las reservas de distribución de SNB después de deducir las distribuciones para 2021 eran de casi CHF 103 mil millones. Después de deducir la asignación planificada a la provisión para reservas de divisas (el núcleo del patrimonio del SNB), esto resultó en un colchón de reserva de alrededor de CHF 93 mil millones como base para la distribución de ganancias para 2022. Sin embargo, las pérdidas en el año en curso han empujado las reservas profundamente en números rojos. El aumento significativo de las tasas de interés fue el motor detrás de las pérdidas en los bonos y, en cierta medida, también en las acciones. Un nivel de tasa de interés más alto genera mayores ingresos por intereses a mediano plazo, pero a corto plazo el valor de mercado de los bonos existentes cae: por ejemplo, si el nivel de interés sube de 0 a 2 por ciento, un bono antiguo con un cupón de interés de 0 por ciento y un plazo restante de cinco años vale menos que antes.
Las pérdidas del SNB para 2022 ascendieron a unos buenos CHF 142 mil millones a fines de septiembre. Para que al menos la distribución básica al gobierno federal y los cantones sea posible, el cuarto trimestre debería haber arrojado una ganancia de alrededor de 50 mil millones de francos. Eso parecía poco probable de antemano, pero no imposible en vista del volumen de inversión del SNB de alrededor de CHF 860 mil millones. Pero cualquier esperanza ahora se ha desvanecido en gran medida, como mostró una estimación aproximada de la NZZ basada en los niveles de precios del viernes.
Desde principios de octubre, las inversiones del SNB deberían haber generado un beneficio de varios miles de millones de francos en total. Esto está lejos de ser suficiente para alcanzar el umbral de distribución. Después de deducir las provisiones previstas, las reservas de distribución siguen estando en números rojos, estimadas en más de 40.000 millones de francos. No es de esperar que esto se convierta en una ventaja en la última semana de negociación del año.
Es probable que los precios de las acciones le hayan dado al Banco Nacional ganancias de precios en el rango de miles de millones de dos dígitos en el trimestre actual. Sin embargo, debido a que las tasas de interés continuaron subiendo, los precios de los bonos cayeron nuevamente, estimados en más de CHF 10 mil millones. Por una vez, el desarrollo de los tipos de cambio no trajo ni grandes ganancias ni grandes pérdidas. El euro y algunas otras monedas se apreciaron frente al franco, pero esto se vio contrarrestado por el importante debilitamiento del dólar estadounidense. En el lado positivo, cabe mencionar las pequeñas ganancias en oro y los ingresos por intereses y dividendos; Es probable que estos artículos juntos hayan aportado un plus de alrededor de 3 a 4 mil millones de francos desde el comienzo del trimestre.
Alta pérdida anual
Si no sucede nada significativo en la última semana de negociación del año, el SNB puede esperar una pérdida anual récord de CHF 130 a 140 mil millones. En vista del enorme volumen de inversión, incluso pequeños cambios porcentuales en el precio resultan en grandes cantidades. Los impulsores más importantes de los rendimientos de las inversiones suelen ser los tipos de cambio y los cambios en las tasas de interés. Por ejemplo, si el euro y el dólar se debilitan un céntimo frente al franco suizo, el BNS sufrirá pérdidas de unos 6.000 millones de francos suizos.
A pesar de la alta pérdida del SNB este año, se pueden esperar nuevamente distribuciones de utilidades a la Confederación y los cantones en el mediano plazo. Sin embargo, esto no se puede predecir de manera confiable para un solo año y, por lo tanto, también para el próximo año. Mucho dependerá el próximo año de si las tasas de interés a largo plazo seguirán aumentando y en qué medida. Hay muchas opiniones al respecto, pero ninguna certeza.
670 millones presupuestados
El presupuesto federal de 2023, que el Parlamento aprobó en diciembre, incluye la distribución básica del SNB de alrededor de CHF 670 millones. El Consejo Federal había decidido las cifras clave del presupuesto a finales de junio; en ese momento, el cálculo con una distribución básica parecía “razonable”. El parlamento podría haber corregido el asunto durante sus deliberaciones presupuestarias en diciembre, pero eso habría restringido su propio margen de gasto, lo que habría ido contra la corriente de muchos parlamentarios.
Las reglas del freno de la deuda exigen que el presupuesto federal no prevea ningún déficit estructural en el presupuesto ordinario. “Estructural” aquí significa ajustarse a la tendencia económica, es decir, en un año financiero promedio, no se puede planificar ningún déficit. En general, el Parlamento solo realizó cambios menores en el presupuesto del Consejo Federal; la estimación aprobada prevé un superávit estructural de alrededor de CHF 200 millones. Suponiendo que no se hiciera la distribución básica del SNB de alrededor de CHF 670 millones, el Parlamento habría tenido que recortar el gasto en casi CHF 500 millones. Cualquier distribución adicional fluiría directamente a la reducción de la deuda federal de Corona. En última instancia, la ausencia de cualquier distribución de utilidades del SNB prolonga la reducción de esta deuda.