El yen no ha estado tan débil como ahora en más de 30 años. Mientras tanto, incluso los primeros analistas esperan que el banco central pueda subir las tasas de interés por primera vez en años.
El Ministerio de Finanzas de Japón intervino para respaldar al yen por segunda vez en cuatro semanas. El yen reaccionó rápidamente, subiendo frente al dólar de casi 152 yenes el viernes por la noche a 144 yenes el sábado por la mañana, antes de volver a caer más tarde ese día.
Esta fue la reacción del gobierno ante la rápida caída del yen frente al dólar. El jueves, el tipo de cambio dólar-yen cayó por debajo de los 150 yenes por primera vez en 32 años. El ministro de Finanzas, Shunichi Suzuki, advirtió entonces: «No podemos tolerar movimientos excesivos y rápidos a través del comercio especulativo en el mercado de divisas». Incluso el consenso de expertos anterior sobre la ruta especial del banco central japonés muestra grietas.
Hasta ahora, la mayoría de los observadores del banco central japonés han coincidido en que el Banco de Japón se opondrá a la tendencia mundial hacia tipos de interés más altos hasta el final del mandato de su jefe, Haruhiko Kuroda, a principios de abril de 2023. Pero Tohru Sasaki, el estratega de divisas de JP Morgan Chase en Tokio, ahora advierte sobre una corrección de precios inminente poco antes de la próxima decisión sobre las tasas de interés el 28 de octubre.
«Es probable que el Banco de Japón dé un pequeño paso a principios del próximo año», dijo Sasaki en un informe a fines de la semana pasada. Él cree que elevar el límite superior del corredor de tasas de bonos del gobierno (JGB) a 10 años al 0,5 por ciento desde el 0,25 por ciento actual es la acción más probable.
Por qué el Banco de Japón sigue su propio camino
Por pequeño que fuera el paso, la sorpresa sería grande. Porque Kuroda había enfatizado repetidamente que la situación económica en Japón justifica las tasas de interés bajas en curso. Y muchos economistas lo han seguido. Aunque los precios también están aumentando en Japón, recientemente aumentaron un tres por ciento, significativamente menos que en la mayoría de los demás países.
Además, los precios más altos de las materias primas y de las importaciones son responsables de esto, en lugar de una demanda interna y un crecimiento elevados, como en los Estados Unidos. Ambos son débiles en Japón. Por lo tanto, tasas de interés más altas frenarían el crecimiento de Japón. Sayuri Shirai, ex miembro de la junta y ahora profesor de economía en la Universidad de Keio, por lo tanto, cree que un aumento de tasas no es urgente para los banqueros centrales de Japón. «Si la inflación sube al cuatro o cinco por ciento, tal vez lo piensen».
El problema: el yen se convirtió en víctima de esta política cuando la Reserva Federal de EE. UU. comenzó a subir las tasas de interés a un ritmo sin precedentes en la lucha contra la inflación. Porque la diferencia entre las tasas de interés en Japón y Estados Unidos se considera un factor en el desarrollo de los tipos de cambio.
Joker Yen: cuanto más débil es la moneda, mayores son las presiones inflacionarias
En este caso, la ampliación del diferencial de tipos de interés entre Estados Unidos y la mayoría de los demás países del mundo significa que el dólar ha subido masivamente a nivel mundial, incluso frente al euro. Sin embargo, Japón se verá particularmente afectado, ya que los banqueros centrales de Japón, a diferencia de sus pares, hasta ahora no han subido las tasas de interés en absoluto.
Por tanto, antes de la intervención, el yen había caído casi un tercio frente al dólar y una décima frente al euro desde principios de año. Esto aumenta la presión sobre los precios ya que Japón tiene que pagar cada vez más por sus importaciones. Pero la presión inflacionaria también está creciendo más allá de eso, dice Sasaki, experto de JP Morgan.
La organización sindical paraguas Rengo ya ha anunciado que exigirá un aumento salarial del cinco por ciento en la próxima ronda de negociación colectiva. Esa sería la mayor demanda desde mediados de la década de 1990. La apertura de la frontera para los turistas podría dar un impulso adicional a la economía. Al mismo tiempo, las empresas están cada vez más dispuestas a trasladar precios más altos al productor a los clientes finales.
La elevada deuda nacional limita el margen de maniobra de los tipos de interés de Japón
Sin embargo, la mayoría de los observadores e inversores creen que la caída del yen continuará por el momento a pesar de la intervención en el mercado de divisas. A mediados de año ya circulaban pronósticos de un tipo de cambio dólar-yen de 160 yenes. Yujiro Goto, estratega de divisas del banco de inversión japonés Nomura, que ya esperaba la intervención del gobierno, ha rebajado ahora su previsión para finales de noviembre de 150 a 155 yenes. Y puede que ese no sea el final para él: «En línea con las expectativas del mercado de nuevas subidas de tipos por parte de la Fed, el dólar debería seguir subiendo a corto plazo».
Incluso una subida de tipos de interés por parte del Banco de Japón es poco probable que cambie mucho. Duplicar el límite de la tasa de interés en los JGB a 10 años solo impulsaría al yen al alza en un 3 a 4 por ciento, estima Sasaki. Y a nadie en Japón le gusta imaginar una serie de subidas de tipos de interés a causa de la elevada deuda nacional. Según la agencia de calificación Fitch, es alrededor del 250 por ciento de la producción económica.
Hasta ahora, Japón ha podido permitirse esto porque el banco central ya compró el 50 por ciento de la deuda nacional como parte de su política monetaria ultralaxa. Sin embargo, tasas de interés más altas aumentarían el servicio de la deuda. El Ministerio de Finanzas estimó a principios de este año que un aumento de un punto porcentual aumentaría los pagos de intereses anuales del gobierno en una sexta parte a unos 200.000 millones de euros.