Nadie puede detener a las empresas de armas en el mercado de valores, especialmente si producen municiones. La guerra terrestre y de trincheras, una reliquia del pasado, es muy rentable.
No se puede esperar ayuda de arriba: el Canciller Olaf Scholz durante su visita a Unterlüss con motivo del inicio de la construcción de la nueva fábrica de municiones de Rheinmetall.
Quizás los responsables de armamento pronto hablen con reverencia de la “Señal de Unterlüss”. Porque esta ciudad del norte de Alemania debería enviar la señal de que los proyectos de armamento se harán realidad más rápidamente en el futuro. Eso es lo que quería el Canciller Olaf Scholz cuando celebró allí en febrero la ceremonia de inauguración de una planta propiedad de la empresa de armamento Rheinmetall. La defensa de Europa necesita una base industrial sólida, dijo Scholz, «lejos de la manufactura y hacia la producción a gran escala».
Rheinmetall no construye la planta por suerte. Tomó algún tiempo, pero dos años después de la invasión rusa de Ucrania, ahora están llegando cantidades récord de pedidos de la industria de defensa para el mantenimiento, la expansión y la modernización de las fuerzas armadas europeas. Incluso si el “punto de inflexión” en la política de defensa que también proclamó Scholz puede que aún no sea aceptado en todas partes; en comparación con los años áridos antes de la guerra de Ucrania, ya se ha producido entre las empresas.
Adiós a las preocupaciones: los inversores vuelven a armarse
Uno de los mayores beneficiarios es Rheinmetall, el fabricante de armas más importante de Alemania y líder de Europa. Los precios de las acciones de muchas empresas de defensa se han disparado desde el comienzo de la guerra, después de años de haber sido rechazadas por los inversores por preocupaciones morales.
Pero pocos valores se beneficiaron tanto como los del grupo de Düsseldorf: a principios de 2022 todavía estaban por debajo de los 100 euros. En febrero de 2024 superaron los 400 euros y a principios de marzo subieron a más de 430 euros. Rheinmetall se ha consolidado ahora en el índice líder alemán DAX.
“Se consideraba que no era posible invertir en el sector armamentístico. «Esta retórica estúpida ha explotado con la guerra de al lado», comentó recientemente el Banco Baader. Si los países europeos de la OTAN cumplieran su objetivo de gasto en defensa de al menos el 2 por ciento del producto interno bruto, gastarían alrededor de 80 mil millones de dólares más en seguridad en 2024 que en 2021, dijeron los analistas, un aumento de más de una cuarta parte.
Pero los inversores no se lanzan precipitadamente a todo lo que tiene que ver con armamentos. El mayor interés está en aquellas empresas que producen los consumibles de la arcaica guerra terrestre y de trincheras, que en Europa se consideraba de hecho una reliquia de la historia: municiones y proyectiles. Las granadas y los cohetes son especialmente rentables para los fabricantes.
Suena la caja registradora: 5.000 euros por granada
Es por eso que la capitalización de mercado de Rheinmetall se ha más que triplicado desde 2021. Los de BAE Systems en Gran Bretaña y los de Leonardo en Italia, que también producen mucha munición, se han más que duplicado. También subieron significativamente los papeles de la empresa sueca Saab, un importante fabricante de cohetes. Por el contrario, los avances de precios de Lockheed Martin, por ejemplo, parecen modestos. Las acciones estadounidenses sólo han aumentado alrededor de un 10 por ciento desde el comienzo de la guerra. Lockheed Martin produce aviones de combate, incluidos el F-16 y el F-35.
La nueva planta de Rheinmetall en Unterlüss, que ampliará las instalaciones existentes, producirá más productos rústicos que aviones. La fábrica se construirá en sólo doce meses y, una vez ampliada por completo, producirá hasta 200.000 proyectiles de artillería al año. También hay explosivos y otros componentes para la artillería de cohetes. El banco de inversión Stifel estima que una granada se podría vender por 5.000 euros, lo que significa que sólo esta planta podría generar para Rheinmetall unas ventas anuales de 1.000 millones de euros.
No es la única fábrica nueva en Düsseldorf. Como anunció Rheinmetall en febrero, el mayor fabricante mundial de munición de artillería también quiere producir proyectiles en Ucrania, en una empresa conjunta con un socio ucraniano. También se espera que cada año se produzca allí un número de seis dígitos. La necesidad es grande: Ucrania anunció en febrero que necesitaría alrededor de 2,5 millones de proyectiles de artillería sólo en 2024. Rheinmetall ya había anunciado en 2023 que construiría una fábrica de tanques en Ucrania.
BAE también apenas puede caminar debido a su fuerza.
El calibre de 155 milímetros, para el que Rheinmetall diseña ambas plantas de municiones, también es popular en otros países occidentales. En Gran Bretaña, también un importante apoyo militar a Ucrania, BAE Systems obtuvo el verano pasado el contrato para reponer sus menguantes existencias. Para lograrlo, BAE multiplicará por ocho su capacidad de producción de granadas. BAE también opera dos plantas de municiones en EE.UU. para el ejército americano.
El margen de beneficio más alto del grupo: un trabajador de Rheinmetall que produce granadas de 155 milímetros en la fábrica existente en Unterlüss.
La empresa participa en muchos armamentos, desde aviones de combate hasta submarinos, y es el principal proveedor de las fuerzas armadas británicas. Después de pedidos récord por valor de 42 mil millones de francos el año pasado, BAE tiene ahora pedidos por valor de casi 80 mil millones de francos en sus libros. Según el banco JP Morgan, los próximos diez años pueden planificarse bastante bien. La agencia de calificación Moody’s elevó hace unos días la calificación crediticia de BAE, citando los elevados pagos por adelantado de los clientes. La liquidez de la empresa es excelente.
Y eso es sólo el comienzo. En 2023, sin tener en cuenta a Estados Unidos, los miembros de la OTAN gastaron alrededor de un tercio más en su defensa que en 2014, cuando Rusia anexó Crimea. Esto es lo que calcula el grupo de expertos Instituto Internacional de Estudios Estratégicos (IISS). Pero en el futuro, se necesitarán sumas aún mayores para suministrar equipo militar a Ucrania, así como para reponer sus propias existencias y compensar las modernizaciones perdidas.
Los precios de las acciones de las empresas de defensa han aumentado especialmente desde finales de 2023, a medida que se hacían cada vez más claros los pedidos esperados. Aunque la UE había prometido a Ucrania que entregaría un millón de proyectiles de artillería para finales de marzo de 2024, es probable que no alcance esa cantidad. Sin embargo, Bruselas se ha fijado el objetivo de aumentar la capacidad de producción en la UE hasta 1,4 millones de proyectiles para finales de año. Eso sería más de lo que Estados Unidos es capaz de hacer.
Rheinmetall quiere más que duplicar sus ventas
Rheinmetall ha reconocido las señales. El año pasado la empresa compró un fabricante de municiones en España. A finales de año se acumulaban en las carteras de pedidos pedidos récord por valor de 40.000 millones de euros. Stifel calcula que este año se podrían añadir hasta 20.000 millones de euros. En otoño, la empresa fijó nuevos objetivos de crecimiento, en el día de mercados de capitales más optimista que jamás haya tenido el grupo, según la UBS.
En 2026, Rheinmetall quiere alcanzar unas ventas de hasta 14.000 millones de euros. En 2022 fueron 6.400 millones. Un impulsor clave es el segmento de armas y municiones, que produce municiones. Allí se espera un margen de beneficio operativo del 26 por ciento, el más alto del grupo. Rheinmetall espera un margen operativo de más del 17 por ciento para 2026 para todo su negocio de defensa, que también incluye vehículos y cañones antiaéreos.
Después de las medidas de Rheinmetall para ampliar la producción de artillería en febrero, Stifel cree que es posible que la rentabilidad sea aún mayor. Por el contrario, el negocio civil, la producción de componentes para la industria del automóvil, es mucho menos lucrativo. A Rheinmetall le gustaría vender esta división. Se estima que en 2026 sólo representará una quinta parte del grupo. Es hora de priorizar.