Una recesión parece inevitable en muchas economías. Hasta el momento, no ha habido señales claras de que la inflación disminuirá significativamente.
La inflación ya ha provocado correcciones de precios en el mercado inmobiliario australiano: edificios residenciales en la ciudad australiana de Sydney.
La esperanza es lo último que se pierde. A principios de esta semana, los inversores en las bolsas de valores volvieron a ser optimistas de que se podría haber alcanzado el punto de inflexión en la inflación. Esa sería una buena noticia desde el punto de vista de un inversor, porque la Reserva Federal de EE. UU. (Fed) podría ralentizar el ritmo de las subidas de tipos de interés, lo que es desagradable para los inversores.
Sin embargo, los nuevos datos del mercado laboral de los Estados Unidos causaron una ligera desilusión el viernes. Estos muestran que el mercado laboral estadounidense se enfrió solo ligeramente en septiembre. El desempleo ligeramente más alto es una señal positiva desde la perspectiva de combatir la inflación, pero es poco probable que disuada al banco central de su curso de ajuste monetario.
Aunque es difícil predecir la evolución futura de los precios, los economistas coinciden en que muchas economías nacionales ya están en recesión o están al borde de ella. En una entrevista, Jeremy Lawson, economista jefe de la compañía de fondos británica Abrdn, y Marc Brütsch, economista jefe del grupo de seguros Swiss Life, comentan los temas más importantes.
¿Por qué se ha vuelto inevitable una recesión en muchos países?
El jefe del banco central de EE. UU., Jerome Powell, lo ha dicho una y otra vez: la inflación no se puede reducir “sin dolor”. Cada vez que los bancos centrales elevan las tasas de interés clave a gran velocidad, también ahogan deliberadamente el desarrollo económico. Aceptan una recesión, también para evitar una espiral de salarios y precios. Debido a las tasas de interés más altas, las empresas están frenando las inversiones, contratando menos trabajadores, pagando salarios más bajos, los hogares privados están consumiendo menos y la inflación está cayendo.
El economista jefe de Abrdn, Lawson, por lo tanto, considera probable un revés económico. Porque en la historia ha habido «muy, muy pocas fases» en las que se produjo la necesaria reducción de la inflación sin recesiones.
Sin embargo, las próximas recesiones en muchas economías nacionales aún no se reflejan completamente en los mercados financieros. “Los activos de riesgo como las acciones han tenido un desempeño pobre este año. Sin embargo, según nuestros cálculos, estas correcciones se deben principalmente a aumentos en las tasas de interés del mercado», dice Lawson. A los niveles de precios actuales, los mercados de valores aún esperaban un crecimiento positivo de las ganancias agregadas en 2023. «Pero si hay recesiones, las ganancias corporativas no crecerán, disminuirán».
¿Qué sucede con la inflación cuando hay una recesión?
A más tardar cuando llegue la recesión, la inflación debería volver a caer. Esto permite a los bancos centrales relajar la política monetaria. Esto es con la condición de que no haya nuevos cuellos de botella en el lado de la oferta en las cadenas de suministro y los precios de las materias primas. Una recesión, junto con una inflación que sigue aumentando, sería «el peor de los casos desde una perspectiva económica y de los inversores», dice Lawson.
El economista jefe de Swiss Life, Marc Brütsch, no ve la situación en términos de inflación tan mal. Varios indicadores dieron esperanza de que los cuellos de botella en las cadenas de suministro se resolverían lentamente. Los precios de los contenedores de envío están cayendo, las empresas tienen grandes inventarios, los precios de los materiales de construcción están cayendo y los precios de la energía también han caído. “Estas son señales de que la inflación está disminuyendo”.
Espera que el ciclo de subidas de tipos llegue a su fin pronto. En el primer trimestre de 2023, se espera que la situación sea más clara y la volatilidad en los mercados financieros disminuya. Sin embargo, a corto plazo, Brütsch todavía espera mucho nerviosismo y una caída de los precios de las acciones. «Lo que han hecho los bancos centrales para frenar la inflación tiene su precio: al menos una parte de la economía mundial entrará en recesión». Alemania, en particular, está expuesta debido a su fuerte orientación a la exportación y su dependencia energética.
¿Es la disminución de la confianza de los mercados financieros en Credit Suisse una señal de advertencia de que una crisis financiera podría estar en camino junto con la recesión?
La semana pasada, en ocasiones se habló de un nuevo “momento Lehman” en las redes sociales debido a las turbulencias del mercado que rodea al importante banco Credit Suisse. De hecho, durante tiempos de recesión económica, a menudo surgen puntos débiles en el sistema financiero.»Las recesiones bien pueden revelar vulnerabilidades que ni siquiera sabíamos que existían», dice Lawson. Este fue también el caso durante la crisis financiera de 2007 y 2008.
En ese momento trabajaba en el Banco Central de Australia. «Recuerdo una conferencia en 2007 en Sydney. Invitamos a los principales expertos en estabilidad financiera del mundo como oradores invitados. Casi nadie vio venir la crisis financiera en ese momento». Y esto a pesar de que los precios de la vivienda en los Estados Unidos ya estaban cayendo y las tasas de incumplimiento en el mercado de alto riesgo estaban aumentando en ese momento.
Sin embargo, no considera que los problemas de Credit Suisse sean representativos de toda la industria bancaria, que se considera más estable que durante la crisis financiera, entre otras cosas por los requisitos de capital más estrictos. “Creo que la comparación con 2007 y 2008 es exagerada, las diferencias con respecto a hoy son muy grandes. Veo pocas señales de que estemos en la cúspide de una nueva crisis bancaria sistémica». No obstante, es importante estar alerta. «A menudo solo te das cuenta durante la marea baja de quién está nadando desnudo».
¿Cómo está afectando la inflación y la recesión que se avecina a los mercados inmobiliarios mundiales?
La crisis de las hipotecas de alto riesgo en los Estados Unidos condujo a reformas en el sector bancario en todo el mundo, que están haciendo que los mercados inmobiliarios actuales sean más resistentes a las crisis. Sin embargo, las correcciones y las crisis siguen siendo muy probables después del rápido aumento de los precios inmobiliarios en los últimos dos años. Los mercados con una alta proporción de propietarios con tasas hipotecarias ajustables son los más expuestos. Un ejemplo de esto es Australia.
Sin embargo, según Lawson, incluso los estados con mercados inmobiliarios más fuertemente regulados y una alta proporción de hipotecas de tasa fija no son inmunes a los aumentos de tasas. Aunque allí el desarrollo es más lento, el volumen de transacciones definitivamente está cayendo y la industria de la construcción también se está viendo afectada.
Sin embargo, Marc Brütsch considera que el mercado inmobiliario suizo en particular está “bien respaldado”. Los inversores institucionales actualmente son reacios a realizar nuevas compras debido a que el desarrollo futuro de las tasas de interés y, por lo tanto, la rentabilidad esperada de las nuevas compras aún es incierto. «Tan pronto como quede claro que los rendimientos de los Bunds a diez años no superarán el 1,5 por ciento, habrá más apetito por los bienes raíces».
¿Cómo le está yendo a Suiza económicamente y en términos de inflación?
Suiza está en una mejor posición que muchos países vecinos. No menos importante debido a su moneda fuerte, la economía local hasta ahora se ha visto menos afectada por los aumentos de precios. La inflación en comparación con el año anterior incluso cayó ligeramente del 3,5 al 3,3 por ciento después de que el Banco Nacional Suizo subiera la tasa de interés clave en 1,25 puntos porcentuales en un período de tiempo relativamente corto.
La situación económica en Suiza también se ve mejor que en el extranjero: «En Suiza, no esperamos una recesión en nuestro escenario base». En el tercer trimestre, no hubo desaceleración económica, dice Brütsch.