Después del fuerte repunte de fin de año, los mercados bursátiles tuvieron un comienzo accidentado hasta 2024. Las esperanzas de recortes significativos de las tasas de interés por parte de los bancos centrales se han visto frustradas, y con ellas las perspectivas para las acciones y el sector inmobiliario.
Nuevos edificios en un campo en Giessen, Alemania: La inflación y el aumento de los tipos de interés están afectando al sector de la construcción.
Actualmente, en los mercados bursátiles domina la especulación sobre la evolución de los tipos de interés. El repunte de los mercados bursátiles a finales de 2023 se basó en gran medida en las esperanzas de los inversores de que los bancos centrales, sobre todo la Reserva Federal de Estados Unidos, reducirían significativamente sus tipos de interés oficiales este año.
A finales de septiembre, los participantes del mercado esperaban tres recortes de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal y a finales de diciembre ya eran seis. Sin embargo, esto podría resultar ahora una exageración. Los actores de los mercados financieros también parecen haberlo comprendido, lo que explicaría el comienzo cauteloso de 2024 en las bolsas.
La inflación frena las esperanzas de tipos de interés clave más bajos
Con el anuncio de una inflación superior a la esperada en EE.UU., las esperanzas de reducir los tipos de interés sufrieron otro revés esta semana. En diciembre aumentó un 3,4 por ciento, más que el 3,1 por ciento esperado.
La presión sobre los precios es más persistente de lo que muchos esperaban, lo que reduce la probabilidad de que la Reserva Federal recorte las tasas de interés clave por primera vez en la primavera. Muchos observadores esperan ahora que esto no suceda hasta el segundo trimestre o mediados de año. Esto significaría que las tasas de interés clave se mantendrían en sus niveles más altos por el momento. La Reserva Federal, por ejemplo, tiene tipos de interés aumentó del 0,25 al 5,5 por ciento en un período de 19 meses. Este es el nivel más alto desde 2001.
Los tipos de interés más altos podrían tener consecuencias negativas en los mercados bursátil e inmobiliario. El Liechtenstein VP Bank señala que los aumentos significativos de los tipos de interés en las últimas décadas han provocado a menudo crisis (véase el cuadro). Sin embargo, actualmente hay pocas señales de esto.
«El aumento de los tipos de interés provoca sorprendentemente poca tensión actualmente», afirma Bernd Hartmann, jefe de investigación de VP Bank. Esto es sorprendente dado que el período de tasas de interés inusualmente bajas fue muy largo. No está claro si el aumento del nivel de tipos de interés provocará una mayor tensión en los mercados financieros. «Muchas consecuencias sólo aparecen con un retraso», afirma Hartmann. Sin embargo, el aumento de los tipos de interés ya ha tenido ciertas consecuencias. Estos son los siguientes:
Crisis en los bancos regionales de EE. UU.: Los bancos regionales estadounidenses se vieron presionados en marzo del año pasado cuando los clientes retiraron dinero de cuentas sin intereses. Luego tuvieron que realizar pérdidas contables sobre los bonos, que a su vez fueron causadas por el aumento de los rendimientos. En este caso, la rápida y valiente intervención de los supervisores evitó una conflagración en los bancos, afirma Hartmann.
Pérdidas con acciones y bonos 2022: Las importantes pérdidas en acciones y bonos en 2022 también probablemente se debieron a los aumentos de los tipos de interés, afirma Thomas Härter, estratega de inversiones de Luzerner Kantonalbank (LUKB).
Caída de precios en el mercado inmobiliario: Además, las tasas de interés más altas en algunos países ya han provocado la caída de los precios de las propiedades. Esto se aplica, por ejemplo, a Alemania y Suecia. Los precios de la vivienda allí se corrigieron un 9,9 por ciento y un 6,8 por ciento respectivamente en 2023. Sin embargo, en EE.UU., Gran Bretaña y Suiza los precios se han mantenido estables hasta ahora.
Lo que será decisivo para un mayor desarrollo del mercado es la rapidez con la que bajen los tipos de interés y los rendimientos, afirma Hartmann. Las expectativas del mercado son altas: en EE.UU. se esperan cinco o seis recortes importantes de los tipos de interés.
Los expertos del Bank Helaba señalan que los mercados bursátiles «ya han recibido un gran golpe» con el impresionante repunte de fin de año. Si se superan las expectativas de recortes de los tipos de interés, podrían producirse decepciones en los precios de las acciones este año, escriben.
Miedo a una crisis por la elevada deuda estadounidense
Uno de los factores que influirá en la futura evolución del mercado es si se pone de relieve el creciente endeudamiento nacional de EE.UU. Hartmann señala que la deuda estadounidense casi se ha duplicado en los últimos 15 años. A pesar de una economía sana, el déficit presupuestario supera el 6 por ciento.
«Cuando la deuda de un Estado es tan elevada, el riesgo de que se produzca una crisis en el fondo es alto», afirma Härter. Incluso con opciones de financiación baratas, la deuda nacional de Estados Unidos aumentaría a casi el 150 por ciento del producto interno bruto (PIB) para 2050. Esto sería superior al nivel récord alcanzado durante la Segunda Guerra Mundial.
El estratega de inversiones cree que la tolerancia de los mercados financieros a una deuda pública elevada es limitada. «Después de la elección del próximo presidente de Estados Unidos, la paciencia podría romperse». Los mercados financieros podrían entonces obligar a la Reserva Federal a intervenir o exigir ajustes presupuestarios. «Esto podría deberse a que el mercado hace subir los tipos de interés», afirma Härter. La prima de riesgo de los bonos del gobierno estadounidense podría aumentar significativamente. Semejante aumento de los tipos de interés sería un problema para todos los activos de riesgo, empezando por las acciones.
Sin embargo, el estratega de LUKB espera que Estados Unidos pueda “sacar el carro del barro a tiempo” mediante una combinación de aumentos de impuestos, reducciones en el gasto público y una manipulación moderada de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal. Hartmann también supone un resultado benigno: «Una pérdida de confianza en los EE.UU. es difícilmente concebible, porque no hay alternativas a la moneda de reserva, el dólar y el refugio seguro de los bonos del gobierno de los EE.UU.», dice.
¿Están los precios inmobiliarios bajo presión?
Härter sigue recomendando a los inversores que controlen la cuota de dólares a largo plazo en sus inversiones y, si es necesario, consideren reducirla. Esto no significa, por ejemplo, renunciar a las acciones estadounidenses u otras inversiones denominadas en dólares en la cartera; después de todo, los inversores en francos suizos podrían cubrir el riesgo de pérdidas cambiarias. Existen numerosos fondos y fondos cotizados en bolsa (ETF) en el mercado que hacen esto.
Si los tipos de interés se mantienen en niveles más altos, los precios en los mercados inmobiliarios de muchos países también podrían verse sometidos a una presión aún mayor. Hartmann señala que el segmento se benefició significativamente de los bajos tipos de interés. Hartmann considera que los inmuebles de oficinas están especialmente expuestos, especialmente en EE.UU.