Un juego favorito y febril desde Wall Street hasta Hollywood de cara al 2024 es emparejar compañías de medios, o partes de ellas, para ver qué encaja en un rompecabezas de alto riesgo que dará forma al futuro de la industria.
Las continuas pérdidas de transmisión, los recortes anticipados de las tasas de interés (que podrían reducir los costos de financiamiento), los precios de las acciones más sólidos y el fin de las huelgas de WGA y SAG-AFTRA, así como las conversaciones reales de alto nivel, hacen que muchos crean que las lentas fusiones y adquisiciones de medios de todos Los tamaños podrían aumentar drásticamente en el nuevo año. Justo en esta última semana de 2023, Warner Bros. Discovery adquirió el servicio de transmisión turco BlueTV, Altice USA vendió el transmisor de noticias financieras Cheddar y Lionsgate cerró la adquisición de eOne.
También hay una lógica para los acuerdos más grandes. Dado que Disney es “la única empresa de medios heredada a escala”, escribió Vijay Jayant de Evercore ISI, “una fusión de alguna combinación de NBCUniversal, Paramount y Warner Bros Discovery tiene una fuerte justificación económica”. Por ejemplo, ve hasta 5.500 millones de dólares en ahorros de costos de sinergia en una fusión de Paramount y WBD.
Las dobles huelgas de Hollywood pesaron mucho sobre la industria, pero una vez resueltos los contratos de actores y escritores, «esperamos ver un impulso ascendente en el sector y un aumento en los acuerdos transformadores y las estructuras de acuerdos creativos», dijo Bart Spiegel, acuerdos de entretenimiento y medios globales. líder de PwC, en un informe sobre fusiones y adquisiciones a principios de este mes.
Otros en Wall Street se quejan ante la idea de que las empresas apalancadas acumulen más activos heredados en acuerdos que tendrán dificultades para aprobar a los reguladores. Pero, “Cuanto más desesperados se pongan estas compañías y ejecutivos de medios en las próximas semanas y meses, más probable será que se llegue a algún acuerdo en 2024, incluso sin ninguna razón fundamental para ello”, escribió Robert Fishman de MoffettNathanson después de la noticia de las conversaciones entre Paramount y WBD.
Las transacciones clave de 2023 incluyen la compra de Endeavor de WWE; el multimillonario francés Francois-Henri Pinault adquiere la mayoría de CAA; Arabia Saudita está fortaleciéndose en golf (LIV Golf+PGA) y artes marciales mixtas (PFL+Bellator); y Disney desembolsando el tercio de Hulu que aún no poseía. Paramount Global vendió Simon & Schuster en el segundo intento, a KKR por 1.600 millones de dólares. The North Road Company de Peter Chernin compró una gran participación en Ahmir “Questlove” Thompson y Tarik “Black Thought” Trotter fundaron Two One Five y adquirieron la productora turca Karga.
Vice Media se vendió a Fortress Investment Group y otros por 350 millones de dólares. Las dos empresas de Charlie Ergen, Dish Network y EchoStar, se fusionaron en un acuerdo de acciones. Dan Snyder vendió la franquicia Washington Commanders NFL al Harris Group por 6 mil millones de dólares, un récord en Norteamérica. Mark Cuban acaba de obtener la aprobación de la NBA para vender los Dallas Mavericks a Vegas Sands Corp., propiedad de las familias Adelson y Dumont, por unos 3.500 millones de dólares.
Los operadores de parques temáticos Six Flags y Cedar Fair se fusionaron.
Lionsgate cerró la adquisición de eOne de Hasbro por 375 millones de dólares en efectivo más la asunción de algunos préstamos para financiar la producción. También aumentó su participación mayoritaria en 3 Arts Entertainment.
El mayor acuerdo del año fue la adquisición de Activision Blizzard por parte de Microsoft por 69 mil millones de dólares, anunciada en enero de 2022, que finalmente se cerró el mes pasado a pesar de las objeciones de los reguladores.
Candidatos probables
De cara a 2024, Paramount enfrenta presiones financieras y explora una venta.
Warner Bros Discovery podrá comprar o vender a partir de abril, cuando expire una multa fiscal sobre las transacciones. La accionista mayoritaria de Paramount, Shari Redstone, ha hablado con el director ejecutivo de WBD, David Zaslav, sobre un posible acuerdo, y con David Ellison, jefe de Skydance Media, de rápido crecimiento, que podría implicar una transacción en el holding familiar NAI.
«Hay interés de personas ricas y de todos los sospechosos habituales», dijo un negociador. “A la gente le encantaría ser dueño del estudio, pero tienen que decidir qué hacer con las redes lineales. Mucha gente lo ha mirado y no puede hacer que las matemáticas funcionen”… todavía.
Par está muy apalancado, está retrasado en el flujo de caja libre y aún no ha fijado un cronograma para la transmisión de ganancias. Redstone podría esperar. «Pero si vas a vender y los activos están disminuyendo, no hay razón para hacerlo», dijo un miembro de Wall Street.
Algunos dijeron que el WBD debería centrarse en pagar la deuda y no en otra fusión.
Comcast, la empresa matriz de NBCUniversal, con mucho dinero, analiza todo pero no se moverá sin una «razón fuerte y convincente», dijo recientemente el presidente Michael Cavanagh – se considera un comprador.
Los estudios Lionsgate se separarán de Starz a principios de 2024, creando dos empresas independientes y objetivos de adquisición digeribles. Sin embargo, incluso cuando ese proceso avanzó, la compañía también fue un comprador y anunció el acuerdo con eOne a principios de este año.
Un miembro de Wall Street se preguntó si Fox y News Corp. podrían intentar fusionarse nuevamente. Eso haría más difícil para los hermanos en conflicto (si es que están en conflicto) romper el imperio de Rupert Murdoch. Un primer intento a principios de este año fue rechazado por accionistas externos de ambas empresas.
Altice USA, que vendió Cheddar a Archetype, una empresa de medios propiedad de la firma de capital privado Regent, ha estado bajo presión financiera y se la considera un objetivo potencial.
Según se informa, Amazon planea invertir en Diamond Sports Group, que se declaró en quiebra en marzo, según el WSJ. La compañía detrás de las redes deportivas de Bally posee los derechos de transmisión local de muchos equipos de la Major League Baseball y la NBA.
El Tiempos económicos informó que Disney tiene un acuerdo no vinculante para fusionar su negocio indio con Reliance Group en una empresa de propiedad mayoritaria de Reliance. Disney declinó hacer comentarios al respecto. La empresa también ha estado buscando un socio estratégico para ESPN.
“Y además, siempre hay acuerdos que surgen de la nada”, dice un veterano analista de medios. «Hace dos años, antes de que Vince McMahon fuera demandado y abandonara la WWE, nadie hubiera predicho» que lo vendería. Endeavor anunció un acuerdo en abril y se cerró en septiembre cuando UFC y WWE se fusionaron en una nueva compañía llamada TKO Group, controlada por Endeavor. La compañía dirigida por Ari Emanuel dijo que está considerando alternativas estratégicas, señalando sin duda que el acuerdo Pinault-CAA valoró a la agencia en 7 mil millones de dólares. Endeavor es propietario de WME, deportes en vivo y otros negocios. Su mayor accionista, el gigante del capital privado Silver Lake, estaba trabajando en una propuesta para privatizar Endeavour, pero aún no se sabe nada al respecto.
Se habla de ventas de activos lineales por parte de conglomerados mediáticos. El director ejecutivo de Disney, Bob Iger, se retractó de los comentarios sobre la descarga de las redes ABC y de cable. Paramount retiró BET de la mesa a principios de este año cuando las ofertas fueron inferiores a las que quería. El precio es un gran obstáculo. Existe una gran brecha entre lo que los compradores están dispuestos a pagar por los activos de medios heredados «y el precio por el que las empresas de medios están dispuestas a vender esos activos», dice Jayant.
Los activos de distribución también pueden verse perjudicados al ser retirados de un estudio.
Si las grandes empresas de medios quieren fusionarse, dependiendo de qué empresas y estructura de acuerdos, probablemente necesitarán deshacerse de activos heredados. Una entidad no puede poseer dos redes de transmisión, por ejemplo, y los reguladores nunca han estado interesados en la consolidación del cable. Las firmas de capital privado, recientemente afectadas por las altas tasas de interés, pero con una historia en el espacio de radiodifusión y medios, pueden intervenir y pagar más por empresas que todavía generan un flujo de caja significativo incluso en declive.
Once aumentos de las tasas de interés a partir de marzo de 2022 estrangularon las transacciones al inflar el costo de los préstamos. Pero la Reserva Federal ha dejado las tasas sin cambios en reuniones recientes e indicó en la última a principios de este mes que probablemente habrá recortes en camino en 2024. Las tasas más bajas sacarán a las empresas de capital privado de la banca.
Azules de la FTC
Un problema enorme para las fusiones y adquisiciones de medios tradicionales es la actual Comisión Federal de Comercio, una de las más agresivas que jamás haya existido en acuerdos desafiantes. Ha tenido un éxito desigual al bloquear acuerdos directos, pero ha obtenido algunas victorias importantes. Y un desafío regulatorio puede retrasar el cierre de un acuerdo, lo que también es riesgoso en un negocio que cambia rápidamente. Gigantes tecnológicos como Amazon, Apple, Alphabet y Meta son el grupo más analizado, lo que elimina a algunos postores potenciales.
«La fuerza compensatoria es la aparente resistencia a las fusiones y adquisiciones de gran capitalización en general, y a las fusiones y adquisiciones de medios y tecnología específicamente, en Washington, DC. Los acuerdos más grandes podrían tener que esperar», dijo Peter Supino de Wolfe Research.
«Nos cuesta mucho creer que la actual FTC/DOJ, que ha sido muy agresiva en la lucha contra la consolidación de la industria, daría aprobación a este acuerdo», dijo Doug Creutz de TD Cowen sobre un acuerdo entre Paramount y Warner Bros Discovery. «Implicaría fusionar dos de los cinco principales estudios de cine restantes, dos grandes estudios de televisión, y crearía una concentración muy alta de propiedad de la red lineal (que lo último que comprobamos sigue siendo un negocio muy grande y con un EBIDTA positivo, incluso teniendo en cuenta el corte de cable). ) incluida una consolidación significativa de los principales derechos deportivos”.
Incluso si pudieran fusionarse, la verdad es que los acuerdos de “cuanto más grande, mejor” que han impulsado décadas de consolidación de medios tienen un historial mixto con los inversores, las finanzas de las empresas y el negocio de los medios. «Unir estas empresas no soluciona el problema», afirmó Rich Greenfield de LightShed Partners. “El problema es que no pueden competir con Netflix. Necesitan parar. Necesitan cerrar estos servicios de streaming o reducirlos drásticamente”.
No está solo. Las pérdidas por streaming son una prioridad en Wall Street hoy. Sin embargo, las fusiones también consolidarían a los streamers y podrían ayudar a crear un rival de Netflix.
«Tenemos este extraño enigma», dijo Jason Bazinet de Citi.
Él ve el momento actual formado por cuatro “capítulos”, que comenzaron en 2017, cuando las empresas de medios lo negaban. Alrededor de 2019, se encendió la bombilla: Netflix no era un complemento de la televisión de pago, sino un sustituto. Luego vino una oleada de consolidación y el lanzamiento de servicios de transmisión internos. “El costo de capital era cero. The Street fue un crecimiento gratificante”, dijo Bazinet. El costo del capital comenzó a aumentar el año pasado a medida que aumentaron las pérdidas y Wall Street dio marcha atrás, priorizando las ganancias sobre el crecimiento. “Y ese fue una especie de desastre de 2022 y 2023. Fue cuando las empresas de medios comenzaron a recalibrarse”. Se han vuelto más pragmáticos.
«Entonces, mientras estamos sentados aquí ahora, la forma en que lo describiría es que Street está singularmente enfocado en las ganancias y en la rapidez con la que el ecosistema lineal se desmoronará», dijo. Las empresas de medios ahora restan importancia al streaming. Sus películas están de vuelta en los cines. Prometieron no invertir grandes sumas en producción ni en marketing. Bazinet cree que pueden ganar dinero con el streaming. «No hay nada estructural», dijo. «Simplemente va a llevar tiempo».
El capítulo cinco, dijo, es donde un jugador desafía a Netflix y cambia la narrativa. Disney está en la mejor posición, pero una combinación de otros streamers podría ocupar el tercer lugar. De ahí la especulación en torno a Paramount Global, Warner Bros Discovery y Comcast, especialmente los dos primeros, ya que Peacock tiene recursos ilimitados.
Supino dijo: “Algunas de estas empresas decidirán no estar en el negocio del streaming de la misma manera que lo han estado. Otros mantendrán el pedal a fondo”.