Las esperanzas de que los bancos centrales se desaceleren ante una recesión se han evaporado esta semana: malas noticias para los mercados de capitales y para empresas vulnerables como Credit Suisse.
Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, se apega al curso de ajuste monetario.
Los inversores que esperaban un final de año conciliador en las bolsas de valores o incluso una reactivación del repunte del mercado bajista se sintieron muy decepcionados esta semana. En unas pocas horas, el estado de ánimo en los mercados pasó de un optimismo cauteloso a un pesimismo aleccionador.
Las subidas de tipos anunciadas por los bancos centrales estuvieron en línea con las expectativas. Sin embargo, ni los bancos centrales americano y europeo (Fed, BCE) ni el Banco Nacional Suizo (SNB) anunciaron el fin de las subidas de tipos.
El hecho de que las esperanzas de que el nivel de la tasa de interés clave se aplane o baje se prolongue aún más en el futuro está envenenando los mercados bursátiles. Porque los inversores profesionales se refieren al nivel esperado de tipos de interés para determinar el precio actual de las acciones. El principal índice suizo SMI perdió un 2,5 por ciento el jueves, el DAX alemán y el índice estadounidense Nasdaq, de gran tecnología, incluso más del 3,3 por ciento.
El movimiento bajista se debilitó el viernes, pero la presión negativa sobre los precios se mantuvo claramente. Lección de la semana: mientras la inflación se mantenga obstinadamente muy por encima del objetivo del 2%, los bancos centrales no se desviarán de su postura dura; y eso se interpone en el camino de una recuperación sostenida de los mercados bursátiles.
Un largo camino
Incluso parecía como si los guardianes de la moneda quisieran superarse unos a otros con la dureza de sus discursos. Pero no fue el presidente de la Fed, Jerome Powell, quien dio su discurso más duro sobre la política monetaria el miércoles, sino la presidenta del BCE, Christine Lagarde, el jueves.
Como se esperaba, el BCE elevó la tasa de interés clave en 0,5 puntos porcentuales al 2 por ciento. El escalón de la tasa de interés se redujo así en comparación con el último incremento. Sin embargo, Lagarde dejó en claro que aún no había llegado el momento de detener la marcha. Por tanto, los tipos de interés en la zona euro seguirían subiendo “de forma constante y significativa”. Esto significa que para marzo deberían estar vigentes más aumentos mensuales de las tasas de interés.
Ante la inflación, que está «en un nivel demasiado alto», hay que hacer todo lo posible para que vuelva a bajar al rango meta del 2 por ciento, según el discurso de Lagarde. La tasa de inflación en la zona euro fue del 10 por ciento en noviembre, que es solo una pequeña disminución en comparación con el mes anterior (10,6 por ciento). El mensaje es, por tanto, extremadamente agresivo, aunque la subida de tipos es menor. Además, a partir de marzo, el BCE tiene la intención de reducir su balance mediante la reducción de sus grandes tenencias de bonos, lo que está ejerciendo una presión adicional sobre los mercados de bonos.
Como se esperaba, la Fed también elevó la tasa de interés clave en los Estados Unidos en medio punto porcentual al rango objetivo de 4,25 a 4,5 por ciento. Pero esto se produjo tras cuatro importantes subidas de tipos de interés de 0,75 puntos porcentuales cada una, que dejaron los primeros indicios del freno a la economía estadounidense.
La economía estadounidense está muy por delante de la zona euro en el proceso de normalización de la política monetaria. Lo primero que será relevante para las acciones estadounidenses es cuándo la Fed volverá a relajar las tasas de interés. Que este pueda ser el caso tan pronto como el próximo año parece bastante improbable.
enfriamiento inminente
El SNB también realizó la tercera subida de tipos del año esta semana y también elevó la tasa de interés clave en 0,5 puntos porcentuales. Ha aumentado en seis meses de -0,75 por ciento en el verano a 1 por ciento ahora. Incluso si la inflación en Suiza ha caído levemente al 3 por ciento y está en un nivel mucho más bajo que en la zona euro, es «demasiado pronto para dar el visto bueno» para el presidente del SNB, Thomas Jordan. Las presiones inflacionarias subyacentes han vuelto a aumentar. Por lo tanto, no se puede descartar que también sean necesarios nuevos aumentos en Suiza.
Philipp Burckhardt, estratega de bonos de Lombard Odier, por ejemplo, espera otra subida final de tipos de 25 puntos básicos a principios de 2023. Esta suposición podría ajustarse a la baja en caso de que el ambiente se enfríe aún más. Después de eso se ve.
Según los investigadores económicos de ETH Zurich (KOF), la economía suiza se desacelerará significativamente el próximo año. Del crecimiento actual del 2 por ciento, solo se espera un 0,7 por ciento para 2023. En el próximo año, se espera que el crecimiento económico se recupere. No se espera un aumento del desempleo. Por lo tanto, una nueva subida de tipos en primavera sería totalmente justificable.
Las esperanzas de que los bancos centrales se desaceleren a medida que se avecina la recesión se han evaporado esta semana. Esta es una mala noticia para las acciones tecnológicas y de crecimiento, que son particularmente sensibles a las tasas de interés porque su valoración está fuertemente ponderada hacia las ganancias futuras. En el transcurso de la semana, acciones como Netflix, Tesla y Apple o en Suiza Sonova y Logitech tuvieron que registrar pérdidas significativas. Pero incluso empresas como Credit Suisse, que tienen dificultades financieras, tienen dificultades en un entorno en el que los costes de financiación siguen aumentando.
CS: Sin relajación a la vista
Después de completar con éxito el aumento de capital la semana pasada, las cosas inicialmente parecían estar mejorando para el gran banco. Después de la liquidación, el precio de las acciones de CS se estabilizó antes y durante la medida de capital e incluso aumentó en ocasiones.
El precio se ha mantenido relativamente bien en el contexto de las caídas actuales, pero ha devuelto todas las ganancias desde la finalización de la acción corporativa. No ayudó que Thomas Jordan describiera recientemente la realineación de CS como «alentadora» desde el punto de vista de la estabilidad financiera y el ministro de Finanzas saliente, Ueli Maurer, también trató de respaldar al banco en la televisión suiza y expresó la opinión de que CS era «la voluntad crear curva».
Mientras tanto, las malas noticias no se detienen ahí. A principios de semana se anunció que los jefes de país hacia China e Italia salían del banco. El jefe de comunicaciones también renunció después de menos de un año. Según la declaración más reciente del presidente de VR, Axel Lehmann, se ha detenido la salida de fondos de los clientes. Sin embargo, en el entorno actual del mercado, no hay señales de un cambio de tendencia en la banca de inversión, que continúa registrando pérdidas.