El estado nunca debería tener que apoyar a un banco en problemas, se dijo hace 15 años después de la crisis financiera. Ahora la emergencia está aquí y, sin embargo, Credit Suisse no debe hundirse. Por el contrario, la adquisición hará que UBS sea aún más «demasiado grande para quebrar».
UBS debería limpiar lo que ha hecho Credit Suisse.
“Una historia se piensa hasta el final cuando ha dado su peor giro posible”, dicen los “físicos” de Friedrich Dürrenmatt. Si ha observado la implosión de Credit Suisse en los últimos días, meses, incluso años, recordará este dicho. «El accidente es improbable al principio, luego se vuelve más y más probable con el tiempo hasta que se convierte en realidad», dijo Dürrenmatt sobre su obra.
Hace unos meses, nadie habría pensado que Credit Suisse quebraría. Sin embargo, no es un accidente. El banco suizo tenía un valor en bolsa de CHF 100 mil millones en 2007, de los cuales CHF 7 mil millones quedaron el viernes pasado, lo mismo que el Banco Cantonal de Vaud. Por lo tanto, ha habido una destrucción masiva de valor, a manos de gerentes que han subestimado descuidadamente los riesgos y miembros de la junta indefensos que con demasiada frecuencia no han podido controlar las cosas.
Ley de emergencia contra los accionistas
La arrogancia de Credit Suisse fue que, después de la crisis financiera, sintió que estaba en el lado seguro porque, a diferencia de UBS, había sobrevivido a la crisis sin ayuda estatal. CS creía que había encontrado un nicho lucrativo en la banca de inversión, pero su gestión de riesgos era completamente inadecuada, como lo demuestra la acumulación de miles de millones en pérdidas.
Credit Suisse ha apostado su confianza, nadie quería seguir apoyándolo, y solo las expresiones individuales, a veces tibias, de solidaridad provenían de las empresas. Así que la semana pasada solo se jugó la final. La falta de comunicación del gobierno o del Banco Nacional no fue decisiva. Más bien, el SNB hizo lo que cabría esperar del “prestamista de última instancia” en una crisis de este tipo: se apresuró a ayudar al banco con una enorme inyección de liquidez. Pero el fuego no pudo ser extinguido.
“El capitalismo sin bancarrota es como la religión sin pecado. No funciona», dijo el economista Allan Meltzer. En otras palabras, si una empresa no tiene un modelo de negocio viable, debe poder ir a la quiebra. Esto probablemente se aplica a Credit Suisse, como muestra la destrucción de valor, pero también la estafa de clientes y acreedores, incluso si recientemente adquirió tendencias de pánico.
En lugar de liquidar la empresa, ahora está siendo absorbida por UBS. Después de todo: los accionistas de CS sangran y reciben menos de la mitad del precio de las acciones el viernes. Pero, por un lado, uno podría preguntarse: ¿Por qué todavía hay 3 mil millones de francos suizos para distribuirles? Porque el gobierno federal otorga a UBS garantías para posibles pérdidas de CHF 9 mil millones y ciertas ayudas de liquidez.
Por otro lado, los accionistas simplemente tienen que tragarse la fusión porque tiene que hacerse rápido. Se les priva del derecho habitual a opinar. Esta es una grave usurpación de sus derechos de propiedad. ¿Y qué tipo de señal es esa para el mercado si los accionistas de UBS no quieren el trato en absoluto?
Desde la crisis financiera, Suiza lleva más de una década elaborando normas para que no se repita un rescate con riesgos para los contribuyentes (reglas «too big to fail»). Estos planes permitirían separar y continuar el negocio suizo con sus componentes sistémicamente importantes, como las transacciones de pago.
La autoridad de supervisión del mercado financiero también tendría amplios poderes para reestructurar un banco en tales circunstancias. Pero en la rueda de prensa se dijo que estas normas no son aplicables a un caso así en el que se pierde la confianza. Entonces, ¿has estado planeando durante años? ¿Es «demasiado grande para fallar» tan virulento como lo fue hace 15 años?
¿Reglas «demasiado grandes para fallar» como una farsa?
El hecho de que el Banco Nacional y los reguladores financieros presionaran a UBS para que se hiciera cargo de Credit Suisse se debió en parte a los temores de un pánico bursátil el lunes. Por otro lado, hubo presión internacional de Washington y Londres.
Aunque Suiza ya se ha deshecho de un banco zombi, despertará el lunes con un banco monstruoso UBS. «Monstruo» porque su nuevo balance total será casi el doble de la producción económica suiza. Por lo tanto, el nuevo UBS es definitivamente demasiado grande para dejarlo hundirse, por lo que «demasiado grande para fallar» está de vuelta con toda su fuerza.
La adquisición de CS por parte de UBS probablemente no se hubiera producido sin una alternativa. Una posibilidad además del régimen “demasiado grande para quebrar”: el estado podría haber hecho una oferta por el banco mismo –y escribir esto es difícil para un liberal– también por una fracción del precio de las acciones. Entonces podría haber privatizado el banco o partes de él nuevamente lo antes posible, lo que habría evitado que UBS se convirtiera en un gigante.
¿Estas variantes habrían asustado a los inversores y a todo el sistema financiero mucho más de lo que ahora se ha acordado? Nadie lo sabe. La semana pasada, los supervisores bancarios y los bancos centrales dijeron con confianza que la turbulencia actual no se puede comparar con la de 2008, ya que los bancos son mucho más sólidos que entonces. Esto ahora está demostrando ser un optimismo intencionado si uno cree en las explicaciones de los involucrados.
Es seguro que las decisiones actuales tienen fuertes «daños colaterales» que tendrán una repercusión. Porque cuando ciertas empresas no pueden quebrar, se socava el apoyo al capitalismo. Las operaciones de rescate durante la crisis financiera ya habían funcionado en esta dirección. El presidente de CS, Axel Lehmann, tiene razón: el 19 de marzo es un día histórico y triste. Es un día negro para el centro financiero, para muchos empleados de CS y también para la confianza en la economía de mercado.