La política monetaria del Banco Nacional Suizo (BNS) se ha centrado principalmente en el tipo de cambio en los últimos años. El problema: el tipo de cambio apenas jugó un papel en el concepto de política monetaria del SNB. Eso está cambiando un poco ahora.
El concepto del SNB se ha mantenido prácticamente sin cambios desde el año 2000.
A raíz de la crisis financiera, varios bancos centrales revisaron sus estrategias de política monetaria, incluida la Junta de la Reserva Federal de Estados Unidos. Mientras tanto, el Banco Nacional Suizo (SNB) se presentó como una roca en las olas. Se abstuvo de cambiar su estrategia, que básicamente se ha mantenido sin cambios desde 2000. en uno Entrevista con la NZZ hace casi dos años El presidente de SNB, Thomas Jordan, describió el concepto como una «historia de éxito» y agregó: «Se necesitaría una muy buena razón para simplemente tirar nuestro concepto por la borda».
verificación de los hechos
Este concepto aún no se tira por la borda. Pero el SNB al menos está haciendo ajustes. Estos se mencionan de manera comparativamente discreta y bastante incidental en el informe anual de 240 páginas. El cambio más importante: como parte de su concepto revisado, el SNB recientemente declaró explícitamente que no solo establece la tasa de interés clave del SNB para implementar la política monetaria, sino que también puede usar «medidas adicionales de política monetaria» para influir en el tipo de cambio. o el nivel de la tasa de interés.
Como suele suceder en la política monetaria, eso suena un poco sibilino. Pero en realidad el asunto es simple. Las “medidas adicionales de política monetaria” se refieren principalmente a la compra o venta de moneda extranjera, como el euro. Estas intervenciones en el mercado de divisas han estado en el centro de la política monetaria suiza en los últimos años, principalmente para evitar una fuerte apreciación del franco suizo. El tipo de cambio mínimo del euro fijado entre 2011 y 2015 se defendió principalmente mediante intervenciones, y estas intervenciones de mercado continuaron después de 2015 y ayudaron a inflar aún más el balance del banco central.
El SNB integra así un elemento en su concepto que ha dado forma a su política monetaria durante años; hay una comprensión de lo fáctico. El hecho de que no se mencionen explícitamente las intervenciones en el mercado de divisas, sino «medidas adicionales de política monetaria», probablemente tenga que ver con la mala reputación de tales intervenciones en el mercado a nivel mundial. A menudo, los socios comerciales sospechan que aquellos que participan en tales intervenciones quieren dar injustamente a la economía nacional una ventaja competitiva. Así se vio Suiza a veces con la Enfrentó acusaciones por parte del gobierno de EE. UU. de manipulación de divisas.
Ajuste a tipos de interés bajos
El ajuste está en un contexto más amplio. Por ejemplo, las tasas de interés cayeron cada vez más después de la crisis financiera, y la alta inflación provocó recientemente un contramovimiento. Dado que las tasas se mantuvieron extremadamente bajas durante años, el alcance de la política de tasas de interés para los bancos centrales se redujo. Por ejemplo, la tasa de interés clave no se puede bajar por debajo de cero a voluntad, porque de lo contrario los inversores huirán al efectivo en algún momento. Con su tasa de interés negativa, que se redujo a -0,75 por ciento entre 20215 y mediados de 2022, el SNB ya está muy cerca de este límite inferior. Por lo tanto, tuvo que recurrir cada vez más a intervenciones en el mercado de divisas para seguir siendo capaz de actuar en materia de política monetaria.
Desde 2000, el concepto del SNB consta de tres elementos: una definición de estabilidad de precios, un pronóstico de inflación condicional y, ahora ligeramente modificado, la implementación de la política monetaria. El SNB dejó los dos primeros puntos sin cambios. Por lo tanto, continúa equiparando la estabilidad de precios con un aumento en los precios al consumidor de menos del 2 por ciento. A diferencia de la Fed o el Banco Central Europeo (BCE), por ejemplo, el SNB no persigue un objetivo de exactamente el 2 por ciento. Ella justifica esto diciendo que un control preciso no es necesario ni posible. Además, esto permite que la inflación se mantenga en el extremo superior o inferior del rango meta de entre 0 y 2 por ciento por un período de tiempo más largo, según la situación.
Con este rango objetivo comparativamente amplio para la inflación, al SNB le ha ido bien en el pasado. A diferencia del BCE, que siempre temió por su credibilidad en años de baja inflación si la inflación no era exactamente del 2 por ciento, el SNB también pudo tolerar tasas de inflación del 0,5 por ciento, por ejemplo, sin verse presionado como resultado. Además, si el SNB hubiera apuntado a un objetivo del 2 por ciento en los años posteriores a la crisis financiera, habría tenido que actuar mucho más expansivamente de lo que ya lo hizo. Además, para un país pequeño como Suiza, que siempre está expuesto a tormentas del exterior, es una ilusión de todos modos poder controlar con precisión la inflación.
El tipo de cambio sigue siendo un espectador
Más controvertido es el elemento, también sin cambios, del pronóstico de inflación condicional. Se describe como condicional porque supone que la política de tasas de interés seguirá siendo la misma durante el período de pronóstico. Si el pronóstico ahora está fuera del rango objetivo, esta es una señal para el público de que es probable una respuesta política. Sin embargo, esto no tiene en cuenta el hecho de que el SNB puede influir en la inflación no solo a través de la tasa de interés clave, sino también a través del tipo de cambio; Esto se ha demostrado en los últimos meses, cuando el SNB amortiguó parte de la presión inflacionaria al apreciar el franco suizo. Tales fluctuaciones se excluyen del pronóstico de inflación condicional, lo que reduce el valor informativo. El tipo de cambio aún no ha llegado del todo al concepto SNB.