Los vendedores en corto perciben oportunidades de altos rendimientos en la actual crisis bancaria. Al mismo tiempo, no debe olvidarse que también cumplen una función esencial para el equilibrio de los mercados financieros.
Los vendedores en corto ganaron cientos de millones de dólares apostando a la caída de los precios en Credit Suisse en marzo, según datos del mercado.
La confianza en el sector bancario se está desmoronando: cuatro bancos en todo el mundo colapsaron en 11 días en marzo. En los EE. UU., tres bancos regionales quebraron y luego, el 19 de marzo, siguió la adquisición de emergencia de Credit Suisse por parte de UBS. Una mirada al desarrollo del sector muestra que los inversores todavía están profundamente inquietos. El índice de referencia de los bancos europeos (Stoxx Europe Banks) perdió un 5,3 por ciento en marzo, mientras que el S&P 900 Banks, un índice bancario estadounidense, bajó un 23,9 por ciento.
Pero en toda crisis también hay beneficiarios. En el actual terremoto bancario europeo y estadounidense, estos son vendedores en corto. En marzo, se vendieron al descubierto 12.800 millones de dólares en el sector bancario mundial, según cifras del proveedor de datos S3 Partners. Esto corresponde a un aumento del 11,4 por ciento en comparación con el mes anterior. Según los datos de Ortex, los vendedores en corto ganaron $684 millones solo con apuestas negativas en Credit Suisse.
Si observa las ganancias de las ventas en corto de los bancos estadounidenses y europeos, los vendedores en corto obtuvieron la tercera mayor cantidad de dinero del banco suizo Credit Suisse. Solo se lograron mayores ganancias en marzo con apuestas negativas en Silvergate Capital y First Republic Bank.
Dos caras de la moneda
La venta al descubierto consiste en vender un valor que no posee en el momento de la transacción. Esto debe obtenerse más tarde. Esta práctica es bastante común y no se limita a los mercados financieros. Cuando un vendedor no tiene sus productos en stock pero los vende, en principio se puede hablar de una venta al descubierto descubierta, dice el abogado de Zúrich Merens Cahannes.
Además, el contenido de este negocio no está limitado. Básicamente, las ventas en corto se pueden encontrar en todas las áreas de la economía. Ya sea una aerolínea, un comerciante de productos básicos o un banco, cuando las empresas se protegen contra la caída de los precios, se utilizan las ventas en corto.
El principio detrás de una venta corta se explica de la siguiente manera: si apuesta por el aumento de los precios de las acciones, puede comprar una acción y luego beneficiarse de las ganancias de los precios. Por otro lado, si quiere apostar a la caída del precio de la acción, esto no es posible fácilmente. A menos que vendas las acciones al descubierto.
La venta al descubierto es la contraparte de la compra y cierra el círculo entre el comprador y el vendedor: el accionista gana, el vendedor al descubierto pierde y viceversa. Esto lleva a un precio de mercado eficiente, dice el abogado Cahannes, porque sin la venta al descubierto, los mercados siempre estarían sobrevaluados.
La venta en corto es tan antigua como el trading
La negociación de acciones cortas es tan antigua como la propia negociación bursátil: ya en 1602, las acciones de la Compañía de las Indias Orientales, la primera empresa pública de la historia, se vendieron al descubierto. Debido a la facilidad de transferencia y al bajo precio del valor, las acciones se prestaban particularmente bien a fines especulativos. Sin embargo, provocado por intrigas y desinformación, esto condujo a una caída histórica de los precios. En el curso de esta táctica de manipulación, que coloquialmente se conoce como «paseo del oso», se escucharon los primeros llamados a prohibir las ventas en corto.
Sin embargo, los precios de las acciones también pueden subir rápidamente como resultado de las ventas cortas: esto se denomina «apretón corto». El mejor ejemplo de tal explosión de precios ocurrió en Alemania en el otoño de 2008, cuando el fabricante de automóviles Porsche quería hacerse cargo de Volkswagen, un vecino de la industria mucho más grande. En ese momento, casi el 6 por ciento de las acciones de Volkswagen eran negociables libremente y el 12 por ciento se vendía al descubierto. Los vendedores al descubierto que querían comprar las acciones posteriormente hicieron subir el precio de las acciones de Volkswagen de 240 a 1005 euros y convirtieron temporalmente a la empresa en la más valiosa del mundo.
Prácticas controvertidas
Por lo tanto, los riesgos son obvios: si las acciones vendidas en corto superan el total de acciones negociables, el cálculo ya no funciona. Por un lado, esto conduce a movimientos de precios significativos y aumenta el riesgo de que las acciones vendidas ya no puedan ser entregadas posteriormente. Las transacciones que implican apostar a la caída de los precios también son susceptibles de uso de información privilegiada y manipulación de precios y mercados.
«Pero los vendedores en corto son parte de un mercado financiero saludable», dice Cahannes. No solo promueven la eficiencia de los precios, sino que también aumentan la liquidez del mercado y aseguran que todos los participantes del mercado reciban información de manera eficiente. Por ejemplo, el vendedor en corto Fraser Perring y su empresa Viceroy Research realizaron un gran trabajo de investigación en el escándalo que rodeó al proveedor de servicios de pago que finalmente quebró. Tarjeta de alambre. El vendedor en corto británico publica regularmente informes en los que critica a las empresas.
diferencias en la regulación
En Suiza, el comercio de ventas en corto está regulado a través de SIX Swiss Exchange. después de su Reglas comerciales Solo se permiten las ventas en corto cubiertas, es decir, cada venta debe estar cubierta por un préstamo de valores correspondiente. Sin un préstamo de valores apropiado, una venta en corto descubierta en el mercado financiero suizo no es posible en absoluto, dice Reimund Plach, Jefe de Supervisión e Investigación del Mercado en SIX Exchange Regulation. Según Plach, la unidad supervisa el uso de información privilegiada, así como la manipulación de precios y del mercado.
A diferencia de la UE y los EE. UU., no existen requisitos de divulgación o transparencia para las empresas en Suiza en relación con las transacciones de venta al descubierto. Cahannes, quien hizo su doctorado en el tema de las ventas en corto, consideraría que vale la pena examinar la obligación de informar sobre los vendedores en corto, pero critica la divulgación completa a otros participantes del mercado en vista de los resultados negativos de la investigación.
Sin embargo, el alcance de las acciones vendidas al descubierto en empresas suizas como CS se puede estimar utilizando American Depositary Receipts (ADR). Estos son recibos de depósito para las acciones originales, que se negocian en una bolsa de valores y, por lo tanto, también están cubiertos por una obligación de divulgación en los EE. UU.
Con base en los datos de EE. UU., es posible comprender hasta qué punto los vendedores en corto aprovecharon las turbulencias en Credit Suisse durante los últimos seis meses. En diciembre de 2022, por ejemplo, se disparó el índice de interés corto, es decir, la proporción de acciones vendidas al descubierto con respecto al volumen de negociación diario promedio. La proporción de ventas cortas aumentó casi un 70 por ciento en dos semanas.
Para Andreas Venditti, analista responsable de bancos de Vontobel, la ampliación de capital anunciada en la presentación de la estrategia el 27 de octubre del año pasado fue decisiva. Anticipándose a tal informe, está claro que los vendedores en corto se están posicionando. En términos concretos, las acciones podrían haberse vendido al descubierto a más de 4 francos en septiembre para luego abastecerse de manera rentable a un precio más bajo como parte del aumento de capital. Es probable que los vendedores en corto hayan sido una de las razones del colapso de los precios, dice Venditti.
Los estudios de comportamiento económico muestran que los vendedores en corto pueden provocar miedo y pánico entre los inversores, lo que en última instancia hace que los precios bajen. Sin embargo, también debe tenerse en cuenta que los vendedores en corto a menudo eligen para sus apuestas empresas que ya están luchando. Aunque los vendedores en corto probablemente también hayan alimentado el mercado bajista en el precio de las acciones de CS, es probable que los problemas fundamentales del banco hayan sido la razón principal del colapso del precio al final.